8月16日，星期五，一周最后一個(gè)交易日，因光大證券策略投資部門自營(yíng)業(yè)務(wù)獨(dú)立套利失誤，引發(fā)一場(chǎng)軒然大波，足以令市場(chǎng)銘記。
“平淡、焦灼、回落、二次爆發(fā)，再回落，歸于理性，這4個(gè)小時(shí)就像一出折子戲，一場(chǎng)虛無(wú)縹緲的夢(mèng)，但卻直生生的發(fā)生了。它來(lái)了，排山倒海；它去了，滿地殘骸。”有業(yè)內(nèi)人士如此感慨。
目前，光大證券相關(guān)核查工作仍在進(jìn)行，未向外界披露結(jié)論。當(dāng)晚，本報(bào)撥通涉事部門負(fù)責(zé)人楊建波了解有關(guān)情況，對(duì)方聲稱其本人不在，隨即掛斷電話。
但經(jīng)多方調(diào)查，本報(bào)記者獲悉這次烏龍背后數(shù)個(gè)鮮為人知的細(xì)節(jié)。
測(cè)試臺(tái)灣團(tuán)隊(duì)投資模型
16日下午，光大證券公告稱，公司策略投資部門自營(yíng)業(yè)務(wù)在使用其獨(dú)立的套利系統(tǒng)時(shí)出現(xiàn)問(wèn)題，似乎表明套利交易烏龍為系統(tǒng)問(wèn)題所致，不存在人為過(guò)失。
而目前有關(guān)光大證券烏龍背后的原因有系統(tǒng)問(wèn)題、技術(shù)操縱失誤等多個(gè)版本的猜測(cè)。
知情人士則向本報(bào)透露，把買入股票數(shù)量由萬(wàn)股誤操作成萬(wàn)手，只是導(dǎo)致市場(chǎng)異動(dòng)的表面原因，其實(shí)背后還有更大烏龍，這筆套利交易并不是光大證券的真心操作。
真實(shí)的情況是，8月16日上午11時(shí)許，光大證券策略投資部對(duì)其內(nèi)部臺(tái)灣團(tuán)隊(duì)開發(fā)的投資模型進(jìn)行測(cè)試。由于忽視了測(cè)試環(huán)境為實(shí)盤交易系統(tǒng)，加之測(cè)試時(shí)，把擬買入3000萬(wàn)股誤搞成3000萬(wàn)手。
“該部門的交易團(tuán)隊(duì)成員由來(lái)自臺(tái)灣的人士組成。由于大陸股市和臺(tái)灣市場(chǎng)每筆股票交易數(shù)量單位差異，光大證券原本模擬測(cè)試交易變成實(shí)盤買賣，實(shí)際交易數(shù)量被無(wú)形放大100倍。”知情人士如此描述烏龍產(chǎn)生的真實(shí)原因。
具體情況為，光大證券策略投資部擬購(gòu)買3000萬(wàn)股50ETF，每份約1.64元，錯(cuò)下單為3000萬(wàn)手，此舉引發(fā)ETF基金自動(dòng)購(gòu)買成分藍(lán)籌股及其他程序化交易的資金迅速跟進(jìn)，銀行石油等大藍(lán)籌瞬時(shí)漲停，指數(shù)旋即大漲。
本報(bào)記者獲悉，光大證券策略投資部模擬交易測(cè)試下單金額230億，實(shí)際成交72億。涉及股票150多只。這一結(jié)論已被公司寫進(jìn)上報(bào)證監(jiān)會(huì)的自查報(bào)告。
知情人士還告訴記者，光大證券策略投資部是撤銷原金融衍生品部后成立的，原來(lái)的人馬部分離職，部分到了公司資產(chǎn)管理部，部分在策略投資部供職。目前，該部負(fù)責(zé)人楊建波是上海財(cái)經(jīng)大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)學(xué)士、英國(guó)曼徹斯特大學(xué)金融學(xué)博士。
他2004年加入光大證券，2005年11月，首批參與中國(guó)資本市場(chǎng)交易所權(quán)證創(chuàng)設(shè)等活動(dòng)，并負(fù)責(zé)光大證券備兌權(quán)證系統(tǒng)的開發(fā)及衍生品業(yè)務(wù)平臺(tái)的建立，曾在保德信集團(tuán)接受衍生品業(yè)務(wù)培訓(xùn)和見(jiàn)習(xí)，號(hào)稱為華人金融經(jīng)濟(jì)學(xué)者里最早運(yùn)用GARCH、GJR-GARC、ECM等模型，對(duì)中國(guó)及世界資本市場(chǎng)的波動(dòng)率集群效應(yīng)進(jìn)行分析的研究人員。
不過(guò)，據(jù)透露，楊在光大證券的人際關(guān)系并不是十分融洽，當(dāng)初在策略投資部總經(jīng)理進(jìn)行群眾民意測(cè)評(píng)時(shí)，得分只有45分，后來(lái)，公司高層力排眾議其才當(dāng)上部門總經(jīng)理。
烏龍之殤
盡管光大證券將擬買入3000萬(wàn)股操作成買入3000萬(wàn)手已為眾人所知，但對(duì)為什么會(huì)在實(shí)盤交易系統(tǒng)上進(jìn)行模擬測(cè)試多數(shù)人還是不甚了了。
“光大證券如此操作，相當(dāng)于實(shí)戰(zhàn)演習(xí)誤將實(shí)彈當(dāng)成空包彈使用。其實(shí)際風(fēng)控水平由此可見(jiàn)一斑。”上述知情人士表示。
另一位熟悉光大證券策略投資部實(shí)際交易操作的專業(yè)人士指出，“光大證券的烏龍不可能是系統(tǒng)本身參數(shù)設(shè)計(jì)出現(xiàn)大問(wèn)題，主要是技術(shù)操作層面的失誤”，他透露，該公司策略投資部的套利系統(tǒng)根本沒(méi)有納入公司的中央風(fēng)控系統(tǒng)。
對(duì)此，知情人士也向本報(bào)記者證實(shí)，“套利交易屬于高頻交易，納入公司風(fēng)控系統(tǒng)后交易時(shí)需履行內(nèi)部審核手續(xù)，這在一定程度上會(huì)影響交易效率。”
在這位知情人士看來(lái)，策略投資部在實(shí)盤交易系統(tǒng)進(jìn)行投資模型測(cè)試，除相關(guān)人員風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)淡薄外，還在一定程度上與套利系統(tǒng)缺乏必要的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控有關(guān)。
本報(bào)記者調(diào)查過(guò)程中，曾有業(yè)內(nèi)人士對(duì)光大證券下單金額230億之說(shuō)不以為然，認(rèn)為中信證券自營(yíng)規(guī)模有300億，海通證券有150億，光大的規(guī)模不可能超過(guò)海通。
本報(bào)記者從光大一位中層人士處獲悉，目前券商自營(yíng)賬戶并非保證金賬戶，而是信用賬戶。光大自營(yíng)盤實(shí)際占用的資本金規(guī)模并不大，但考慮到股票質(zhì)押融資，可動(dòng)用資金的規(guī)模可能在100億以上。
該中層人士強(qiáng)調(diào)，“現(xiàn)在監(jiān)管部門對(duì)券商自營(yíng)賬戶信用保證金杠桿比率沒(méi)有明確規(guī)定，交易時(shí)可任其下單，只要收盤后結(jié)算把資金湊齊就行。”
這不僅一語(yǔ)道出光大證券策略投資部之所以能無(wú)限放大交易的秘密，而且意味著個(gè)案之外，或許整個(gè)券商自營(yíng)投資都存在風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控盲區(qū)。
“烏龍單成交后十分鐘左右，引發(fā)大量程序化交易的資金跟風(fēng)買進(jìn)，把大盤推高約2%。T+1交易制度下，買入資金無(wú)法當(dāng)天賣出，如不能及時(shí)對(duì)沖就會(huì)損失很大。這也是程序化交易的弊端，值得吸取經(jīng)驗(yàn)。”業(yè)內(nèi)人士分析表示。
據(jù)業(yè)內(nèi)人士分析，監(jiān)管部門應(yīng)會(huì)處罰相關(guān)責(zé)任人，并很可能對(duì)全證券行業(yè)量化投資等創(chuàng)新業(yè)務(wù)進(jìn)行從嚴(yán)整頓規(guī)范。