因涉及“智慧城市”概念,華平股份在7月份成為市場資金追逐的熱點(diǎn)。進(jìn)入8月之后,股價一改上漲氣勢如虹的走勢,陷入震蕩調(diào)整,30元的股價一時間成為難以突破的“瓶頸”。
記者查閱了華平股份近年來的財(cái)報(bào)以及機(jī)構(gòu)的研究報(bào)告后發(fā)現(xiàn),華平股份暴漲的背后隱藏著一條賣方研究員夸大吹噓的暗線,在這些賣方研究員的一篇篇“一味吹捧智慧城市概念的報(bào)告”后面,是華平股份脫離基本面而高估的現(xiàn)實(shí)。
更重要的是,“智慧城市”主要由地方政府推動,涉及交通、教育、醫(yī)療、安防等領(lǐng)域,而地方政府一般習(xí)慣采用BT模式來推廣智慧城市。目前各地地方政府債務(wù)較多,如此高的應(yīng)收賬款也給企業(yè)回款造成一定風(fēng)險(xiǎn),華平股份逾億元的應(yīng)收賬款和高額的資產(chǎn)減值損失,均顯示了這種模式帶來的諸多隱患。
賣方“搖旗吶喊”
華平股份在今年7月受到市場資金追捧的一個重要原因,來自其業(yè)績翻番。其今年7月13日披露的2013年半年報(bào)顯示,公司上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1.1億元,同比增長84.28%;凈利潤4157.13萬元,同比增長133.49%,大超市場預(yù)期。
受此利好影響,華平股份股價從20元一路上沖至29.78元。
上海一位基金經(jīng)理告訴記者,除去業(yè)績超預(yù)期之外,賣方研究員“推波助瀾”式的頻發(fā)研究報(bào)告,也是公司股價暴漲的一個原因,“國泰君安、安信、光大的幾個研究員今年上半年就頻繁向我推薦華平股份,但是我始終覺得公司存在高估的情況。”
7月30日,國泰君安證券研究員熊昕、袁煜明和范國華發(fā)布了《華平股份:智慧城市蓄勢待發(fā)》的研究報(bào)告,繼續(xù)增持評級,且目標(biāo)價格上調(diào)至33元。
7月24日,安信證券研究員胡又文、侯利發(fā)布《華平股份:頻繁亮相重大事件,應(yīng)急指揮系統(tǒng)推廣有望提速》研究報(bào)告,投資評級為“買入-A”,6個月目標(biāo)價為35元。
在上述基金經(jīng)理看來,華平股份今年半年報(bào)每股收益0.189元,“估算全年每股收益四毛錢,30元股價,市盈率超過70倍,明顯高估。”
記者注意到,華平股份2012年凈利潤為8164.49萬元,而2013年上半年凈利潤為4157.13萬元,照此估算,2013年全年凈利潤與2012年持平。但在公司2012年12月推出10轉(zhuǎn)12方案后到2013年5月,公司股價從20元最高漲到42.50元,翻番有余。
“這實(shí)際上是在炒作高送轉(zhuǎn)行情,但是公司的業(yè)績并沒有隨著股本的擴(kuò)張而增長。這些研究員鼓吹得太厲害了。”北京一位基金經(jīng)理也直言,華平股份的確不錯,但是目前股價存在高估的情況,“我個人覺得賣方研究員應(yīng)該扎實(shí)地研究公司基本面,而不是在‘智慧城市’概念上大做文章。”
實(shí)際上,券商研究員近年來一直在對華平股份的股價進(jìn)行“鼓吹”。
安信證券自2012年2月以來至今,共計(jì)發(fā)布了華平股份12篇研究報(bào)告,其中今年就發(fā)布了7篇,是主推華平股份的券商。
“華平股份今年4月份‘大非’解禁,不排除這些研究員側(cè)面推股價的可能性。”上述北京基金經(jīng)理告訴記者,華平股份是比較喜歡和機(jī)構(gòu)接觸的上市公司,“更喜歡利用賣方研究員來管理市值,這對于研究員的獨(dú)立判斷影響很大,尤其是鼓吹到35元的價格,高估的情況是很明顯的。”
智慧城市回款“硬傷”
國泰君安證券預(yù)測的“智慧城市”市場規(guī)模,兩批試點(diǎn)城市合計(jì)達(dá)193個,假設(shè)一個(區(qū)/縣/鎮(zhèn))智慧城市建設(shè)未來五年總投資規(guī)模為10億元,則193個試點(diǎn)城市的投資規(guī)模將達(dá)1930億元。
但是,涉及智慧城市概念的股票中,11家披露半年報(bào)或業(yè)績快報(bào)的數(shù)據(jù)顯示僅有2家出現(xiàn)50%以上增長,5家微幅增長,其余利潤皆是下降。
更重要的是,智慧城市多數(shù)采用BT模式,需要上市公司先期墊付資金,地方政府未來逐步還款,這就導(dǎo)致涉及智慧城市概念的上市公司應(yīng)收賬款越來越多。
華平股份2013年半年報(bào)顯示,其應(yīng)收賬款為1.43億元,較今年初1.32億元增長了0.11億元;應(yīng)收票據(jù)為1598.59萬元,較年初的664.79萬元增長140.47%。
對于應(yīng)收票據(jù)的大幅增長,華平股份的解釋是“客戶采用銀行承兌匯票結(jié)算方式增多”。
在上述基金經(jīng)理看來,這實(shí)際上是錢荒帶來的風(fēng)險(xiǎn),“很多應(yīng)收款對象是沒有現(xiàn)金或現(xiàn)金不足了,只能采用匯票結(jié)算,但是這種風(fēng)險(xiǎn)存在是必然的。”
華平股份也承認(rèn)了這點(diǎn):“由于公司業(yè)務(wù)正處于快速增長階段,其中某部隊(duì)收入占比50%以上,合同執(zhí)行期及結(jié)算周期較長,應(yīng)收賬款數(shù)額增加有可能存在壞賬的風(fēng)險(xiǎn)。”按照華平股份2013年半年報(bào)顯示,其前五大應(yīng)收賬款分別是湖北省公安消防總隊(duì)、中國人壽、深圳市昌恩電子有限公司、河北遠(yuǎn)東通信系統(tǒng)工程有限公司和山西省公安消防總隊(duì)。
值得注意的是,華平股份今年上半年經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為-2710.77萬元。