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5億元規(guī)模的專項資產管理計劃“東證資管-阿里巴巴2號”在推廣期第一天即被一搶而空，投資者對于資產證券化產品的興趣標志著中國的資產證券化業(yè)務發(fā)展即將步入快車道。
資產證券化在中國其實并非新生事物，銀行及信托早就開展此項業(yè)務多年，但一直都沒有取得較大的進展。而在國家今年頒布多條新規(guī)改革金融市場之際，并非金融行業(yè)出生的阿里巴巴卻聯(lián)合天弘基金推出了余額寶，攪動了短期理財市場。而如今，阿里再次通過與券商的合作闖入資產證券化市場。
在證監(jiān)會發(fā)布《證券公司資產證券化業(yè)務管理規(guī)定》后，券商從事資產證券化的門檻大大降低，證券化基礎資產種類大大拓寬，成為了進入這一市場的新生力量，而由于目前我國金融業(yè)分業(yè)監(jiān)管的現(xiàn)狀，資產證券化發(fā)展呈現(xiàn)出兩種模式：一種是證監(jiān)會主導的由券商開展的專項資產管理計劃；另一種是銀行間交易商協(xié)會發(fā)行的資產支持票據ABN。專項資產管理計劃的業(yè)務模式較為成熟，發(fā)展空間較大，“東證資管-阿里巴巴2號”就屬于這種類型。其業(yè)務模式是將基礎資產出售給SPV(特殊目的載體)，做到風險隔離，其后將不同評級的資產進行打包重構，組成資產池，最終通過出售份額募得資金。但ABN業(yè)務模式目前還在摸索階段，其并未設立SPV來實現(xiàn)破產隔離及資產出售，目前只能算是一種類資產證券化產品。
專項資產管理計劃所支持的證券化產品推出后，國內企業(yè)融資渠道發(fā)生了根本性改變。在當前中小企業(yè)較難獲得銀行貸款的環(huán)境下，阿里巴巴與東證資管聯(lián)合推出的資產證券化產品解了中小企業(yè)資金需求的燃眉之急，其基礎資產就是小額貸款。一度被銀行拒之門外的中小企業(yè)成了阿里金融的重要客戶，而阿里金融迄今投放貸款已達1000億元，但不良率僅為0.87%，可以說目前阿里金融的風險控制水平遠遠好于中國銀行業(yè)的平均水平。資產證券化市場的發(fā)展同時將助力更多的小額貸款公司募集資金，彌補小貸公司無法吸儲的弊端，后期隨著小額貸款行業(yè)的發(fā)展壯大，更多擁有完善風險控制能力的小貸公司將有機會與券商等金融機構合作，在自身獲得收益的同時，有望幫助更多的中小企業(yè)開拓更廣泛的融資渠道。
對于投資者而言，資產證券化產品的推出更是拓寬其投資渠道并實現(xiàn)了收益與風險相匹配原則，資質良好的優(yōu)先級資產支持證券的預期收益將會低于次優(yōu)級資產支持證券的預期收益。以“東證資管-阿里巴巴”的第一期產品1號計劃為例，其專項計劃資產支持證券分為優(yōu)先級、次優(yōu)級和次級資產支持證券，三者比例大致為75%：15%：10%。而優(yōu)先級預期年收益率為6.2%、次優(yōu)級預期年收益率為11%。投資資產證券化產品時，風險已經得到了分散，通常優(yōu)質資產的占比較高能使投資者獲得優(yōu)先級的低風險收益，而次優(yōu)級資產的高收益率也可能使投資者有獲得潛在超額收益的機會。
(作者單位：易貿研究中心)
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