經常用手機軟件打車的人，恐怕對“嘀嘀打車”并不陌生。根據艾瑞咨詢集團的統(tǒng)計結果，這款去年9月上線的軟件，如今已占到國內打車應用軟件市場的6成。但許多人可能并不知道，這款風靡大城市的打車軟件，最初的融資是通過互聯網完成的。
幫助“嘀嘀打車”邁出創(chuàng)業(yè)第一步的網絡平臺叫做“天使匯”，是一家天使投資眾籌網站，創(chuàng)業(yè)者可以在網站上發(fā)布創(chuàng)業(yè)計劃，出售股權以獲得天使投資。去年，“嘀嘀打車”在這一平臺上完成了1500萬元融資。
所謂眾籌(Crowdfunding)，是互聯網金融的一種模式，起源于美國，意為向眾人募集資金，融資方需要向眾籌網站支付相應服務費用，這一商業(yè)模式近年來風靡全球。
“股權眾籌模式高度體現了互聯網金融的特征：去中心化、點對點直接交易，如果運行順利，將改善我國天使投資環(huán)境，大大節(jié)省中小微企業(yè)的融資成本，也開拓了投資新渠道。”中國社科院信息化研究中心秘書長姜奇平表示。
在美國，網絡眾籌平臺正在重塑創(chuàng)投格局。而在中國，天使投資環(huán)境不容樂觀，眾籌網站剛剛起步，股權眾籌類平臺更是寥寥無幾。在國外風生水起的股權眾籌模式能在中國開花、結果嗎？
“團購”創(chuàng)業(yè)股權 投1萬也能當“天使”
“讓靠譜的項目找到靠譜的錢”，天使匯創(chuàng)始人蘭寧羽告訴記者，這是他創(chuàng)辦天使匯的初衷。
蘭寧羽上大學起便開始創(chuàng)業(yè)，積累了一定經驗后，萌生了一個想法：不如建立了一個創(chuàng)業(yè)的“紅娘”平臺，促成多位天使投資人合投項目，既降低了融資門檻，也分散了投資風險。2011年11月11日，天使匯上線，這是中國首家股權眾籌網絡平臺。
在天使匯網站，記者看到，這里好比一個創(chuàng)業(yè)超市，陳列著諸多項目，對感興趣的項目，投資人可以選擇約談、關注或分享。項目以互聯網行業(yè)為主，包括在線購物、移動交友、移動醫(yī)療、求職網站等各種類型。最新上線的是寵物主人社交軟件“拍它”，計劃融資150萬元，已獲20萬元天使投資。“嘀嘀打車”、“下廚房”等熱門應用軟件也依托天使匯完成首輪融資。
今年1月，天使匯推出“快速合投”服務，即“快速團購優(yōu)質創(chuàng)業(yè)公司股權”。音樂軟件LavaRadio在“快速投合”平臺上線后，14天內便從3個投資機構募得335萬元資金，比預想的250萬元多了34%。
“天使匯就像一個求職網站或婚戀網站，每個人發(fā)布需求，再選中意的。”LavaRadio創(chuàng)始人陳曦告訴記者。當時，有幾十個投資人找她約談項目，最終，她鎖定了三家機構。
開在北京國貿商圈的煎餅攤“黃太吉”也是在天使匯完成的300萬元融資。目前，這個十幾平方米的店鋪已被風投估值4000萬元人民幣。
懷著和蘭寧羽相似的想法，2012年9月，李群林在深圳創(chuàng)立了眾邦天使網，今年7月，網站更名為“大家投”。
“可以將股權眾籌模式理解為股權的‘團購’，創(chuàng)業(yè)公司出讓股權，以獲得資金的支持，普通人也可以做天使投資。”李群林告訴記者。最近在大家投平臺完成的一個魚菜農場項目，8人共出資30萬元，其中出資最少的人只投了1萬元。
不過，在線團購股權的機制比團購商品或網絡求職復雜得多。創(chuàng)業(yè)項目申請和投資申請均要經過嚴格審核，融資成功后，融資方需要繳納一定的費用，這也正是股權眾籌平臺的盈利之道。
迄今為止，天使匯已有千余項目上線，700個投資人入駐，60余個項目完成了2億元人民幣的融資額度，超過8成項目的融資額在100萬至500萬元人民幣之間。大家投新版股權眾籌平臺今年7月上線以來，已有60余個項目發(fā)布，2個項目融資成功。
互聯網改變創(chuàng)投圈 激活沉睡的“天使”
在發(fā)達國家，天使投資是激勵創(chuàng)新的重要力量。據統(tǒng)計，美國有30萬活躍的天使投資人。而在我國，創(chuàng)投圈認同的活躍天使投資人只有一千多位，與中國龐大的高凈值人群相比不成比例。胡潤研究院去年發(fā)布的《2012中國高凈值人群消費需求白皮書》顯示，個人資產在600萬元以上的中國人至少有270萬。
“國內創(chuàng)投的需求很旺盛，但由于信息不對稱，信用體系、激勵機制不完善等問題，需求沒有被激活。”蘭寧羽表示。在他看來，天使匯等在線創(chuàng)投平臺所做的，就是以互聯網思維解決困境，激活天使投資市場。
“首先，線上模式使得投融資信息公開、透明，提高了創(chuàng)業(yè)者和投資人的對接效率。”蘭寧羽說。
目前，國內已有大量線下創(chuàng)投組織，但項目對接效率非常低，投資人需要通過熟人介紹輾轉聯系，一遍遍宣講項目，重復回答問題。而在網絡平臺，商業(yè)計劃書、常見問題等內容可一次性提交后反復使用，節(jié)省了線下溝通成本。
其次，線上投融資平臺還能提升資本的“智慧”程度，也就是讓專業(yè)的投資人找到專業(yè)的項目，產生“1加1大于2”的效果。
通常，當投資人對所投項目的行業(yè)不了解時，對再好的項目也有顧慮。對此，國內股權眾籌平臺學習了國外的經驗，采取“領投+跟投”機制，領投人專業(yè)背景相對深厚，可以為投資人打消專業(yè)經驗不足的顧慮。相較跟投人，其承擔更多的風險，也獲得更多的收益。在美國，Angelist已嘗試了這一方式，實現專業(yè)項目的快速融資，跟投人起步投資額僅1000美元。
第三，線上投融資平臺的服務功能和社交屬性能幫助創(chuàng)投雙方完善投融資能力。如初次創(chuàng)業(yè)者普遍缺乏融資經驗，很可能因此與投資失之交臂，股權眾籌平臺則可以提供行業(yè)咨詢、公司治理、企業(yè)估值等服務，創(chuàng)業(yè)者也可以求助平臺上的其他成員，提高融資成功率。入駐天使匯的乾龍創(chuàng)投創(chuàng)始合伙人查立便戲稱天使眾籌為創(chuàng)業(yè)“保姆”。
第四，改善投資環(huán)境，激活“天使”。天使投資在中國的發(fā)展受到誠信體系不完善、激勵機制不足等現實問題的制約，對此，股權眾籌平臺采取了一系列措施。如采用實名制，采用小額、快速、多輪的融資方式，降低投資風險，并積累用戶信用情況。
為激勵投資人，天使匯建立了企業(yè)的動態(tài)估值模型，設計了分層的投資回報機制，并為創(chuàng)業(yè)者積極張羅此后的A輪、B輪融資，以便投資人退出、盈利。
“摸著石頭過河” 股權眾籌模式待考
股權眾籌模式是不是解決小微企業(yè)融資難問題的良藥？這個平臺自身又是否能夠獲得可持續(xù)的發(fā)展？在中國，實驗仍在繼續(xù)。
姜奇平認為，線上股權眾籌的模式高度依賴線下投資環(huán)境以及信用體系的建設情況，但在中國，兩方面的條件仍欠完善，這將導致線上平臺發(fā)展成本巨大。
同時，業(yè)內專家表示，目前對股權眾籌模式的監(jiān)管尚屬空白，投資者應高度注意其中的風險。深圳市金融辦、銀監(jiān)局均向記者坦言，互聯網金融目前還主要是通過合同雙方的自我約束，監(jiān)管部門并未介入。
北京匯佳律師事務所律師邱寶昌提醒，股權眾籌平臺須謹防觸碰非法吸收公眾存款的紅線。在他看來，眾籌模式與非法集資之間的界限非常模糊。此外，還有法律界人士擔憂股權眾籌涉嫌“擅自發(fā)行債券”。
為規(guī)避上述風險，目前國內大部分眾籌網站都規(guī)定融資方只能以服務或產品回報投資者，涉及股權回報的網站非常少，目前記者了解到的只有天使匯和大家投。
對于法律和信用風險，蘭寧羽表示，已采取措施規(guī)避，比如，平臺采取會員制，投資者均經過審核，不向公眾募集，項目不得承諾固定回報，投資者人人數也被嚴格限制。天使匯還與天津濱海柜臺交易市場(OTC)和北京的股權交易所達成協議，通過與有牌照的合規(guī)機構合作控制風險。
那么，股權眾籌平臺本身的盈利模式能否支撐其可持續(xù)發(fā)展？目前，天使匯和大家投還處于積累人氣、擴大影響的初創(chuàng)階段，尚未實現盈利。
業(yè)內人士建議，在完善監(jiān)管、加強自律的同時，政府也需要從“服務”角度，構建促進互聯網金融發(fā)展的綜合環(huán)境。在美國，互聯網金融的順利發(fā)展離不開配套政策措施的完善，包括征信體系、合格投資人的認定制度、投資人利益的保護體系等等，這些舉措值得中國借鑒。
[延伸閱讀]
股權眾籌方興未艾，“微創(chuàng)業(yè)”能否迎來春天
在中國，股權眾籌剛剛起步，記者在采訪中發(fā)現，相當多的業(yè)內人士對此聞所未聞。而在美國，投資界已經在熱議：股權眾籌會顛覆創(chuàng)投圈的格局嗎？甚至有硅谷媒體稱其為超越納斯達克的下一代交易所。
自2010年以來，全球出現了AngelList、Secondmarket、FundersClub、Crowdcube、Seedups等一批股權眾籌平臺，業(yè)績不俗。以Angellist為例，2010年上線以來，已幫助一千多家企業(yè)完成了融資；最近，又以1.5億美元估值為自己融資2400萬美元，146個投資人中，55%均是通過AngelList自己的平臺投資的。
“我希望讓資金不那么充裕的創(chuàng)業(yè)者也能有機會試一試，讓更多的人去評判一個項目是否值得做。”Angellist創(chuàng)始人Naval Ravikant在接受美國一家科技媒體采訪時表示。
那么，眾籌只是業(yè)余投資者的游樂場嗎？并非如此，這一平臺聚集了美國天使投資界的專業(yè)“大拿”，就連基金公司也躍躍欲試。早期基金公司Foundry Group上個月表示，將通過AngelList投入250萬美元支持早期創(chuàng)業(yè)項目。在美國，這是首家專業(yè)基金公司借助互聯網平臺以股權眾籌方式投資。
與AngelList相似，FundersClub也成為投資初創(chuàng)企業(yè)的樂園。在這家2010年創(chuàng)立的網絡平臺，投資人的投資金額是一般VC(風險投資)的1/10至1/20，平均每筆約為2500美元左右，法律文件的簽署、資金交易均在網上完成。
股權眾籌能否如某些人所預言的那樣顛覆創(chuàng)投行業(yè)？目前在美國的投資圈也存在爭議。有人認為，這只是一個創(chuàng)投界的細分市場而已；而在Naval Ravikant看來，股權眾籌一旦興起，意味著小公司創(chuàng)業(yè)的黃金時代到來，這將顛覆創(chuàng)投圈的游戲規(guī)則。
且不論股權眾籌的明天如何，不容忽視的是，包括P2P、股權眾籌等一系列互聯網金融模式在美國發(fā)展得風生水起，離不開政策的完善。比如，美國有相對完備的征信體系、合格投資人的認定制度、投資人利益的保護體系等等，但是中國的相關機制建設很不完善，阻礙了互聯網金融發(fā)展，也加劇了行業(yè)風險。
值得中國借鑒的是，美國的法律體系積極跟進了互聯網金融的發(fā)展。今年9月23日，美國的JOBS法案(創(chuàng)業(yè)公司促進法案)條款2開始實施，允許創(chuàng)業(yè)公司網上售股，將眾籌融資進一步合法化、規(guī)范化。比如，法案規(guī)定一個項目的眾籌融資規(guī)模在一年內不能超過100萬美元，如果投資人年收入或者凈值低于10萬美元的話，總融資額不能超過總收入的5%；收入或凈財產等于或大于10萬美元，投資額不得超過年收入或凈財產的10%。
法案生效后24小時內，AngelList融資額便超過100萬美元，大大高于其此前的融資速度。
由此可見，在中國發(fā)展股權眾籌，需要跟進的不只是監(jiān)管措施，還有投資者保護、征信體系等政策的“基礎設施”。否則，即便監(jiān)管政策放開，眾籌行業(yè)也未必能迎來“春天”。