美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)上周三不削減每月債券購(gòu)買規(guī)模的決定令投資者歡呼雀躍。
美國(guó)股市應(yīng)聲大漲，道瓊斯指數(shù)再創(chuàng)歷史新高，美國(guó)國(guó)債也大幅上揚(yáng)，國(guó)債收益率隨之大幅下跌。市場(chǎng)的這一反應(yīng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)而言是好消息——股市上漲及長(zhǎng)期利率下降將給依然萎靡不振的經(jīng)濟(jì)提供更多支持。不過，這一決定也可能給未來埋下一些隱患。
考慮到美國(guó)經(jīng)濟(jì)并沒有美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)計(jì)的那么強(qiáng)勁，不難理解美聯(lián)儲(chǔ)為何選擇按兵不動(dòng)。6月份，多數(shù)美聯(lián)儲(chǔ)官員認(rèn)為，美國(guó)第四季度國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)增幅將達(dá)到2.3%-2.6%。但美聯(lián)儲(chǔ)上周三表示，這一預(yù)期增幅區(qū)間已降至2%-2.3%。
另外，美國(guó)通貨膨脹依然很低，一旦經(jīng)濟(jì)陷入衰退，通脹很容易轉(zhuǎn)為通貨緊縮。美國(guó)8月份就業(yè)數(shù)據(jù)已疲軟的令人擔(dān)憂，同時(shí)，包括上周三公布的8月份新屋開工數(shù)在內(nèi)的近期住房數(shù)據(jù)也顯露出疲軟跡象。
利率快速上升或許是美國(guó)經(jīng)濟(jì)狀況未能達(dá)到美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)期的原因之一。美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克5月底首次暗示可能削減購(gòu)債規(guī)模時(shí)，基準(zhǔn)10年期美國(guó)國(guó)債收益率為2.01%，上周二，國(guó)債收益率已升至2.85%。上周三美聯(lián)儲(chǔ)決定公布后，10年期美國(guó)國(guó)債收益率降至2.71%。美聯(lián)儲(chǔ)在會(huì)后聲明中稱，美聯(lián)儲(chǔ)認(rèn)識(shí)到金融狀況收緊“可能減緩經(jīng)濟(jì)和就業(yè)市場(chǎng)的改善步伐”。
長(zhǎng)期利率上升出乎美聯(lián)儲(chǔ)意料。伯南克6月份曾表示，放慢購(gòu)債步伐相當(dāng)于“在汽車加速時(shí)稍微減弱踩油門力度，并不是轉(zhuǎn)為踩剎車”。此外，研究表明，維持長(zhǎng)期利率低位關(guān)鍵因素不是購(gòu)買債券，而是美聯(lián)儲(chǔ)維持隔夜利率零水平的承諾。
但美聯(lián)儲(chǔ)官員似乎并沒有認(rèn)識(shí)到投資者如何理解債券購(gòu)買計(jì)劃和不上調(diào)短期利率承諾之間的關(guān)系。投資者將縮減購(gòu)債規(guī)模視為提高短期利率的前奏。
由于無法打消投資者的上述想法，美聯(lián)儲(chǔ)上周三只好拱手認(rèn)輸。
但這樣做，只能強(qiáng)化美聯(lián)儲(chǔ)購(gòu)債計(jì)劃與短期利率承諾緊密相關(guān)的看法，從而進(jìn)一步加大結(jié)束購(gòu)債的難度。