繼6月26日央行發(fā)布維護(hù)貨幣市場(chǎng)穩(wěn)定的公告后，央行行長(zhǎng)周小川28日針對(duì)當(dāng)前金融市場(chǎng)的“錢(qián)荒”問(wèn)題再次表示，央行將繼續(xù)實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策，并著力增強(qiáng)政策的前瞻性、針對(duì)性和靈活性，適時(shí)適度地進(jìn)行預(yù)調(diào)微調(diào)，一方面要引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)保持合理的信貸投放，另一方面也將綜合運(yùn)用各種工具和手段，適時(shí)調(diào)整市場(chǎng)的流動(dòng)性，保持市場(chǎng)的總體穩(wěn)定。對(duì)此，專家認(rèn)為，“錢(qián)荒”所表現(xiàn)出來(lái)的流動(dòng)性緊缺是資金在金融體系自身循環(huán)的表象，因此央行不會(huì)大開(kāi)閘門(mén)放水式地簡(jiǎn)單救市，而應(yīng)該逐步推進(jìn)金融市場(chǎng)的改革，引導(dǎo)資金投向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級(jí)上。
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“錢(qián)荒”不是錢(qián)少而是沒(méi)有用好 |
6月以來(lái)，“錢(qián)荒”已經(jīng)成為當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)中最熱門(mén)的關(guān)鍵詞。尤其是在20日，上海銀行間同業(yè)拆放利率（Shibor）再次全線暴漲，創(chuàng)下驚人的13.44%的歷史新高，這使得原本最不缺錢(qián)的銀行居然出現(xiàn)了借不到錢(qián)的情況，一時(shí)間“錢(qián)荒”開(kāi)始在金融市場(chǎng)蔓延。
為什么金融市場(chǎng)會(huì)鬧“錢(qián)荒”？在清華大學(xué)中國(guó)與世界經(jīng)濟(jì)研究中心主任李稻葵看來(lái)，把此次“錢(qián)荒”定義為“金融恐慌”更為恰當(dāng)，其根本原因是當(dāng)前的中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式走入了極端的困境，實(shí)體經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)冰火兩重天的罕見(jiàn)格局。一方面，民營(yíng)經(jīng)濟(jì)體找不到投資方向，投資無(wú)門(mén)，轉(zhuǎn)而把大量的現(xiàn)金投資于金融體系和理財(cái)產(chǎn)品，導(dǎo)致了金融體系信用盲目擴(kuò)張；而另一方面，十八大前后新上任的地方官員卻干勁沖天，對(duì)項(xiàng)目融資表現(xiàn)出火一般的熱情，他們所依賴的融資渠道主要是正規(guī)的金融中介機(jī)構(gòu)，包括銀行、信托、債券市場(chǎng)等。
“于是，在當(dāng)前冰火兩重天的境地下，包括銀行貸款在內(nèi)的社會(huì)融資總額迅速上漲。”李稻葵表示，但是這種正規(guī)渠道的融資并不是固定資產(chǎn)投資的資金主體，由于固定資產(chǎn)投資是GDP增長(zhǎng)的最大拉動(dòng)力量，所以中國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了一個(gè)非常奇怪的現(xiàn)象，即社會(huì)融資總額不斷創(chuàng)下增長(zhǎng)幅度和總量紀(jì)錄，而宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度卻持續(xù)下滑。這對(duì)矛盾的最后結(jié)果就是銀行打光了子彈，資金開(kāi)始告急。因?yàn)楹暧^經(jīng)濟(jì)在減速，大量企業(yè)利潤(rùn)在下降，這又反過(guò)來(lái)使得相關(guān)企業(yè)難以償還以前的貸款。這種情況下，銀行等其他金融中介機(jī)構(gòu)必須要用新貸款覆蓋已經(jīng)到期、不能償還的舊貸款，掩蓋幾年前不良貸款的漏洞。而這就是當(dāng)前金融恐慌的深層次原因。
面對(duì)“錢(qián)荒”，銀行等金融機(jī)構(gòu)一直期待央行會(huì)像以往一樣要錢(qián)給錢(qián)，解救他們于危難之中。但這一次，央行袖手旁觀的態(tài)度讓他們大跌眼鏡。
“央行之所以不愿意這么做，是不希望給商業(yè)銀行以央行會(huì)兜底所有問(wèn)題的預(yù)期。”
銀河證券首席總裁顧問(wèn)左小蕾認(rèn)為，央行有能力解決個(gè)別機(jī)構(gòu)的問(wèn)題，但是解決問(wèn)題的方式不能是簡(jiǎn)單的給錢(qián)。如果央行開(kāi)始寬松，所有的銀行都會(huì)去效仿，這樣就會(huì)把風(fēng)險(xiǎn)越做越大，到最后錢(qián)被商業(yè)銀行賺了，問(wèn)題卻留給央行來(lái)兜底。因此，央行不能支持金融機(jī)構(gòu)大搞表外業(yè)務(wù)，也不能容忍資金空轉(zhuǎn)不去支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)。
“開(kāi)閘放水救市只能是飲鴆止渴。”
李稻葵表示，如果央行放水救市，給銀行注入流動(dòng)性，這種策略當(dāng)然是立竿見(jiàn)影，但是不能解決根本問(wèn)題，只能短期內(nèi)緩解金融機(jī)構(gòu)資金不足的壓力和金融市場(chǎng)的恐慌，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)仍無(wú)法保障。而金融機(jī)構(gòu)拿了新錢(qián)也只能繼續(xù)填補(bǔ)不良貸款的漏洞。由于不治本，新的一輪金融恐慌遲早會(huì)到來(lái)，而且會(huì)以更大的力度爆發(fā)。
從過(guò)去市場(chǎng)一缺錢(qián)就放水，到現(xiàn)在收緊錢(qián)袋不松口，金融市場(chǎng)對(duì)央行態(tài)度的轉(zhuǎn)變顯然還沒(méi)有完全適應(yīng)。然而在專家看來(lái)，“錢(qián)荒”事件并不意味央行貨幣政策從大放轉(zhuǎn)向大收，央行也一再表態(tài)將繼續(xù)實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策。
國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心金融所研究員巴曙松表示，銀行間市場(chǎng)利率大幅波動(dòng)，并不意味著宏觀政策基調(diào)的趨勢(shì)性轉(zhuǎn)向。從目前趨勢(shì)看，宏觀金融政策操作，開(kāi)始從應(yīng)對(duì)短期經(jīng)濟(jì)金融頻繁波動(dòng)的脈沖式政策操作中逐步淡出，穩(wěn)健的貨幣政策基調(diào)并沒(méi)有變化，只是不再因?yàn)槎唐诘慕?jīng)濟(jì)回落，而盲目匆忙擴(kuò)張貨幣，也不會(huì)因短期市場(chǎng)波動(dòng)而大幅收縮。
“降息的可能性越來(lái)越小。”交通銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平認(rèn)為，在未來(lái)流動(dòng)性變化的情況下，央行會(huì)增加他的靈活性、針對(duì)性，適時(shí)適度預(yù)調(diào)和微調(diào)。