繼去年9月之后，近期各地又一次進入城軌項目密集批復(fù)期。隨著5月份國家發(fā)改委對城軌項目審批權(quán)的下放，全國先后已批準(zhǔn)36個城市的軌道建設(shè)規(guī)劃，預(yù)計到2020年，我國軌道交通里程將達到6000公里，投資額將達4萬億元。“城軌熱”刺激了A股市場鐵路基建板塊，交通運輸、水泥、鋼鐵行業(yè)等相關(guān)板塊個股也紛紛上揚。
我國城市軌道交通體系仍有很大的增長空間。目前倫敦、東京、紐約等國際大都市，軌道交通運輸量占公共交通運量的50%以上，而在中國，北京、上海等大型城市的軌道交通占比也不過30%左右，距離50%以上的運量占比仍然有很大提升空間。
隨著生活水平的提高，人們對公共服務(wù)以及居住環(huán)境的要求越來越高，對城市建設(shè)的質(zhì)量也提出了新要求。長期以來，由于規(guī)劃滯后、城市功能布局不合理，我國城市發(fā)展面臨質(zhì)量和效率不高的矛盾，而基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)不足更是加劇了交通擁堵、空氣污染等一系列問題。新型城鎮(zhèn)化將更加注重人與環(huán)境、資源的協(xié)調(diào)發(fā)展，公共交通，尤其是城市軌道交通，由于運量大、低碳環(huán)保，是緩解城市交通問題及環(huán)境污染的有效途徑，符合以人為核心的新型城鎮(zhèn)化的發(fā)展方向。更為重要的是，加快建設(shè)城市軌道交通，將有效提高城市運行效率和人口容納力，促進居住區(qū)的延伸和新商業(yè)圈的形成，進而拉動內(nèi)需，成為經(jīng)濟可持續(xù)增長的新動力。
總的來看，鑒于城市發(fā)展的需要，我國基建投資遠沒有過剩。在此大背景下，鐵路基建板塊中長期增長空間可觀。此外，加大城市基礎(chǔ)設(shè)施項目建設(shè)，既能改善城市交通和環(huán)境現(xiàn)狀，惠及民生，也是應(yīng)對當(dāng)前經(jīng)濟下行壓力、穩(wěn)增長的重要組成部分。
但一個問題隨之而來：如此巨大的投資資金從何籌集？城軌建設(shè)不同于鐵路投資，其所需資金大部分來源于地方政府，地方如何籌集資金成為城軌項目啟動的關(guān)鍵因素。
首先，以地方政府的財政實力來說，每年遞減的收入增速與規(guī)模擴圍的項目資本金要求不相匹配。其次，通過債券市場融資的地方債，隨著時間的推移，不斷加重。今年6月審計署公布的審計結(jié)果顯示，截至2012年底，36個地區(qū)的地方債已近4萬億元，比2010年增加4000多億元，增長率為12.94%。由于城市軌道交通等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)公益性非常強，回報率偏低，導(dǎo)致還債壓力巨大。最后，作為地方融資平臺的主要渠道便是銀行信貸。然而，目前各地地方融資平臺債務(wù)包袱已經(jīng)很大，風(fēng)險敞口逐漸暴露。
伴隨城軌等基建項目逐步進入落實階段，融資問題將難以回避。雖然說擴大直接融資渠道，引入社會資金是解決融資難的有效途徑，但質(zhì)的轉(zhuǎn)變并非一朝一夕所能企及。因此，市場在挖掘基建板塊爆發(fā)紅利的同時，也需警惕階段性的資金壓力帶來的回調(diào)風(fēng)險。
(作者單位：易貿(mào)研究中心)