據(jù)歐盟統(tǒng)計(jì)局發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示：今年二季度歐元區(qū)國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)環(huán)比增長0.3%，終于走出了自2008年金融危機(jī)以來持續(xù)時(shí)間最長的衰退。然而隨后的一系列經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)卻相互矛盾，特別是對(duì)經(jīng)濟(jì)走勢(shì)影響重大的失業(yè)率，依舊維持在高位。可見歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)并不理想，復(fù)蘇道路依然漫長。
晦暗的復(fù)蘇
雖然二季度歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了環(huán)比0.3%的增長，但同比增長率仍然維持在-0.5%，且失業(yè)率、工業(yè)生產(chǎn)等指標(biāo)仍不理想。而與此同時(shí)，代表歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)前景的采購經(jīng)理人指數(shù)(PMI)、貿(mào)易數(shù)據(jù)等指標(biāo)卻出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)。不難看出，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)正處于一個(gè)微妙的轉(zhuǎn)折期，從漫長的衰退轉(zhuǎn)向微弱的復(fù)蘇。
此次歐元區(qū)的經(jīng)濟(jì)衰退是典型的主權(quán)債務(wù)危機(jī)的“后遺癥”。一方面是歐盟的緊縮措施使得經(jīng)濟(jì)增速下滑，另一方面是債務(wù)危機(jī)傳導(dǎo)到銀行業(yè)，引發(fā)銀行業(yè)危機(jī)并形成惡性循環(huán)。
麻煩的是，在債務(wù)危機(jī)的背景之下，成員國很難通過積極的財(cái)政政策來刺激經(jīng)濟(jì)增長，走出衰退陰影。正如我們今年看到的，歐盟幾位主席輪番喊話，呼吁歐盟及成員國將更多的注意力放在經(jīng)濟(jì)增長與增進(jìn)就業(yè)上，但我們卻未能看到多少促進(jìn)增長的實(shí)質(zhì)性動(dòng)作。
歐盟著名智庫歐洲政策研究中心(CEPS)專家，比利時(shí)魯汶大學(xué)與倫敦經(jīng)濟(jì)學(xué)院教授保羅·德格羅韋表示：雖然我們已經(jīng)看到歐洲經(jīng)濟(jì)的“底部”，但還沒有看到“拐點(diǎn)”。
他指出，從重債國的改革可以看出，他們的緊縮使自己陷入衰退之中，反而使負(fù)債率不斷升高。除非他們開始刺激經(jīng)濟(jì)，否則這些改革尚無法使其擺脫債務(wù)危機(jī)。
貌合神離的內(nèi)部
歐元區(qū)是一個(gè)復(fù)雜的經(jīng)濟(jì)體，在各成員國半獨(dú)立的財(cái)政政策基礎(chǔ)上遵循一個(gè)共同的貨幣政策，內(nèi)部勞動(dòng)生產(chǎn)率的嚴(yán)重差異使得各成員國的政策很難協(xié)調(diào)。當(dāng)那些重債國經(jīng)濟(jì)依然陰云密布時(shí)，以德國為首的核心國家卻是陽光明媚。龐大的經(jīng)常項(xiàng)目順差使得德國不得不防范通貨膨脹，而重債國由于經(jīng)常項(xiàng)目的逆差，加上資金的外流，卻要提心吊膽地應(yīng)付通縮。
歐元區(qū)內(nèi)部的差異還體現(xiàn)在匯率政策上。眾所周知，匯率的貶值有利于促進(jìn)出口與經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，但這一條在歐元區(qū)卻很難行得通。原因就出在內(nèi)部的結(jié)構(gòu)性差異上。由于德國的勞動(dòng)生產(chǎn)率遠(yuǎn)高于南部重債國，歐元的貶值首先受益的往往是德國。另外，歐元的貶值也會(huì)引發(fā)重債國國債收益率的上升，使得這些國家再度陷入債務(wù)危機(jī)的風(fēng)險(xiǎn)增加。同時(shí)歐元的貶值也會(huì)讓歐元區(qū)通脹率上升，對(duì)于經(jīng)歷了魏瑪共和國通脹的德國來說是難以接受的。
艱難的結(jié)構(gòu)性改革
歐盟一直呼吁推進(jìn)結(jié)構(gòu)性改革，然而談何容易？
歐盟給各成員國開出的結(jié)構(gòu)性改革藥方，除繼續(xù)推進(jìn)緊縮措施以及建立銀行業(yè)聯(lián)盟外，主要圍繞減輕企業(yè)稅負(fù)以降低勞動(dòng)力成本，取消服務(wù)業(yè)門檻，推進(jìn)歐盟內(nèi)部能源、交通運(yùn)輸與電信統(tǒng)一市場(chǎng)，加快勞動(dòng)力流動(dòng)等。但自從2010年歐元區(qū)爆發(fā)債務(wù)危機(jī)以來，那些重債國的改革基本沒有停止過。一些改革措施，如降低勞動(dòng)力成本的改革已經(jīng)接近極限，再難向前推進(jìn)。而建立歐盟統(tǒng)一的能源與運(yùn)輸市場(chǎng)，以及加快勞動(dòng)力流動(dòng)，絕非一朝一夕能實(shí)現(xiàn)。你很難想象一個(gè)西班牙或希臘的失業(yè)工人能在德國或荷蘭找到穩(wěn)定的工作。
眾望所歸的歐洲央行
看來能動(dòng)用的只有貨幣政策了。我們看到歐洲央行在5月份將利率下調(diào)了25個(gè)基點(diǎn)，并于近期暗示可能會(huì)啟動(dòng)第三輪長期再融資操作，即LTRO，這也從側(cè)面證實(shí)了歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇力度很弱。
自2011年以來，每當(dāng)歐元區(qū)債務(wù)危機(jī)遇到“病情惡化”之際，歐洲央行總是果斷出手，祭出LTRO與OMT(直接購債計(jì)劃)等“法寶”，穩(wěn)定市場(chǎng)情緒。
不過盡管歐洲央行采取了幾輪大力度的市場(chǎng)行為，歐元區(qū)金融市場(chǎng)依舊十分脆弱。據(jù)歐洲著名智庫歐洲政策研究中心的一份報(bào)告顯示：2012年歐盟27個(gè)成員國家庭借貸與上年相比下降1.7%，連續(xù)第二年出現(xiàn)下降。其中希臘、西班牙的下降幅度均超過6%，同時(shí)德國也出現(xiàn)負(fù)增長。這顯示緊縮問題正在從歐元區(qū)邊緣國家向核心國家蔓延。
對(duì)此德格羅韋表示，你知道與美國不同，歐洲大陸上的企業(yè)對(duì)銀行信貸的依賴程度要大得多。而信貸的萎縮則說明，現(xiàn)在出于對(duì)不確定性的恐懼，銀行普遍“惜貸”，或者企業(yè)或家庭借款意愿下降，這意味著經(jīng)濟(jì)不會(huì)有什么大的起色。