對于那些期望IPO重啟盡快成行的人來說，可能還要等待一段時間。來自證監(jiān)會的最近表態(tài)則表明，監(jiān)管部門對這個問題依然審慎，相關(guān)改革方案仍處研究制定階段，發(fā)審制度是相關(guān)利益各方角力的焦點，IPO重啟恐將再度延遲。
IPO重啟預(yù)期再度延后
在9月27日的例行新聞發(fā)布會上，針對IPO重啟時點的問題，證監(jiān)會新聞發(fā)言人強調(diào)，新股發(fā)行要在改革意見正式公布實施后才能啟動，所有發(fā)行人都必須在符合新的改革意見要求的前提下才可以發(fā)行新股。
這位新聞發(fā)言人說，證監(jiān)會對恢復(fù)新股發(fā)行是積極、審慎的。新股發(fā)行長期停頓，不利于企業(yè)正常的股權(quán)融資活動，發(fā)揮資本市場促進經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級的作用，也給市場運行增加了不確定性，不利于股市長期穩(wěn)定健康發(fā)展。但是，必須對過去IPO的辦法進行較大的改革，最大限度地保護投資者特別是中小投資者的合法權(quán)益。因此，重啟IPO必須與體制機制改革相結(jié)合，重在改革，重在理順新股發(fā)行體制中政府和市場的關(guān)系，促進市場參與各方歸位盡責(zé)。
自6月份中國證監(jiān)會公開征求《中國證監(jiān)會關(guān)于進一步推進新股發(fā)行體制改革的意見（征求意見稿）》意見以來，社會各界提出了大量建設(shè)性意見和建議。證監(jiān)會經(jīng)過認(rèn)真梳理研究，對改革意見作了修改補充，不久前證監(jiān)會又專門召開了專家學(xué)者和業(yè)內(nèi)人士的座談會，進一步聽取意見。同時，證監(jiān)會正在積極制定和準(zhǔn)備改革的配套文件與技術(shù)措施。
市場曾有傳言稱，新股發(fā)行改革辦法在廣泛征求意見后，最快將在國慶前公布、最遲則在十月中旬，之后IPO將盡快重啟。新股發(fā)行改革辦法將有重大調(diào)整，其中，發(fā)行方式改為市值配售。同時，為維護中小投資者權(quán)益，所有大股東將不能參與市值配售，已經(jīng)過會的逾80家公司將進行批量發(fā)行，并于第4季全部完成招股。受到這個消息的沖擊，自9月16日以來的8個交易日中，上證綜指累計下跌了3.41%。
上海一家券商的一位保代對《經(jīng)濟參考報》記者表示，從此證監(jiān)會此番表態(tài)來看，必須對現(xiàn)有的新股發(fā)行體制進行實質(zhì)上的改革才行，而從此前公布了征求意見稿來看，明顯還沒有達到這個目標(biāo)。這可能意味著IPO重啟的時間可能會進一步延遲，甚至能否在四季度實現(xiàn)也存在不確定性。“原來以為三季度怎么也能夠重啟，沒想到會拖這么長時間。”他說。
實際上，早在今年6月份的新股發(fā)行體制改革培訓(xùn)會上，證監(jiān)會副主席姚剛就曾經(jīng)坦言，本次新股發(fā)行改革方案獲得的意見反饋比較多，超過以往，且不乏一些批評意見，認(rèn)為新方案只是技術(shù)性改良、沒有進行實質(zhì)性變革。集中表現(xiàn)在：審核權(quán)還在證監(jiān)會、發(fā)行條件修改沒有涉及、發(fā)審委制度沒有改變。
改革難點仍在發(fā)審制度
證監(jiān)會新聞發(fā)言人強調(diào)，重啟IPO必須與體制機制改革相結(jié)合，重在改革，重在理順新股發(fā)行體制中政府和市場的關(guān)系，促進市場參與各方歸位盡責(zé)。
而在業(yè)內(nèi)人士看來，“重在改革”四個字表明了此次新股發(fā)行改革方案遲遲未能正式公布的原因。
實際上，今年6月份新股發(fā)行的征求意見稿公之于眾之后，就引起了一些爭議。意見稿在新股發(fā)行機制上將進一步的推進市場化，進一步提高新股定價的市場化程度并改革新股配售方式。同時，該方案還進一步強化了發(fā)行人及相關(guān)中介機構(gòu)的責(zé)任及相關(guān)執(zhí)法力度。
盡管進步不小，上述方案仍然受到了一些指責(zé)。北京天相投顧公司董事長林義相說，新股發(fā)行體制改革的核心問題是“誰決定誰能發(fā)”的問題，目前新股發(fā)行體制改革的征求意見稿尚未涉及此核心問題。從目前新股的發(fā)行改革意見看，新股發(fā)行核準(zhǔn)權(quán)在中國證監(jiān)會，征求意見稿回避了發(fā)審決定權(quán)問題。
燕京華僑大學(xué)校長華生對《經(jīng)濟參考報》記者表示，該方案“有一定進步，但還是局部性的修補。”“問題很多，最關(guān)鍵的是對于審批制的發(fā)行制度沒有涉及，在這一點上，如果沒有徹底的變革，很難走出新的局面。”
證監(jiān)會新聞發(fā)言人則表示，證監(jiān)會一直在研究如何適應(yīng)市場發(fā)展的需要，培育市場自我平衡、自我完善的功能，并通過減少事前行政審批，加強事中事后特別是執(zhí)法監(jiān)管，來不斷提高監(jiān)管效率，維護市場的“三公”原則，保護投資者的利益。
新股發(fā)行產(chǎn)業(yè)鏈“告急”
自新股發(fā)行體制改革公開征求意見以來，截至27日，已經(jīng)過去了整整112天。對于券商的投行部門來說，這整整112天的漫長等待已經(jīng)完全成為了一場煎熬。中國證券業(yè)協(xié)會公布的數(shù)據(jù)顯示，114家證券公司上半年實現(xiàn)營業(yè)收入785.26億元，其中證券承銷與保薦業(yè)務(wù)凈收入65.54億元，同比大幅下滑了26.43%。而從上市券商的中報情況來看，19家上市券商今年上半年實現(xiàn)證券承銷業(yè)務(wù)凈收入23.55億元，同比大幅下滑了37.4%。其中，廣發(fā)證券、招商證券、東北證券、國金證券和中信證券的下滑幅度均在50%以上。WIND統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，A股目前最近一宗完成的IPO發(fā)行的是浙江世寶，時間則在2012年10月26日。也就是說，截至9月27日，A股IPO暫停時間實際上已經(jīng)達到了11個月之久。
除了證券公司面臨的困境之外，IPO遲遲未能開閘，也讓眾多擬上市公司“望眼欲穿”。證監(jiān)會最新公布的數(shù)據(jù)顯示，9月份以來，又先后有3家擬上市公司終止審查，退出了IPO。至此，今年以來主板終止審查的企業(yè)名單已經(jīng)達到了141家，再加上創(chuàng)業(yè)板的134家，已經(jīng)達到了275家。
而WIND統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至目前已經(jīng)通過審核尚未發(fā)行的公司高達87家，計劃募集資金合計568億元。一位擬在主板上市但仍然處于初審狀態(tài)的企業(yè)的董秘對《經(jīng)濟參考報》記者表示，去年上報材料后，企業(yè)一直處于初審狀態(tài)，沒有得到任何反饋意見的通知，只是按時補交財務(wù)報告。
在這場漫長的看不到終點的等待中，有越來越多的企業(yè)把目標(biāo)投向別的渠道：借殼上市甚至是到海外上市。據(jù)悉，僅8月，宣布借殼上市的公司就有5家，分別是中鋼吉炭、江蘇宏寶、億城股份、洪城股份和ST太光。此外，博通股份在7月31日宣布陜汽集團借殼上市的計劃。
海外上市也成為了一個選擇，據(jù)統(tǒng)計，有8家公司希望年底前在香港通過IPO交易總計融資140億美元。徽商銀行和重慶銀行各自計劃在未來數(shù)月募資10億美元左右。中國信達資產(chǎn)管理股份有限公司、上海銀行、廣發(fā)銀行等金融機構(gòu)都透露出了赴港上市的意愿。
除此之外，在IPO這條產(chǎn)業(yè)鏈上，由于缺乏足夠規(guī)模的并購?fù)顺銮溃琍E的日子也過得格外艱難。WIND數(shù)據(jù)顯示，目前共有633筆VC/PE資金投入到排隊申請境內(nèi)上市的企業(yè)當(dāng)中。互聯(lián)網(wǎng)零售、軟件與服務(wù)行業(yè)獲得的支持最多，投資的VC/PE達145筆。其中的企業(yè)包括阿里巴巴集團、京東商城、凡客等。
清科研究中心數(shù)據(jù)顯示，2013年上半年，中國創(chuàng)投市場共新募集基金51只，新增可投資于中國大陸的資本量為16.22億美元。新募基金數(shù)同比下降64.3%，環(huán)比下降53.2%；新增資本量同比下降87.9%，環(huán)比下降67.1%，募資總量跌至近五年谷底。由于IPO的“停擺”，并購?fù)顺鲈?013年上半年首次成為創(chuàng)投主要退出方式，共有13筆并購?fù)顺觯急?5.2%。其次是股權(quán)轉(zhuǎn)讓退出，共9筆。2013年上半年，僅有2家VC支持的企業(yè)在海外上市退出，共涉及7筆VC。