６月初中國證監(jiān)會(huì)公布新一輪新股發(fā)行體制改革方向后，ＩＰＯ重啟在即已成共識(shí)。盡管新股發(fā)行停滯已持續(xù)７個(gè)多月，但原先屢現(xiàn)熊市暴利奇跡的股票發(fā)行一級(jí)市場，在短期內(nèi)卻沒能升溫。在登陸Ａ股市場已成獨(dú)木橋的情況下，風(fēng)投資金需要尋找更多退路，原先賺快錢的好日子可能將難再出現(xiàn)。
一級(jí)市場牛市不再
國際金融危機(jī)過后的２００９年，中國股市于當(dāng)年７月重啟ＩＰＯ，之后曾出現(xiàn)持續(xù)幾年的全民風(fēng)投浪潮。一時(shí)間，股權(quán)投資基金公司規(guī)模快速膨脹。特別是在２００９年１０月創(chuàng)業(yè)板開板后的三年內(nèi)，盡管Ａ股市場屢入熊市，但３００多家公司上市，卻讓一大批低價(jià)入股的風(fēng)投資金在賺取暴利后順利退出。兩三年前，上市銀行的市盈率僅有１０倍左右，但部分未上市的地方商業(yè)銀行股權(quán)在一級(jí)市場的市盈率卻高達(dá)５－８倍。
然而，去年１１月以來連續(xù)７個(gè)月停發(fā)新股，再加上證監(jiān)會(huì)“嚴(yán)打”擬上市企業(yè)造假，國內(nèi)股票發(fā)行一級(jí)市場呈現(xiàn)收縮態(tài)勢。投中集團(tuán)發(fā)布的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，持續(xù)半年之久的ＩＰＯ財(cái)務(wù)轉(zhuǎn)型核查自查期間，共有２６９家企業(yè)撤單，其中涉及風(fēng)投背景的企業(yè)１４１家，占比過半，涉及風(fēng)投機(jī)構(gòu)共１９４家。
記者在北京國貿(mào)、金融街等金融機(jī)構(gòu)集中的高檔寫字樓內(nèi)發(fā)現(xiàn)，一些冠以“股權(quán)投資”“資本投資”的公司悄然搬出，而一些大型證券公司投行部門也在持續(xù)降薪或裁員。
盡管一級(jí)市場盼望已久的ＩＰＯ已現(xiàn)重啟跡象，但在宏觀環(huán)境的限制下，一級(jí)市場牛市難以再現(xiàn)。德勤中國Ａ股資本市場主管合伙人吳曉輝認(rèn)為，由于產(chǎn)業(yè)增長和業(yè)務(wù)持續(xù)運(yùn)營的變化，有２０％－２５％的上市申請人可能會(huì)撤回申請，或重新考慮其上市策略，在市場持續(xù)轉(zhuǎn)型的背景下，Ａ股ＩＰＯ市場前景仍然充滿著挑戰(zhàn)。
想退出需多尋出路
想要登陸Ａ股市場越來越難，風(fēng)投資金的退出之路越來越窄，在這種情況下，在產(chǎn)權(quán)交易所掛牌出售股權(quán)、尋求企業(yè)收購兼并、拓展全球資本市場上市，都成為風(fēng)投資金的選擇。
今年６月３日，大連銀行終止了Ａ股上市之路，而后短時(shí)間內(nèi)，大連銀行的部分股東就選擇在產(chǎn)權(quán)交易所拋售手中的股權(quán)。盡管交易價(jià)格不詳，但在目前上市城商行６倍市盈率、１倍市凈率的估值下，一級(jí)市場城商行股權(quán)的價(jià)格可能還要再打折扣。
在今年４月終止上市審查的北京車網(wǎng)互聯(lián)科技股份有限公司，則在６月份宣布被中小板上市公司榮之聯(lián)收購７５％的股權(quán)。這部分股權(quán)的持有者，正是翊輝投資、奧力鋒投資兩家風(fēng)投公司。這種“曲線上市”的退出之路，成為風(fēng)投資金自救的一個(gè)標(biāo)本。
與此同時(shí)，一些國內(nèi)企業(yè)重新開啟赴香港、美國股市的上市融資之路，而未來新三板市場前景也值得期待。投中集團(tuán)分析師李玲表示，在企業(yè)迫切的融資需求與風(fēng)投機(jī)構(gòu)空前的退出壓力之下，轉(zhuǎn)向香港資本市場以及新三板市場或?qū)⒊蔀槌穯纹髽I(yè)的新選擇。
今年二季度以來，中石化煉化工程、銀河證券、蘭亭集勢等公司成功在香港和美國股市上市融資，而且上市后股價(jià)表現(xiàn)出色。與Ａ股市場相比，這些股市限售條件更少，其實(shí)對于風(fēng)投資金來說退出更加簡便。
風(fēng)投資金難賺快錢
隨著近年來綠大地、勝景山河、萬福生科等一批上市公司財(cái)務(wù)造假，證監(jiān)會(huì)加大監(jiān)管打擊力度，發(fā)行企業(yè)、風(fēng)投股東、中介機(jī)構(gòu)造假上市的難度加大，將間接過濾掉其中想走“捷徑”的風(fēng)投資金。
統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，終止審查的２６９家企業(yè)分布于２０個(gè)行業(yè)，其中制造業(yè)有１０１家企業(yè)撤單，居各行業(yè)之首。能源及礦業(yè)、ＩＴ行業(yè)緊隨其后，均有２５家企業(yè)終止審查。涉農(nóng)類企業(yè)成為ＩＰＯ撤單重災(zāi)區(qū)，豐科生物、康地種業(yè)、秦寶牧業(yè)、塞飛亞農(nóng)業(yè)等多家企業(yè)終止ＩＰＯ進(jìn)程，不少風(fēng)投機(jī)構(gòu)也被擠下獨(dú)木橋。
與此同時(shí)，未來新股定價(jià)模式的轉(zhuǎn)變，將緩解新股“三高”現(xiàn)象，降低風(fēng)投資金的獲利空間。以往創(chuàng)業(yè)板、中小板新股動(dòng)輒高價(jià)發(fā)行，還未上市風(fēng)投資金已賺得盆滿缽溢。對此，多年參與新股發(fā)行定價(jià)的一家大型央企財(cái)務(wù)公司投資部負(fù)責(zé)人表示，在新股發(fā)行體制改革將發(fā)行價(jià)格和發(fā)行人義務(wù)進(jìn)行捆綁約束后，未來新股定價(jià)將不再瘋狂，風(fēng)投資金低價(jià)入股后轉(zhuǎn)瞬賺取暴利的機(jī)會(huì)將下降。
另外，在新階段新股發(fā)行體制改革中，發(fā)行企業(yè)需要進(jìn)一步提前預(yù)披露招股說明書，旨在加強(qiáng)社會(huì)監(jiān)督，這對于打擊發(fā)行企業(yè)和投行、會(huì)計(jì)師事務(wù)所、律師事務(wù)所之間，以風(fēng)投機(jī)構(gòu)名義等形式進(jìn)行利益輸送有積極作用。