證監(jiān)會７日晚間公布推進新股發(fā)行體制改革的意見，爭議巨大的新股發(fā)行節(jié)奏問題在其中得到明確回應(yīng)。證監(jiān)會擬不再根據(jù)市場行情調(diào)控股票發(fā)行時點，企業(yè)通過審核后即拿到批文，并可在１２個月內(nèi)自主選擇發(fā)行上市時間。這標(biāo)志著ＩＰＯ改革向市場化邁出了關(guān)鍵一步。
一個企業(yè)發(fā)行上市發(fā)多少量、定價多少、什么時候發(fā)行，本應(yīng)由市場各方力量博弈來決定。但在Ａ股市場，各種復(fù)雜的因素使得這一市場機制難以真正發(fā)揮作用，更多的是靠監(jiān)管層的行政力量來調(diào)控。
這種對發(fā)行節(jié)奏和發(fā)行批文的嚴格控制，導(dǎo)致投資者很容易將市場的漲跌與監(jiān)管機構(gòu)聯(lián)系在一起，使監(jiān)管機構(gòu)背負了過多的責(zé)任和輿論壓力，承受了不可承受之重。
讓市場來決定發(fā)行節(jié)奏是還原股票市場的本質(zhì)。放開對發(fā)行批文的節(jié)奏控制之后，發(fā)行人和主承銷商自然會綜合考慮市場行情、資金面、公司質(zhì)地和實際需求等各因素決定啟動時機以及發(fā)行價格。
這樣市場化的發(fā)行機制既可以把能夠承受的融資規(guī)模和發(fā)行價格交由市場來決定，也可以讓監(jiān)管機構(gòu)放下本不該由他承擔(dān)、并且也很難完成的節(jié)奏管理責(zé)任。監(jiān)管機構(gòu)也就不會再受困于是否應(yīng)該中止或重新啟動ＩＰＯ的壓力。
有觀點擔(dān)心發(fā)行節(jié)奏市場化后，大量ＩＰＯ發(fā)行可能會導(dǎo)致供給過多，對市場形成沖擊。實際上，供給的增加將會促使投資者審慎甄別和評估待上市企業(yè)，得不到投資者認可的企業(yè)將難以完成發(fā)行，同時也會促使發(fā)行人和券商在市場需求不足時選擇降低發(fā)行價格、縮減發(fā)行規(guī)模，甚至選擇暫停發(fā)行以等待市場好轉(zhuǎn)，市場的融資量會根據(jù)需求情況進行調(diào)整。
歷史上，Ａ股市場ＩＰＯ數(shù)次暫停，但均未能收到救市的效果。在成熟市場，市場低迷時，新股發(fā)行自然停滯，這是市場自發(fā)選擇的結(jié)果。不過，若要市場機制發(fā)揮作用必須有多方面的配套措施，比如定價約束等。
此次改革之后，市場各方的約束力量將進一步加強，有望形成真正的博弈。在市場低迷時，可能會出現(xiàn)發(fā)行失敗；在市場高漲時，可能會出現(xiàn)大量新股上市。
秉承這樣的理念，新股發(fā)行節(jié)奏將可以真正實現(xiàn)市場化，人為暫停ＩＰＯ的歷史也有望隨之終結(jié)。