上市公司重大資產(chǎn)重組不能隨意喊停。記者從投行人士處獲悉，針對公司披露重組預案后、股東大會審議議案前的敏感期內(nèi)終止重組的情形，上交所近日專門下發(fā)備忘錄，明確了諸多信息披露要求。其中，除了此前認定的內(nèi)幕信息知情人之外，公司前十大股東、十大流通股東亦被納入自查范疇；另外，在重組終止后，上市公司必須召開投資者說明會予以解釋。
嚴格保密防止知情人“逃頂”
資產(chǎn)重組過程中的股價異動和信息披露向來是監(jiān)管重點。去年底，滬深交易所發(fā)布《關(guān)于加強與上市公司重大資產(chǎn)重組相關(guān)股票異常交易監(jiān)管的通知》。通過設(shè)定重組停牌時間“底線”、重組終止“懲戒期”，對上市公司籌劃重組的效率、審慎性提出要求。
上交所最近下發(fā)的《上市公司重大資產(chǎn)重組信息披露工作備忘錄--第九號上市公司終止重大資產(chǎn)重組的信息披露（試行）》，則特指兩類情形：一是重大資產(chǎn)重組預案后，在股東大會審議方案前終止重組的；二是發(fā)布重組預案后，董事會未在規(guī)定時間內(nèi)發(fā)布召開股東大會通知的。
《備忘錄》要求，上市公司或交易對方提出終止重組動議時，應當立即采取必要且充分的保密措施，嚴格執(zhí)行保密制度，限定相關(guān)敏感信息的知悉范圍。上市公司預計重大資產(chǎn)重組終止事項難以保密或者已經(jīng)泄露的，應當及時向上交所申請股票停牌，停牌時間不得晚于審議終止重大資產(chǎn)重組議案的董事會召開之日。停牌期間，上市公司應當至少每周發(fā)布一次事件進展情況公告。
如果說此前的規(guī)定主要針對的是重組之前“提前獲知內(nèi)幕利好”，那么本次規(guī)定針對的則是“提前得知利空消息”——無論是哪種情況，都屬于內(nèi)幕交易的范疇。
在現(xiàn)實中，預案發(fā)布后重組夭折的案例并不鮮見，往往引致股價大幅波動，因而備受投資者詬病。而公司的說辭往往是一通套話，缺乏說服力。例如，ST宏盛重組終止事件引發(fā)軒然大波。在該案例中，重組雙方互相推諉責任，信息披露存在明顯違規(guī)；另外，戰(zhàn)略投資者在重組終止公告披露之前大幅減持，成功“逃頂”。
另如，科力遠在今年6月宣布終止與鴻源稀土重組前，其實已遭遇多次“反復”。早在2011年8月，公司就因為籌劃收購鴻源稀土事項而停牌，但同年12月，公司表示購買時機不成熟，停止籌劃。直到去年6月7日，公司正式發(fā)布了重組預案。但此后，因為“無法6個月發(fā)出召開股東大會通知”，公司又對原方案進行了修改，并于12月18日推出了“更新”后的方案。幾番折騰之后，科力遠上述重組事項仍告吹。但公司每次解釋時，均會提及“稀土市場環(huán)境變化較大”這一主要因素，但真實的原因是否如此？
前十大股東納入自查范圍
《備忘錄》規(guī)定的其他條款亦有亮點。其中，“前十大股東”被首次圈定在自查對象之內(nèi)；另外，若重組終止，公司應召開投資者說明會對外解釋。
根據(jù)《備忘錄》規(guī)定，上市公司應當在股票停牌之日起五個交易日內(nèi)自查二級市場交易情況，自查對象應至少包括披露預案之日上市公司前十大股東、前十大流通股東、交易對方及其他內(nèi)幕信息知情人。自查期間應自重組預案披露之日起，至上市公司股票因本次終止重大資產(chǎn)重組事項開始停牌之日止。
此前，對于“內(nèi)幕信息知情人”的認定，沿用的是《證券法》第74條的規(guī)定，即主要針對的是公司、實際控制人、持股5%以上股東及其對應的董監(jiān)高等由于所任職務(wù)可以獲取內(nèi)幕信息的人員。該《備忘錄》實施后，但凡是在前十大之列的，不管其持股比例是否高于5%，都需要進行自查。
為防止公司隨意做出終止重組的決定，上市公司在終止重組時的原因說明必須充分恰當。《備忘錄》要求，上市公司對本次終止重大資產(chǎn)重組事項的說明至少應當包括六類事項，包括此次重大資產(chǎn)重組終止的原因；從交易一方提出終止重大資產(chǎn)重組動議到董事會審議終止重組事項的具體過程；披露預案之日公司前十大股東、前十大流通股東、交易對方及其他內(nèi)幕信息知情人在自查期間買賣上市公司股票的情況；終止事項是否構(gòu)成預案中已列明的違約事件；違約責任及已采取或擬采取的措施；重組終止對上市公司的影響。
此外，獨董應當就終止重組發(fā)表獨立意見。財務(wù)顧問應當審慎核查終止的原因，出具專項核查報告，發(fā)表明確意見。此外，交易對方可同時披露其對本次終止重大資產(chǎn)重組事項的說明，上市公司應當配合交易對方進行信息披露。該條款再度讓人聯(lián)想到ST宏盛重組終止說明會上，重組雙方及中介各執(zhí)一詞、針鋒相對的場景。
而重組終止說明會的形式也將被制度化。《備忘錄》要求，上市公司應當在終止重大資產(chǎn)重組的董事會決議公告中承諾，即“公司將在本次董事會決議公告刊登后的10個交易日內(nèi)，召開投資者說明會。公司在投資者說明會結(jié)果公告刊登后的3個月內(nèi)，不再籌劃重大資產(chǎn)重組事項。”
在上交所認為必要時，可要求公司在指定地點召開投資者說明會，亦可采用網(wǎng)絡(luò)方式。同時，《備忘錄》規(guī)定了參與說明會的人員的“最低配置”，即至少應當包括上市公司董事長或總經(jīng)理、董事會秘書、交易對方及其代表、獨立財務(wù)顧問。