昨日，央行和外匯局公布的數(shù)據(jù)顯示，6月金融機構(gòu)外匯占款凈減少412億元人民幣，這是去年12月以來首次出現(xiàn)單月負增長;6月銀行結(jié)售匯逆差4億美元，是去年9月以來首次出現(xiàn)的逆差。兩個數(shù)據(jù)不約而同指向了一個現(xiàn)象——跨境資金凈流入明顯放緩。
展望下半年，分析顯示，外匯占款增量將較上半年明顯下降，跨境資金流入趨緩或?qū)⒊掷m(xù)。因此公開市場操作仍將作為主要的貨幣政策工具來使用，并以凈投放為主。而交行金研中心預(yù)測，一旦經(jīng)濟增長滑出下限、資本持續(xù)加快流出，不排除小幅下調(diào)1至2次存款準備金率的可能。
外匯局相關(guān)負責人昨日也提醒，這種跨境資金雙向波動、外匯供求趨于基本平衡會越來越常見，國內(nèi)宏觀調(diào)控以及境內(nèi)市場主體的微觀行為都要做出適應(yīng)性的調(diào)整。
外匯占款增速或下滑
6月外匯占款減少在市場的預(yù)料之中。因美國退出QE預(yù)期引致外匯市場變化，人民幣升值預(yù)期減弱，跨境資金有流出跡象。而這也一定程度造成貨幣市場利率波動并現(xiàn)短暫“錢荒”。6月份貨幣市場利率一度出現(xiàn)波動，全月拆借和回購平均利率分別上升至6.58%和6.82%。
同時5月份以來，受國內(nèi)外經(jīng)濟環(huán)境變化和國內(nèi)相關(guān)政策調(diào)整等多種因素影響，我國外匯凈流入明顯放緩。其中，5月份銀行結(jié)售匯順差104億美元，6月份銀行結(jié)售匯小幅逆差4億美元。
至于下一階段的外匯占款，交行最新發(fā)布的報告指出，從國際上看，美國經(jīng)濟向好、預(yù)期美聯(lián)儲退出QE導致全球資本回流美國。從國內(nèi)看，中國經(jīng)濟增速存在放緩壓力、人民幣匯率升值預(yù)期減弱和熱點領(lǐng)域的融資能力下降都將降低對國際資本的吸引力。加之部分國外機構(gòu)對中國債務(wù)問題和金融體系風險的過度擔憂，將導致國際資本進入中國趨于謹慎。因此，短期資本流入將明顯放緩，甚至出現(xiàn)階段性流出加快的可能。
再加上，貿(mào)易順差持續(xù)處于高位可能性不大，外管局對虛假貿(mào)易嚴格管理等因素，下半年外匯占款增量將明顯下降。交行預(yù)計，全年新增外匯占款2萬億左右。
人民幣升值預(yù)期減弱
面對6月外匯占款7個月來首現(xiàn)負增長，當月人民幣匯率的升值幅度也創(chuàng)下年內(nèi)最小漲幅。業(yè)內(nèi)人士分析，下半年隨著人民幣升值預(yù)期的減弱，外匯占款下降的趨勢仍將延續(xù)。
分析人士認為，出口的回落、美聯(lián)儲QE政策退出預(yù)期持續(xù)加強，以及人民幣升值預(yù)期減弱等因素共同作用，導致國際資本流入中國速度明顯下滑，甚至出現(xiàn)一定規(guī)模的外流，最終引發(fā)6月份外匯占款出現(xiàn)負增長。
其中，人民幣升值預(yù)期放緩，成為其中不可忽略的一個原因。回顧2013年上半年，雖然人民幣匯率在半年的時間里單邊升值，但步入6月份，人民幣升值放緩，海外對升值預(yù)期明顯減弱。
數(shù)據(jù)顯示，截至2013年6月末，今年來人民幣對美元匯率中間價累計升值1.73%。但在外匯占款下滑的6月份，人民幣升值步伐也大幅放緩，按中間價計算，6月人民幣對美元中間價累計升值0.01%，創(chuàng)年內(nèi)最小單月升幅。
同時，海外對人民幣的升值預(yù)期也已放緩，貶值預(yù)期在逐步加大。昨日截至記者發(fā)稿時，海外無本金遠期交割(NDF)市場上，1年期人民幣對美元NDF報6.2765，意味著1年后人民幣貶值1.7%。
“6月份外匯占款雖然下降，但在預(yù)期之內(nèi)，我們預(yù)計6月當月熱錢流出在3000億人民幣左右，這也是引發(fā)6月份資金緊張的一個觸發(fā)因素。”光大證券首席經(jīng)濟學家徐高對上證報記者表示，6月資本流出規(guī)模不是很大，但海外遠期市場對人民幣的貶值預(yù)期未消失，成為制約外匯占款增長的因素之一。
而隨著下半年人民幣升值預(yù)期的減弱，對于三季度，外匯占款下降的預(yù)期已成趨勢。在今年7月初，本報通過對近30家機構(gòu)的調(diào)研發(fā)現(xiàn)，超四成受訪者認為，三季度新增外匯占款的總規(guī)模僅在0-1000億之間。
但也有分析認為，短期來看，7月份資金流出情況將較6月有所好轉(zhuǎn)。徐高預(yù)計，6月資金流出量應(yīng)是一個高峰，主要原因是5月末QE3退出預(yù)期明顯升溫，是最大的一波沖擊。從人民幣遠期價格來看，雖然人民幣升值預(yù)期減弱和資本流出，外匯占款下滑是大勢所趨，但7月份資金流出量應(yīng)比6月小，央行也會通過暫停央票等措施來應(yīng)對。
貨幣政策可能適時微調(diào)
央行貨幣政策委員會第二季度例會時曾經(jīng)稱，要密切關(guān)注國際國內(nèi)經(jīng)濟金融最新動向和國際資本流動的變化，繼續(xù)實施穩(wěn)健的貨幣政策，并著力增強政策的前瞻性、針對性和靈活性，適時適度進行預(yù)調(diào)微調(diào)。
可見，國際資本流動是我國貨幣政策調(diào)控時需要考慮的一個重要因素。而上述分析顯示，下半年外匯占款增量將較上半年明顯下降，跨境資金流入趨緩或?qū)⒊掷m(xù)。
交行則預(yù)計，到期央票和財政存款變化對資金面影響不可忽視。近年的資金面變化規(guī)律顯示9月份資金面將較為緊張，市場利率存在沖高可能。
總體上看，貨幣投放的兩大主要途徑外匯占款和信貸在下半年都將受到抑制，在中央“盤活存量”思想下，資金面將緊于上半年，利率中樞將上移。需注意相關(guān)監(jiān)管政策和改革政策對資金面的沖擊。
交行稱，下半年貨幣政策需要在穩(wěn)增長和防風險之間進行平衡。一方面，宏觀經(jīng)濟存在下行壓力，貨幣政策有放松的壓力。在美聯(lián)儲的貨幣政策將結(jié)束擴張周期的影響下，資本流入減緩而流出加大將給我國帶來流動性緊縮的壓力，這也要求適度增加流動性。另一方面，為避免房價大幅反彈、防止地方政府債務(wù)進一步攀升和治理影響風險，貨幣政策也不宜明顯寬松。
“下半年將繼續(xù)實行穩(wěn)健的貨幣政策，并進一步增強靈活性和針對性，準確把握調(diào)控的力度、方向和節(jié)奏。”交行預(yù)計，下半年準備金率不會大幅下調(diào)，但一旦經(jīng)濟增長滑出下限、資本持續(xù)加快流出，不排除小幅下調(diào)1至2次、每次0.5百分點的可能。
中金首席經(jīng)濟學家彭文生則認為，貨幣政策將維持中性，收緊的可能性不大，也難以顯著放松，預(yù)計央行將主要通過公開市場操作調(diào)節(jié)短期流動。