●金融改革的目的，一方面是把以往積累的風(fēng)險通過合理、合法的途徑慢慢消化掉。另一方面是改善融資結(jié)構(gòu)、提供更多籌措資金的渠道
●信貸資產(chǎn)證券化必須是在標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)的基礎(chǔ)之上，將優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品銷售給社會公眾，不能采取“甩包袱”的方式，把不好的資產(chǎn)打包銷售給社會公眾
●即使是優(yōu)良資產(chǎn)進(jìn)行資產(chǎn)證券化，也必須有風(fēng)險留存
全國人大財經(jīng)委副主任委員、原央行副行長吳曉靈5日在接受中國證券報記者專訪時表示，存款利率上限放開應(yīng)是利率市場化最后一步，目前我國尚不具備放開條件，預(yù)計今明兩年都不會放開。進(jìn)一步推進(jìn)存款利率市場化，亟待推出存款保險制度。作為推進(jìn)金融改革重要步驟，信貸資產(chǎn)證券化有利于銀行金融機構(gòu)、非銀行金融機構(gòu)盤活資產(chǎn)。但必須強調(diào)的是，開展資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)，必須有風(fēng)險留存。目前，我國已具備推出房地產(chǎn)信托基金（REITs）的條件。
吳曉靈認(rèn)為，當(dāng)前我國金融改革的目的，是把以往積累的風(fēng)險通過合理、合法的途徑慢慢消化掉，改善我國扭曲的金融結(jié)構(gòu)：間接金融太強、直接金融太弱。
存款利率上限放開是最后一步
中國證券報：今年我國利率市場化進(jìn)程加速推進(jìn)，昭示出我國新一屆政府在推進(jìn)金融改革方面的決心。您認(rèn)為，存款利率會在何時放開？
吳曉靈：我個人不主張近期放開。存款利率上限放開應(yīng)是利率市場化最后一步，目前我國尚不具備放開條件，預(yù)計今明兩年都不會放開。實際上，在正利率情況下，存款利率稍微慢一點放開有好處。我認(rèn)為，銀行存款利率有個上限，對發(fā)展直接融資是有好處的。
首先，目前我們的銀行、企業(yè)等微觀主體財務(wù)約束都不夠。
一旦放開存款利率上限，必然引發(fā)“高息攬儲”大戰(zhàn)，這不利于金融機構(gòu)穩(wěn)健經(jīng)營。我們看到，凡是愿意“高息攬儲”的，往往都是經(jīng)營能力較差的銀行。在這種情況下，銀行應(yīng)加強自我約束，提高經(jīng)營水平，同時學(xué)會定價，無論是存款定價還是貸款定價，這都需一個過程。
其次，我國金融業(yè)以銀行業(yè)為主。在這種情況下，只要我們的存款利率是正利率，就可保證老百姓利益。如果投資者覺得銀行提供的利率太低，可選擇理財產(chǎn)品、債券、股票等其他投資品。
中國證券報：您提到銀行需加強自我約束，很多觀點也認(rèn)為6月的資金緊張就是銀行忽視流動性風(fēng)險所導(dǎo)致的。在您來看，這些存在于金融體系中的風(fēng)險應(yīng)如何化解？
吳曉靈：6月的“錢荒”是個警示，是金融機構(gòu)期限錯配和金融機構(gòu)流動性管理不當(dāng)造成的。因此，我們不能容忍金融機構(gòu)過度運用期限錯配方式盲目擴(kuò)張。“錢荒”不是真的缺錢，金融機構(gòu)通過較高利息吸取短期資金，滾動發(fā)行一些理財產(chǎn)品和信托產(chǎn)品，獲得的資金并非全部投向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)。
目前同業(yè)業(yè)務(wù)這種短負(fù)債、長資產(chǎn)的過度運用，不利于對于流動性管理，同業(yè)業(yè)務(wù)現(xiàn)在成為繞開存貸比監(jiān)管的主要渠道。我認(rèn)為，除用于清算、結(jié)算及頭寸參與的同業(yè)往來，均應(yīng)視為一般存款和一般貸款，給它以資產(chǎn)負(fù)債自主權(quán)，但是機構(gòu)必須真實透明地把資產(chǎn)負(fù)債狀況顯示出來。要明確金融產(chǎn)品法律關(guān)系，銀行發(fā)行的保本負(fù)債產(chǎn)品一律計入表內(nèi)，銀行發(fā)行的非保本產(chǎn)品凡是有預(yù)期收益率的均應(yīng)計入表內(nèi)。
這些都進(jìn)一步印證我國加快金融體制、財稅體制改革的必要性。當(dāng)然改革和風(fēng)險確實是并存的，但是我們必須抓住主要矛盾。我認(rèn)為，目前我們金融體系中的風(fēng)險還是源于我國扭曲的金融結(jié)構(gòu)、市場發(fā)育不健康。因此，金融改革的目的，一方面是把以往積累的風(fēng)險通過合理、合法的途徑慢慢消化掉。另一方面是改善融資結(jié)構(gòu)、提供更多籌措資金的渠道。
對于債務(wù)融資來說，我們還是希望各地方、各機構(gòu)能夠理性融資，不要不計風(fēng)險地融資。
必須承認(rèn)的是，目前監(jiān)管機構(gòu)和金融機構(gòu)風(fēng)險防控意識都比過去強多了。但是，“錢荒”還是給銀行敲了警鐘，必須加強流動性管理，某些國際大投行都因流動性問題而倒閉了。
信貸資產(chǎn)證券化
必須有風(fēng)險留存
中國證券報：被寄予厚望的資產(chǎn)證券化將給銀行和非銀行金融機構(gòu)帶來哪些機遇和挑戰(zhàn)？
吳曉靈：信貸資產(chǎn)證券化是推動金融改革、支持實體經(jīng)濟(jì)的重要措施。銀行信貸資產(chǎn)證券化可以幫助銀行盤活存量，使銀行可以將期限長、收益低、資本占用偏高的貸款騰挪出來，這是銀行調(diào)整資產(chǎn)非常好的舉措。信貸資產(chǎn)證券化會給信托、保險、券商、私募等非銀行金融機構(gòu)帶來機會。
但是，在推進(jìn)過程中必須強調(diào)兩點。第一，信貸資產(chǎn)證券化必須是在標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)的基礎(chǔ)之上，將優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品銷售給社會公眾，不能采取“甩包袱”的方式，把不好的資產(chǎn)打包銷售給社會公眾。那些不太優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)如果進(jìn)行資產(chǎn)證券化，就應(yīng)該做成出售給合格投資人的私募計劃，因為他們有能力把這些不好的資產(chǎn)重新整合之后變成優(yōu)良資產(chǎn)。
第二，即使是優(yōu)良資產(chǎn)進(jìn)行資產(chǎn)證券化，也必須有風(fēng)險留存。目前我國的要求是至少5%的風(fēng)險留存，這樣不會危害到其他持有人的利益，能夠減少道德風(fēng)險。
資產(chǎn)證券化對所有的資產(chǎn)管理機構(gòu)，都是一個利好。比如說基金管理公司、證券公司、信托公司等。未來證券公司做的那些能夠到證券交易所市場公開上市的產(chǎn)品，都必須是優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的證券化產(chǎn)品。這些面向社會公眾的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，除優(yōu)質(zhì)的信貸資產(chǎn)之外，還包括REITs。根據(jù)國外經(jīng)驗，REITs是最為成功的資產(chǎn)證券化創(chuàng)新。未來我們的房地產(chǎn)包括一些商業(yè)地產(chǎn)、辦公樓等具有穩(wěn)定現(xiàn)金流支撐的領(lǐng)域，都可向公眾發(fā)行資產(chǎn)證券化產(chǎn)品。