在全行業(yè)創(chuàng)新的大背景下，證券公司今年以來密集發(fā)債。僅前8個月，券商發(fā)行的短期融資券、公司債和證券公司債總規(guī)模高達2644億元之巨，達到2012年全年的4.98倍，其發(fā)債兇猛可見一斑。在業(yè)內(nèi)人士看來，券商此舉目的在于在創(chuàng)新業(yè)務(wù)中獲取優(yōu)勢地位，進而在未來3至5年的行業(yè)激烈競爭格局中生存下去并壯大起來。
井噴 前8個月密集發(fā)債2644億
在行業(yè)創(chuàng)新大潮中，中國證券公司對資金極度渴求。最新例證是安信證券近日在上交所成功發(fā)行了36億元的公司債。
稍早之前，經(jīng)證監(jiān)會批準，安信證券公開發(fā)行證券公司債券，并擬申請在上海證券交易所進行上市交易和回購。本次債券為5年期固定利率債券，附第3年末發(fā)行人上調(diào)票面利率選擇權(quán)及投資者回售選擇權(quán)，發(fā)行利率5.15%，由中債信用增進投資股份有限公司提供全額無條件不可撤銷連帶責任保證擔保。經(jīng)聯(lián)合信用評級有限公司綜合評定，公司的主體信用級別和本次債券信用級別均為AAA。
在這起數(shù)額并不巨大的債券發(fā)行中，特別引人關(guān)注的是，該債券是國內(nèi)首只由非上市券商在交易所發(fā)行的公司債券。今年3月，招商證券發(fā)行了100億元公司債，開創(chuàng)了券商在交易所發(fā)行公司債的先河。此后，廣發(fā)證券、國元證券、中信證券等一批券商先后進行了公司債發(fā)行，但發(fā)行人均為上市券商。在業(yè)內(nèi)人士看來，安信證券獲準并成功在上交所發(fā)行公司債，意味著券商在場內(nèi)發(fā)行公司債的主體范圍已經(jīng)不再局限于上市券商，而從更廣闊的范圍來看，這也是監(jiān)管層放寬券商負債融資渠道的又一項舉措。
據(jù)了解，目前券商發(fā)行的債券主要有短期融資券、公司債和次級債，其中公司債又包括私募發(fā)行的證券公司債和場內(nèi)公開發(fā)行的一般公司債兩種類型。WIND統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，自2013年以來，券商(含非上市券商)發(fā)行的短期融資券、公司債和證券公司債數(shù)量為91只，發(fā)行總規(guī)模達到2644億元。而2012年全年，券商債券融資規(guī)模僅為531億元。也就是說，僅今年前8個月，券商的債券融資規(guī)模就已經(jīng)達到了2012年全年的4.98倍，其發(fā)債兇猛可見一斑。
在上述91只債券中，短期融資券73只，發(fā)行規(guī)模達到1884億元；公司債14只，發(fā)行規(guī)模為606億元；金融債4只，總規(guī)模為170億元。值得注意的是，多家券商正在采取滾動發(fā)行的模式。以中信證券為例，這家龍頭券商今年前8個月每個月都發(fā)行了期限為3個月的短期融資券，總發(fā)行規(guī)模高達380億元。除此之外，中信建投證券、招商證券、國泰君安證券、廣發(fā)證券和光大證券也進行了類似的發(fā)債舉動。
除了成本相對較低的債券融資外，在股權(quán)融資市場，券商也有所舉動。WIND統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，今年以來。興業(yè)證券實施了39.52億元的定向增發(fā)，東吳證券52億元的定向增發(fā)和西南證券43.6億元的定向增發(fā)也分別通過了國資委和股東大會的批準。總的來看，僅今年前8個月，券商就計劃通過債券融資和股權(quán)融資實施總規(guī)模高達2779億元的融資，其對資金的渴求程度已經(jīng)遠遠超出市場預(yù)計。
實際上，除了傳統(tǒng)的債券及股權(quán)融資之外，有些券商還在探索全新的融資方式。例如，券商以融資融券余額的收益權(quán)為基礎(chǔ)資產(chǎn)，設(shè)計成資產(chǎn)證券化的產(chǎn)品再出售給銀行，券商可以從銀行獲得資金進而做大業(yè)務(wù)。
動向 上半年兩融收入驟增210%
針對券商密集發(fā)債的舉動，一位證券行業(yè)分析師對《經(jīng)濟參考報》記者表示，拋開個別券商的收購計劃外，絕大多數(shù)券商發(fā)債籌集資金主要適用于包括融資融券等創(chuàng)新業(yè)務(wù)的發(fā)展。“券商以自有資金開展融資融券、股權(quán)質(zhì)押回購等類貸款業(yè)務(wù)，對證券公司資本金的消耗非常厲害，這是迫使這些券商密集發(fā)債籌集資金的最主要原因。”這位分析師說，以融資融券業(yè)務(wù)為例，券商融出去的資金，必須等到期才能收回，資本金規(guī)模越大，在這類業(yè)務(wù)上越具有優(yōu)勢。
來自中國證券業(yè)協(xié)會的數(shù)據(jù)顯示，2013年上半年，114家證券公司實現(xiàn)營業(yè)收入785.26億元，其中，僅融資融券業(yè)務(wù)利息凈收入就高達66.87億元。而在2012年同期，112家證券公司上半年實現(xiàn)營業(yè)收入706.28億元，融資融券業(yè)務(wù)凈收入21.60億元。也就是說，2013年上半年，券商的兩融業(yè)務(wù)凈收入同比增長了210%，其占營業(yè)收入的比例也從3%驟然上升至8.5%，遠遠超過了其他業(yè)務(wù)收入增長。
WIND統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至目前，19家上市券商當中已經(jīng)有17家公布了2013年半年報。數(shù)據(jù)顯示，上述17家上市券商報告期共計實現(xiàn)營業(yè)收入303億元，同比增長11%；實現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤106億元，同比增長16%。從各項業(yè)務(wù)收入構(gòu)成來看，上述17家券商實現(xiàn)代理買賣證券業(yè)務(wù)凈收入114.53億元，同比增長22.54%；實現(xiàn)證券承銷業(yè)務(wù)收入19.54億元，大幅減少31.14%；實現(xiàn)投資凈收益88.93億元，同比增長60%。可以看到，在傳統(tǒng)的經(jīng)紀業(yè)務(wù)、投行業(yè)務(wù)，“靠天吃飯”的特點明顯，業(yè)務(wù)收入增長遭遇瓶頸的時期，以融資融券為代表的資本中介型的創(chuàng)新業(yè)務(wù)已經(jīng)成為了券商的主要收入增長點。
實際上，在中信證券此前發(fā)行的數(shù)期公司債的招募說明書中就曾表示，該公司“認識到中國投資銀行依賴投資銀行及零售經(jīng)紀的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)模式所面臨的挑戰(zhàn)”，其發(fā)行募集資金將主要用于“融資融券、約定式購回、大宗交易、ETF基金做市等資本中介型業(yè)務(wù)以及符合監(jiān)管規(guī)定的創(chuàng)新型業(yè)務(wù)。”
而在目前已經(jīng)披露半年報的上市券商中，也不約而同的表現(xiàn)出了對于創(chuàng)新業(yè)務(wù)的重視程度。以海通證券為例，這家券商表示，其債券質(zhì)押式報價回購、約定購回式證券交易、期現(xiàn)套利等創(chuàng)新業(yè)務(wù)規(guī)模均位居行業(yè)前列，創(chuàng)新業(yè)務(wù)收入占比持續(xù)提升，已經(jīng)“有效抵御了傳統(tǒng)業(yè)務(wù)收入下滑帶來的不利影響”。
趨勢 證券業(yè)集中度將提高
在業(yè)內(nèi)人士看來，在證券公司的業(yè)務(wù)構(gòu)成中，傳統(tǒng)的通道型業(yè)務(wù)是以手續(xù)費收入為主的盈利模式，與市場行情緊密相關(guān)，隨著互聯(lián)網(wǎng)金融的普及、券商特許經(jīng)營權(quán)的喪失、證券行業(yè)進入門檻降低，券商經(jīng)營面臨困境，大多數(shù)證券公司著手于轉(zhuǎn)型，致力于尋找新的盈利模式。
首創(chuàng)證券說，當前已經(jīng)啟動一定時期的資產(chǎn)管理、融資融券、股指期貨、直投以及新三板業(yè)務(wù)都在有序推進，剛剛啟動的約定式購回、質(zhì)押式回購、托管業(yè)務(wù)以及資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)也在積極鋪開，新業(yè)務(wù)仍尚在初期，今年逐漸開始貢獻利潤，即將經(jīng)歷飛速發(fā)展時期，新業(yè)務(wù)的低占比、小規(guī)模卻難掩未來的無限潛力，隨著券商打造綜合性金融服務(wù)平臺，券商收入趨向于多元化，未來創(chuàng)新業(yè)務(wù)不僅僅是概念所在，還將逐漸演變成為貢獻利潤的中堅力量。
WIND統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至今年7月末，從兩融余額來看，市場份額占據(jù)前十的分別為中信證券、國泰君安、海通證券、華泰證券、廣發(fā)證券、招商證券、銀河證券、國信證券、申銀萬國和中信建投。盡管同為上市券商，東吳證券、國海證券等區(qū)域性券商的市場份額均在1%以下。一位券商業(yè)人士對記者表示，目前證券公司的創(chuàng)新業(yè)務(wù)包括兩融、約定回購等都對資本金消耗量較大，券商核心指標凈資本的規(guī)模一定程度上決定了券商創(chuàng)新業(yè)務(wù)開展的空間。這也是大券商在這些業(yè)務(wù)上占據(jù)優(yōu)勢的主要原因。如果不能實現(xiàn)差異化競爭，一些區(qū)域性的中小券商恐怕難逃被兼并的下場。“114家券商，減一半還嫌多。”他說。
“券商行業(yè)的競爭格局將發(fā)生深刻的變化，現(xiàn)有規(guī)模可能會被砍掉三分之一甚至一半。”長城基金宏觀策略研究總監(jiān)向威達對《經(jīng)濟參考報》記者表示，在互聯(lián)網(wǎng)金融時代，一些大型券商在創(chuàng)新業(yè)務(wù)上具有的優(yōu)勢可能會進一步的強化其壟斷地位，形成整個行業(yè)兩極分化的格局。他說，由于在資本金實力、創(chuàng)新能力、客戶資源以及在風險控制能力上存在的差別，在未來3至5年內(nèi)，在上述方面具有優(yōu)勢的大型券商將會進一步擴大其壟斷地位，一些中小券商甚至可能會難以為繼而被兼并。“這是整個行業(yè)的趨勢，目前券商行業(yè)的集中度還是明顯不夠的。”他說。