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    繼13億債務(wù)壓垮浙江帝都控股集團之后，南京郊區(qū)一大型旅游地產(chǎn)項目千盛農(nóng)莊，也因股東方之一鋒尚投資的資金問題而掙扎于信托違約泥潭。
　　日前，曾參與該項目信托基金投資的優(yōu)先級受益人之一林楊（化名）告訴本報記者，此前自己投資的中金佳成房地產(chǎn)基金 1 號集合資金信托（簡稱中金佳成房產(chǎn)基金），收益率從13%被調(diào)整至8%，“幾乎沒有賺到錢”。
　　據(jù)公開資料，千盛農(nóng)莊是國家農(nóng)業(yè)部于2002年批復(fù)立項的都市綜合農(nóng)業(yè)旅游項目，由江蘇九西投資興建。項目距南京主城中心新街口約18公里，車程約20分鐘，其商品住宅為別墅用地，根據(jù)中金給客戶的項目資料，千盛農(nóng)莊樓面地價僅需 3798 元/平方米。千盛農(nóng)莊所在的江寧區(qū)，是目前南京最成熟的別墅區(qū)之一，樓市回暖階段該項目本應(yīng)有良好的銷售業(yè)績，但由于股東方之間即將展開的法律訴訟而幾近僵滯。
　　2010年8月10日，中金信托向其客戶推銷“中金佳成房地產(chǎn)基金 1 號集合資金信托計劃”，它是中金公司正式推出的首個房地產(chǎn)基金產(chǎn)品。
　　中金佳成以股權(quán)及債權(quán)的形式投資于江蘇九西建設(shè)發(fā)展有限公司，受讓江蘇九西35%的股權(quán)并對其進行增資后，中金佳成、鋒尚投資有限公司、安徽九西實業(yè)投資有限公司按35∶35∶30的比例持有江蘇九西的股權(quán)。
　　為該項目發(fā)行的信托計劃，總規(guī)模為2.84625億元，其中優(yōu)先級受益權(quán)為2.05億元，次級受益權(quán)為0.75億元。當(dāng)時中金信托承諾的優(yōu)先級回報率為13.5%，次級回報率為20%－25%。
　　中金信托當(dāng)初預(yù)計的銷售價格分別為：獨棟 23000 元/平方米，聯(lián)排 18000 元/平方米，疊拼 15000 元/平方米。目前由于市場滯銷原因，該項目售價遠未“達標(biāo)”。業(yè)內(nèi)人士分析，這個項目風(fēng)險在于，大股東在設(shè)置信托時對融資的預(yù)設(shè)過于樂觀，例如“目標(biāo)項目預(yù)計總投資9.1億元，其中約20%（1.85億元）是包括基金在內(nèi)的各方股東的股權(quán)投入；另有22%（2億元）是基金提供的股東貸款（年復(fù)合利率為20%）；其余58%（約5.25億元）需要通過預(yù)售收入解決。”基本假設(shè)中甚至沒有考慮向銀行申請抵押貸款。
　　2010年8月27日，“中糧信托·中金佳成房地產(chǎn)基金1號集合資金信托計劃”成立，林楊旗下公司認購了優(yōu)先級受益權(quán)310.5萬份（認購資金300萬元，提前支付手續(xù)費10.5萬元）。根據(jù)信托合同，林楊公司3年后將獲得本息453.99萬元，但現(xiàn)在只獲391萬元收益。
　　2013年6月，中金公司下屬證券營業(yè)部轉(zhuǎn)達中金佳成通知：由于項目未正常開發(fā)，無法按約定到期償還本息，目前正推動重組，尋找第三方接盤，前提是優(yōu)先級必須按8%的年復(fù)合收益率退出，優(yōu)先級退出時須與中金公司簽署協(xié)議，放棄追索權(quán)利。
　　據(jù)一份優(yōu)先級客戶提供的材料可見，中金佳成與接盤方談判的重組方案大約為：接盤方出資3.5億元收購股權(quán)，中金佳成承諾讓信托產(chǎn)品中的債權(quán)（優(yōu)先級）在到期日退出，退出方案的設(shè)計思路為：中金佳成拿出其中2.5億元，加上預(yù)收的管理費用2000多萬元，用于補償優(yōu)先級，使優(yōu)先級收益率達到8%；剩余1億用于解決次級和項目其余股東的問題（中金佳成正在江西高院起訴其他股東，要求其他股東將股權(quán)按協(xié)議轉(zhuǎn)讓到中金佳成名下）。
　　盡管林楊不同意按8%收益率退出，但中金方面管理層以萬通地產(chǎn)未做出收購決定，中金佳成內(nèi)部通過了并購方式退出的方案，目前中金佳成已與20多家房地產(chǎn)公司接觸，有5家進行了較詳細的溝通。
　　項目公司目前有兩條路，一是破產(chǎn)清算，法院成立清算組，但分配不可控，時間不可控；二是接盤，但要解決原股東問題和優(yōu)先級退出問題。中金佳成在推動接盤方案。由于接盤方資金不足，中金佳成還需幫其設(shè)計融資方式，以自有資金加融資來收購項目。
　　目前在談的重組方，無法接受項目公司這么高利率的債務(wù)（中金佳成提供的2億貸款是按20%的年復(fù)合利率向江蘇九西收取利息），加上重組方案也存在不確定性，風(fēng)險較大，且由于土地超過兩年未開發(fā)，政府可能在明年2月收回，到時優(yōu)先級會受重大損失。在此前提下，中金佳成要求優(yōu)先級客戶按8%年復(fù)合收益率退出，具體形式為召開信托受益人大會，表決通過調(diào)整收益率的議案。