闊別18年的國(guó)債期貨周五(6日)重新登上中國(guó)資本市場(chǎng)的舞臺(tái)，至此，三大金融期貨，中國(guó)已具其二，國(guó)債期貨的重啟，將幫助通期貨業(yè)與銀行、保險(xiǎn)、證券、基金、信托等金融領(lǐng)域的渠道和市場(chǎng)，并推動(dòng)中國(guó)利率市場(chǎng)化進(jìn)程。
國(guó)債期貨的前世今生
國(guó)債期貨是以政府債券為標(biāo)的的一種金融期貨。20世紀(jì)70年代以來(lái)，布雷頓森林體系瓦解，主要經(jīng)濟(jì)體的利率波動(dòng)加劇，為了規(guī)避利率變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，國(guó)債期貨應(yīng)運(yùn)而生，并逐漸成為國(guó)際期貨市場(chǎng)的主流品種。
1992年12月28日，中國(guó)的國(guó)債期貨在上海證券交易所正式推出，由此成為中國(guó)金融期貨的先驅(qū)。然而兩年半后，萬(wàn)國(guó)證券與中國(guó)經(jīng)濟(jì)開(kāi)發(fā)信托投資公司在國(guó)債期貨上展開(kāi)生死對(duì)決，這場(chǎng)血雨腥風(fēng)的決戰(zhàn)轟動(dòng)了資本市場(chǎng)，而以“327事件”為導(dǎo)火索，國(guó)債期貨被暫停至今。中國(guó)首次國(guó)債期貨交易試點(diǎn)以失敗告終。
“當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)制度和監(jiān)管體系都不健全，所以萬(wàn)國(guó)證券能在最后八分鐘拋出1000多萬(wàn)手賣(mài)單，把結(jié)算價(jià)打得很低。而且當(dāng)時(shí)的國(guó)債規(guī)模也就是1000多億元，加上行政手段維持價(jià)格，因此有背景的機(jī)構(gòu)可以控盤(pán)。”首創(chuàng)期貨分析師劉會(huì)勇表示。
90年代末開(kāi)始，中國(guó)的經(jīng)濟(jì)改革加速推進(jìn)，利率市場(chǎng)化進(jìn)程亟須相應(yīng)的衍生品來(lái)管理市場(chǎng)化風(fēng)險(xiǎn)。中國(guó)金融期貨交易所經(jīng)過(guò)系統(tǒng)的研究設(shè)計(jì)，國(guó)債期貨終于涅槃重生，獲得國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)，在2013年9月6日上市交易。
證監(jiān)會(huì)副主席姜洋9月5日在一次論壇上表示，開(kāi)展國(guó)債期貨交易，有利于建立市場(chǎng)化的定價(jià)機(jī)制，推進(jìn)利率市場(chǎng)化改革，為金融機(jī)構(gòu)提供更多的避險(xiǎn)工具和資產(chǎn)配置方式。
“利率互換、7天回購(gòu)利率、三個(gè)月Shibor、國(guó)債期貨都可能成為利率市場(chǎng)化進(jìn)程中的基準(zhǔn)利率標(biāo)的。而且國(guó)債期貨的推出會(huì)很大程度上改變中國(guó)整個(gè)固定收益市場(chǎng)的生態(tài)。”國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行資金交易部翟晨曦表示。
中國(guó)進(jìn)入金融期貨時(shí)代
國(guó)際市場(chǎng)來(lái)看，金融期貨交易已經(jīng)占到整個(gè)期貨市場(chǎng)交易規(guī)模的80%。而利率期貨的成交金額在全部金融期貨中的比重在90%左右。因此，國(guó)債期貨推出后，中國(guó)期貨市場(chǎng)的規(guī)模有望實(shí)現(xiàn)跨越式發(fā)展。
“期貨市場(chǎng)過(guò)去10年發(fā)展，以客戶保證金計(jì)，已較2002年增長(zhǎng)近30倍，而成交額增長(zhǎng)超過(guò)70倍。隨著國(guó)債期貨的推出，期貨業(yè)已跨入金融時(shí)代。”海通期貨研究所所長(zhǎng)高上表示，股指期貨的推出，引發(fā)了券商收購(gòu)期貨公司的浪潮，期貨業(yè)進(jìn)入了發(fā)展的快車(chē)道。而國(guó)債期貨的推出，以銀行為主體的金融巨無(wú)霸航母陸續(xù)駛?cè)肫谪浭袌?chǎng)，勢(shì)必?cái)噭?dòng)金融市場(chǎng)波濤洶涌。
目前中國(guó)的債券總規(guī)模在27萬(wàn)億元左右，其中國(guó)債余額超過(guò)7萬(wàn)億元，利率每上升1個(gè)百分點(diǎn)，國(guó)債市值將損失約3000億元，因此市場(chǎng)存在巨大的避險(xiǎn)需求，特別是在當(dāng)前美聯(lián)儲(chǔ)量化寬松政策退出以及全球長(zhǎng)期利率上行的背景下。當(dāng)天量資金進(jìn)入市場(chǎng)后，期貨市場(chǎng)的規(guī)模將大幅攀升。
今年1-8月，股指期貨成交額占整個(gè)期貨市場(chǎng)的52.79%。高上指出，國(guó)債期貨推出后，從成交金額占比來(lái)看，有可能形成股指、國(guó)債、商品三分天下的格局。
金融市場(chǎng)期待全面打通
金融衍生品的創(chuàng)新，令以往割裂的金融市場(chǎng)逐步打通。股指期貨的推出，打通了期貨市場(chǎng)和股票市場(chǎng)，而國(guó)債期貨的推出，將進(jìn)一步打通多個(gè)金融市場(chǎng)，包括銀行間市場(chǎng)和交易所市場(chǎng)。
“國(guó)家一直試圖打通銀行間和交易所債券市場(chǎng)，銀行間市場(chǎng)相當(dāng)于一個(gè)批發(fā)市場(chǎng)，主要是各大行，而交易所由于發(fā)展比較晚，交易量很小。”國(guó)泰基金[微博]固定收益部總監(jiān)裴曉輝表示。
“國(guó)債期貨推出后，這個(gè)局面有可能大為改觀。”裴曉輝指出，如果國(guó)債期貨漲跌幅過(guò)大的時(shí)候，就會(huì)不斷的有套利資金在國(guó)債期貨市場(chǎng)和現(xiàn)貨市場(chǎng)進(jìn)行平抑，這種平抑就像螞蟻搬家一樣，逐漸把兩個(gè)市場(chǎng)活躍起來(lái)。
而隨著市場(chǎng)的發(fā)展和成熟，未來(lái)國(guó)債期貨的交易主體會(huì)多元化，包括銀行、保險(xiǎn)公司、證券公司、公募基金、私募基金、企業(yè)年金、QFII、RQFII、信托、期貨資管、個(gè)人投資者等。
高上表示，衍生品的發(fā)展助推泛資產(chǎn)管理時(shí)代全面來(lái)臨，金融領(lǐng)域內(nèi)部因期貨業(yè)而全面打通，機(jī)構(gòu)客戶由企業(yè)客戶向金融機(jī)構(gòu)發(fā)展，直接打通期貨與銀行的資金渠道。
“雖然目前銀行參與國(guó)債期貨的角色還懸而未決，但根據(jù)我們調(diào)查和溝通的情況來(lái)看，銀行還是比較有意愿參與進(jìn)來(lái)的。不用太擔(dān)心，市場(chǎng)會(huì)慢慢成熟起來(lái)的。”劉會(huì)勇對(duì)大智慧通訊社表示。