近期銅市關(guān)注焦點集中于美聯(lián)儲QE政策提前退出的預期及國內(nèi)銀行業(yè)的“錢荒”問題上，這兩大利空蓋過了前期廢銅緊缺帶來的利好支撐，滬銅價格大幅下挫，跌幅一度達10%。本周銅價盡管受到LME庫存銅供應瓶頸及美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)提振而有所反彈，但是改變不了銅價下行的趨勢。
6月份全球兩大經(jīng)濟體不約而同地向市場釋放了流動性收緊的信號，給大宗商品市場帶來重挫。美聯(lián)儲在最新公布的利率決議中給予經(jīng)濟復蘇和就業(yè)市場回暖更為樂觀的評價，同時首次明確了QE的“退出路線圖”，受此影響資金加速回流美國市場，新興國家貨幣市場吸引力下降。而此次中國央行收緊市場流動性，正逢半年末的重要財務(wù)時間節(jié)點，令本就資金偏緊的銀行業(yè)雪上加霜。作為銀行業(yè)資金松緊程度風向標的銀行間隔夜拆借利率(SHIBOR)一度飆升至13.44%的罕見高位，其后穩(wěn)居5%上方。
一般而言，市場上出現(xiàn)“錢荒”時，為應對資金緊缺問題，商品貿(mào)易融資活動大多較為活躍，但是此次情況或有所改變。
一方面，此次“錢荒”使得市場上資金借貸成本飛漲，將限制貿(mào)易商、生產(chǎn)商的銅進口規(guī)模。而伴隨近日銅價連連下跌，貿(mào)易進口得到貨物后套現(xiàn)時間將被迫延長，甚至無法脫手，一旦銀行要求增加抵押物，融資銅資金鏈斷裂的風險加劇。甚至為了償還之前借貸的信用證資金，銅價下跌和庫存拋售易形成惡性循環(huán)。
另一方面，中央對銀行表外業(yè)務(wù)的監(jiān)管趨嚴將使得融資銅的信用證審批面臨更大困難。特別是國家外匯管理局5月發(fā)布了《關(guān)于加強外匯資金流入管理有關(guān)問題的通知》(“20號文”)后，重點打擊以熱錢流入為目的的虛增出口貨值的企業(yè)行為，據(jù)悉，大部分中小型貿(mào)易商被納入到重點監(jiān)管行列，融資貿(mào)易行為受到嚴格的約束和監(jiān)管。
然而，盡管融資銅風險及難度有所增加，其貿(mào)易規(guī)模在7月仍有望出現(xiàn)明顯增加。首先，目前滬倫兩市比值位于7.20附近，國內(nèi)外盤已現(xiàn)階段性的套利窗口，這為融資銅進口提供了有利條件。其次，受季末還款效應、地方債務(wù)到期高峰到來等因素影響，6、7月份將是年內(nèi)資金較為緊張的關(guān)鍵時點，資金借貸利息上行，助推了融資銅貿(mào)易利潤空間。再次，外匯局的管控措施對一般貿(mào)易方式的融資銅影響較小，易貿(mào)研究中心對海關(guān)總署數(shù)據(jù)分析指出，“20號文”出臺后，融資銅總體規(guī)模并沒有大幅縮減。數(shù)據(jù)顯示，5月我國精煉銅進口量為23.2萬噸，環(huán)比增加近5萬噸，其中一般貿(mào)易形式的融資銅比重大幅上漲，已由原來50%升至70%。因此，可以預見，短期內(nèi)融資銅規(guī)模有望企穩(wěn)回升。
(作者單位：易貿(mào)研究中心)