面對(duì)投資者保護(hù)這一老話題，證監(jiān)會(huì)主席肖鋼日前撰文指出，“保護(hù)中小投資者就是保護(hù)資本市場(chǎng)”，引起市場(chǎng)新的關(guān)注。在這背后是證監(jiān)會(huì)為進(jìn)一步做實(shí)投資者保護(hù)醞釀新的舉措。
證監(jiān)會(huì)投資者保護(hù)局負(fù)責(zé)人日前在接受中國(guó)證券報(bào)記者專訪時(shí)表示，中小投資者保護(hù)已嵌入證監(jiān)會(huì)日常監(jiān)管各項(xiàng)工作和制度建設(shè)之中。下一步，投保局正在探索設(shè)立投資者賠償基金的可能性并開展投資者適當(dāng)性研究。同時(shí)，一份關(guān)于證券期貨市場(chǎng)中小投資者保護(hù)的意見(jiàn)已醞釀成型。在這份意見(jiàn)中，監(jiān)管部門擬實(shí)施多項(xiàng)極具針對(duì)性的措施。例如，醞釀中小投資者行使參與權(quán)和分類表決機(jī)制，制定差異化分紅政策。該負(fù)責(zé)人表示，這份意見(jiàn)的具體推出時(shí)間尚待最終確定。
重在保護(hù)中小投資者
肖鋼在多個(gè)場(chǎng)合強(qiáng)調(diào)說(shuō)：“保護(hù)中小投資者就是保護(hù)資本市場(chǎng)，保護(hù)小投資者就是保護(hù)全體投資者。”
“這是資本文明的核心內(nèi)涵，也是由我國(guó)投資者結(jié)構(gòu)決定的。”投保局負(fù)責(zé)人解讀說(shuō)，在我國(guó)資本市場(chǎng)投資者構(gòu)成中，絕大部分是個(gè)人投資者，而個(gè)人投資者中絕大多數(shù)又是投資金額在50萬(wàn)元以下的中小投資者。
相關(guān)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，中小投資者作為資本市場(chǎng)中的重要一員，在資本市場(chǎng)中發(fā)揮著不可替代的作用。目前在滬深交易所開戶的個(gè)人投資者接近9000萬(wàn)人，其中50萬(wàn)元人民幣以下投資者完成的交易量約占股票交易總量的60%。
“中小投資者在資本市場(chǎng)中發(fā)揮著不可替代的作用，但在我國(guó)資本市場(chǎng)中，信息不對(duì)稱、投資回報(bào)機(jī)制不健全、上市公司違法違規(guī)行為、維權(quán)渠道不暢等突出問(wèn)題損害了中小投資者權(quán)益。”投保局負(fù)責(zé)人表示，我國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展階段決定了保護(hù)中小投資者的重要性，但有關(guān)法規(guī)制度對(duì)中小投資者權(quán)益的保護(hù)未充分落到實(shí)處，中小投資者保護(hù)的制度規(guī)范比較原則籠統(tǒng)，可操作性缺乏，權(quán)利行使存在很多障礙。
正是因?yàn)榭吹搅诉@些問(wèn)題，近年來(lái)證監(jiān)會(huì)動(dòng)作頻頻，投資者保護(hù)局在這一背景下成立。從完善組織體系到推動(dòng)制度建設(shè)，從各項(xiàng)法規(guī)政策的優(yōu)化完善到實(shí)施評(píng)估，從開展宣傳教育到傾聽(tīng)投資者訴求、探索維權(quán)途徑和機(jī)制，保護(hù)中小投資者權(quán)益日漸成為主旋律。今年9月，證監(jiān)會(huì)開通“12386”熱線，引起投資者的高度關(guān)注。證監(jiān)會(huì)提供的數(shù)據(jù)顯示，截至10月18日，該熱線已接收投資者訴求3298件。
近期，保護(hù)中小投資者合法權(quán)益成為貫穿證監(jiān)會(huì)系統(tǒng)各項(xiàng)工作始終的重點(diǎn)。證監(jiān)會(huì)人士透露，中小投資者權(quán)益保護(hù)正在內(nèi)嵌入證監(jiān)系統(tǒng)日常監(jiān)管、執(zhí)法之中。在日常工作中，證監(jiān)會(huì)近年來(lái)一直鼓勵(lì)上市公司分紅，嚴(yán)查信息披露不到位。從下一步的多項(xiàng)重點(diǎn)工作來(lái)看，從新股發(fā)行、并購(gòu)重組辦法到優(yōu)先股等，主管部門領(lǐng)導(dǎo)都要在腦子里多一根弦，考慮如何在具體方案中體現(xiàn)對(duì)投資者特別是中小投資者權(quán)益的保護(hù)。
多項(xiàng)新政醞釀推出
在上述工作已經(jīng)全面開展的背景下，中國(guó)證券報(bào)記者獲悉，針對(duì)投資者尤其是中小投資者的保護(hù)措施還將加碼。從頂層設(shè)計(jì)到配套制度安排，證監(jiān)會(huì)正在全方位研究各項(xiàng)權(quán)利維護(hù)機(jī)制，爭(zhēng)取出臺(tái)關(guān)于中小投資者保護(hù)的綱領(lǐng)性文件，正如肖鋼所言的“增加頂層制度供給”。
“未來(lái)對(duì)投資者保護(hù)的安排也是多元化的。例如，需要強(qiáng)化信息披露，對(duì)虛假披露的主體加大責(zé)任追究力度。再如，根據(jù)上市公司所處板塊和行業(yè)、上市年限、發(fā)展階段等情況，引導(dǎo)公司制定差異化的分紅政策，對(duì)持續(xù)、穩(wěn)定現(xiàn)金分紅的公司，探索建立適當(dāng)扶持的制度安排等。”投保局負(fù)責(zé)人表示，“此外，證監(jiān)會(huì)還在醞釀多元化的賠償機(jī)制，如目前正在研究建立投資者賠償基金、罰沒(méi)款用于補(bǔ)償投資者等權(quán)益維護(hù)等新辦法、硬措施。”
在海外市場(chǎng)，賠償基金是當(dāng)投資者權(quán)益受到基金公司、上市公司等機(jī)構(gòu)損害時(shí)，違法違規(guī)主體賠償受損投資者的一種常態(tài)化長(zhǎng)效機(jī)制。我國(guó)監(jiān)管部門正在研究這一做法，考察其是否有在我國(guó)推出的可能。
對(duì)于萬(wàn)福生科案中平安證券建立的自主性投資者救濟(jì)機(jī)制，證監(jiān)會(huì)公開表示，鼓勵(lì)利用市場(chǎng)化機(jī)制保護(hù)投資者合法權(quán)益，對(duì)市場(chǎng)違法主體主動(dòng)先行補(bǔ)償投資者損失持積極支持態(tài)度。在法定框架下，這些市場(chǎng)化賠償?shù)男袨槎紤?yīng)該鼓勵(lì)和發(fā)展。
同時(shí)，證監(jiān)會(huì)鼓勵(lì)機(jī)構(gòu)設(shè)立專項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金拓寬賠償資金來(lái)源，方便中小投資者充分、及時(shí)、便捷地獲得賠償。證監(jiān)會(huì)還在探索建立上市公司退市風(fēng)險(xiǎn)管理和補(bǔ)償制度，減少可能對(duì)中小投資者合法權(quán)益的損害。
“多元化的糾紛解決機(jī)制也在研究建立。”上述負(fù)責(zé)人透露，目前監(jiān)管層正在探索有助于中小投資者依法訴訟的相關(guān)制度安排，拓寬維權(quán)渠道。推廣專業(yè)化糾紛調(diào)解和仲裁，為中小投資者提供免費(fèi)的糾紛調(diào)解服務(wù)。增強(qiáng)調(diào)解的法律約束力，建立完善調(diào)解與仲裁、訴訟的對(duì)接機(jī)制。
同時(shí)，在創(chuàng)業(yè)板、新三板、股指期貨和融資融券等多項(xiàng)業(yè)務(wù)已實(shí)施投資者適當(dāng)性制度的情況下，投保局正在醞釀?dòng)枰钥偨Y(jié)完善，并從投資者權(quán)益保護(hù)的高度制定統(tǒng)一的投資者適當(dāng)性服務(wù)安排，提升市場(chǎng)服務(wù)和監(jiān)管的質(zhì)量。“現(xiàn)在的適當(dāng)性制度層級(jí)較低，約束力不強(qiáng)。”上述投保局人士表示，未來(lái)可能實(shí)施的舉措包括落實(shí)產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)分級(jí)制度，充分披露可能影響投資者權(quán)益的各類信息；建立銷售人員執(zhí)業(yè)規(guī)范和問(wèn)責(zé)機(jī)制，將適當(dāng)?shù)漠a(chǎn)品或服務(wù)提供給適當(dāng)?shù)耐顿Y者。
此外，證監(jiān)會(huì)正在研究專門針對(duì)中小投資者行使參與權(quán)、具有中國(guó)特色的分類表決機(jī)制。在股東大會(huì)審議再融資、重大資產(chǎn)重組等可能影響中小投資者利益的重大事項(xiàng)時(shí)，更重視中小投資者的話語(yǔ)權(quán)。同時(shí)，完善征集投票制度、網(wǎng)絡(luò)投票機(jī)制，為中小投資者行使投票權(quán)提供便利。
值得一提的是，目前我國(guó)尚無(wú)專門針對(duì)投資者保護(hù)的法律，投資者保護(hù)的相關(guān)條款散見(jiàn)在一些法律、法規(guī)和規(guī)章中。即使是《證券法》，關(guān)于投資者保護(hù)的內(nèi)容較少，并且多是原則性規(guī)定。因此，針對(duì)《證券法》修訂，證監(jiān)會(huì)建議設(shè)立投資者保護(hù)的專章，強(qiáng)化投資者保護(hù)的各項(xiàng)制度。
作為今年深化金融領(lǐng)域體制改革中的九大重要項(xiàng)目之一，這些立足于保護(hù)投資者權(quán)益的工作規(guī)劃有望由更高層面發(fā)布。上述投保局人士透露，上述諸多措施已匯集成方案并上報(bào)，具體推出時(shí)間需待審批后確定。
監(jiān)管執(zhí)法再加碼
在投資者保護(hù)領(lǐng)域，一個(gè)繞不開的話題是監(jiān)管執(zhí)法。肖鋼此前撰文明確指出，保護(hù)中小投資者權(quán)益應(yīng)“堅(jiān)決查處欺詐發(fā)行、違法披露、內(nèi)幕交易、操縱市場(chǎng)、老鼠倉(cāng)等違法行為，提高違法違規(guī)成本”。在證監(jiān)會(huì)已明確提出將保護(hù)中小投資者合法權(quán)益貫穿于監(jiān)管工作始終之時(shí)，監(jiān)管執(zhí)法再加碼是大勢(shì)所趨。
目前，監(jiān)管執(zhí)法仍存在一些困難。我國(guó)資本市場(chǎng)整體上仍然處于新興加轉(zhuǎn)軌階段，市場(chǎng)法制意識(shí)和誠(chéng)信意識(shí)均有待提高，相關(guān)法律法規(guī)還不健全，違法失信成本相對(duì)較低，執(zhí)法體制機(jī)制以及執(zhí)法環(huán)境有待優(yōu)化，執(zhí)法資源和執(zhí)法力量一直比較緊張。
“在這種情況下，市場(chǎng)違法行為易發(fā)多發(fā)，證券期貨監(jiān)管執(zhí)法工作面臨不少實(shí)際困難。”證監(jiān)會(huì)稽查局相關(guān)人士稱，要進(jìn)一步著力解決困難，增強(qiáng)監(jiān)管執(zhí)法力度，一是要進(jìn)一步提升線索發(fā)現(xiàn)和分析處理的能力；二是要進(jìn)一步發(fā)揮稽查執(zhí)法、行政許可、日常監(jiān)管、自律管理的合力；三是要推動(dòng)健全有效保障證券執(zhí)法權(quán)的法規(guī)制度；四是要推動(dòng)形成適應(yīng)市場(chǎng)發(fā)展需要的執(zhí)法體制和力量配備。
近期，證監(jiān)會(huì)克服困難，監(jiān)管執(zhí)法力度明顯加大，從萬(wàn)福生科案到光大證券“8·16”事件，多起大案要案的處罰之果斷、力度之大令市場(chǎng)參與者深有感觸。下一步，除《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)稽查執(zhí)法工作的意見(jiàn)》外，一些相關(guān)細(xì)則將陸續(xù)推出。上述稽查局人士透露，《案件調(diào)查實(shí)施辦法》、《證券期貨市場(chǎng)違法違規(guī)行為舉報(bào)獎(jiǎng)勵(lì)暫行辦法》等十余項(xiàng)細(xì)則，均在抓緊起草或修訂之中。在頂層制度到位和執(zhí)法力度加碼的大背景下，中小投資者保護(hù)的新局面可期。