近年國(guó)際金融市場(chǎng)“烏龍指”頻現(xiàn)，國(guó)內(nèi)最近發(fā)生的著名案例首推“光大烏龍事件”。8月16日，光大證券因訂單系統(tǒng)缺陷導(dǎo)致瞬間生成26082筆意外訂單，觸發(fā)滬市71只權(quán)重股瞬間漲停，滬指一分鐘暴漲百余點(diǎn)，創(chuàng)2009年3月以來(lái)最大盤中漲幅。
這一“驚天異動(dòng)”當(dāng)日一度引發(fā)市場(chǎng)躁動(dòng)。亡羊補(bǔ)牢，我們有必要認(rèn)真總結(jié)“光大烏龍事件”帶來(lái)的兩大啟示：只有第一時(shí)間公布已知全部真相才能救市；股指期貨是投資者抵御這類極端風(fēng)險(xiǎn)的首選工具。
第一時(shí)間公布已知全部真相才能快速救市
引發(fā)“烏龍事件”的光大證券交易系統(tǒng)，此前模擬運(yùn)行6個(gè)月并實(shí)際使用4個(gè)月均未出錯(cuò)。但核查發(fā)現(xiàn)策略投資部使用的套利系統(tǒng)中，訂單執(zhí)行系統(tǒng)針對(duì)高頻交易在市價(jià)委托時(shí)，對(duì)可用資金額度未能進(jìn)行有效校驗(yàn)控制；訂單生成系統(tǒng)因存在缺陷，會(huì)導(dǎo)致特定情況下生成預(yù)期外訂單。
實(shí)際上，早在16日11：07時(shí)，光大證券交易員就發(fā)現(xiàn)成交金額異常，并接到上交所來(lái)電查詢。當(dāng)時(shí)，他們迅速批量撤單，終止套利策略訂單生成系統(tǒng)運(yùn)行，同時(shí)啟動(dòng)核查流程并報(bào)告領(lǐng)導(dǎo)，還及時(shí)通過(guò)做空期指進(jìn)行了對(duì)沖。
但上交所11：44時(shí)在新浪微博發(fā)布“上交所系統(tǒng)運(yùn)行正常”公告后，光大證券并未同步披露自己的原因。于是上交所公告難以澄清對(duì)權(quán)重股瞬間漲停原因的猜測(cè)，無(wú)法阻斷傳言的誤導(dǎo)，甚至引起對(duì)上交所公告含義的各種“利好”誤解，以至于部分不明真相的機(jī)構(gòu)和散戶生怕踏空，恐懼加貪婪進(jìn)而跟風(fēng)搶籌。
在當(dāng)天事故發(fā)生過(guò)程中，光大證券董秘上午稱自營(yíng)盤70億元烏龍“子虛烏有”，午后又對(duì)媒體承認(rèn)套利系統(tǒng)出了問(wèn)題，導(dǎo)致大盤直線下跌，使上午追高買入的投資者損失慘重。如果光大證券能在上午11：07實(shí)事求是地公告全部已知事實(shí)真相，即及時(shí)公告“發(fā)現(xiàn)成交金額異常，已迅速批量撤單并終止套利策略訂單生成系統(tǒng)的運(yùn)行，同時(shí)啟動(dòng)核查流程并及時(shí)通過(guò)做空期指進(jìn)行了對(duì)沖”，就絕不會(huì)導(dǎo)致事態(tài)急劇擴(kuò)大。
因此，本人認(rèn)為，發(fā)生意外后第一時(shí)間公布已知全部真相，是阻斷市場(chǎng)失控的根本手段。涉事機(jī)構(gòu)應(yīng)對(duì)此負(fù)有不可推卸的責(zé)任。
期指是抵御此類極端風(fēng)險(xiǎn)的首選工具
“黑天鵝”引發(fā)大意外，“小概率”導(dǎo)致大風(fēng)險(xiǎn)，已成為現(xiàn)代市場(chǎng)的常態(tài)。僅股市72.7億元意外成交就撬動(dòng)大盤一分鐘暴漲100余點(diǎn)，漲幅最高達(dá)5.62%，再次證明即使一家機(jī)構(gòu)的一次“烏龍”也足以重創(chuàng)股市。與此同時(shí)，期指市場(chǎng)“穩(wěn)定器”功能也再次得以充分展現(xiàn)。
8月16日恰逢期指交割日，也是“操縱市場(chǎng)”最佳時(shí)機(jī)。面對(duì)上市以來(lái)最大一次“危機(jī)”考驗(yàn)，中金所稱：滬深300股指期貨交易一切正常，系統(tǒng)運(yùn)行平穩(wěn)，12%的保證金比例足以抵御當(dāng)前市場(chǎng)波動(dòng)，未出現(xiàn)客戶爆倉(cāng)。主力IF1308合約以2330.22點(diǎn)順利完成交割，交割量正常。多空雙方有序平倉(cāng)離場(chǎng)。針對(duì)“期指暴漲令不少空頭爆倉(cāng)”傳言，不少記者致電多家公司高管，均未獲悉爆倉(cāng)等風(fēng)險(xiǎn)事件。
事實(shí)證明及時(shí)在期市對(duì)沖，恰恰是緩沖波動(dòng)、及時(shí)止損的有效途徑。光大證券自營(yíng)盤當(dāng)日新增7130手期指空單，按9月合約收盤價(jià)2286.2點(diǎn)計(jì)算，約合48.9億元股票市值。雖不能全部補(bǔ)虧，但畢竟對(duì)沖了部分虧損。該期指空頭建倉(cāng)是否違規(guī)尚有待進(jìn)一步調(diào)查取證，但利用期指可快速關(guān)閉風(fēng)險(xiǎn)敞口，進(jìn)而緩沖其股價(jià)波動(dòng)，對(duì)沖持股損失則是顯而易見(jiàn)、難以替代的有效手段。且由于期指市場(chǎng)容量充足，雖部分席位空單陡增，卻未對(duì)市場(chǎng)正常運(yùn)行造成負(fù)面影響。如無(wú)期指的對(duì)沖功能，本次“烏龍”給廣大股民和機(jī)構(gòu)造成的傷害將遠(yuǎn)超目前。
當(dāng)前期現(xiàn)兩市交易規(guī)則不對(duì)稱，部分投資機(jī)構(gòu)和大戶可通過(guò)期指對(duì)沖保值，期民也能通過(guò)T+0盡快糾錯(cuò)，但中小股民卻無(wú)法對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)。我們期待中金所即將上市的國(guó)債期貨和上交所醞釀中的個(gè)股期權(quán)，能在規(guī)則上預(yù)防和改變上述尷尬。
■“烏龍事件”鏈接
2002年歐交所短短兩月內(nèi)操作失誤兩起，導(dǎo)致指數(shù)暴跌500點(diǎn)，停盤3小時(shí)。
2005年日本瑞穗交易員誤將“以每股61萬(wàn)日元賣出1股”下單為“以每股1日元賣出61萬(wàn)股”，導(dǎo)致股市大跌，該公司損失400億，賠光上年利潤(rùn)280億日元。
2010年美國(guó)一交易員將“百萬(wàn)”誤打成“十億”，令道瓊斯指數(shù)5分鐘暴跌千點(diǎn)。
2012年印度股市59份錯(cuò)單致NIFTY指數(shù)8秒下跌15.5%。
2013年8月20日國(guó)際投行高盛因程序交易錯(cuò)誤導(dǎo)致大量期權(quán)錯(cuò)單，或?qū)榇速r付逾億美元。