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        [機構看市]資本賬戶開放可刺激海外人民幣債券發(fā)行
        2013-06-06   作者:柏文軒  來源:經濟參考報
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            5月匯豐銀行與渣打銀行在新加坡發(fā)行了兩批共計15億元的人民幣債券,認購倍率超3倍,顯示海外投資者對于人民幣債券的濃厚興趣,離岸人民幣存款的增加與人民幣債券的旺銷,說明中國企業(yè)利用人民幣海外融資的時機已經成熟。
          自2009年7月跨境貿易人民幣結算業(yè)務試點開展以來,香港人民幣結算貿易迅速上升,到2012年底,香港人民幣存款達到6000億元。人民幣的國際化進程不斷加速,各界對于人民幣國際化也褒貶不一,但如果人民幣要想有朝一日成為美元一樣的國際儲備貨幣,就必須成為一種可自由兌換的貨幣,要實現這一目標,第一步就是要開放資本賬戶。但我國目前資本管制依舊較嚴,離開放資本賬戶、貨幣自由兌換相去甚遠。
          近期發(fā)改委提出了人民幣資本項目可兌換,顯示了中央金融改革的堅定決心,目前,與中國簽訂人民幣直接兌換的國家越來越多,從國際經濟形勢來看,人民幣國際需求旺盛,但受制于資本管制,國際市場中的離岸人民幣供應雖有顯著提高,但依舊供不應求。
          從國內經濟形勢來看,國際投機資金為了押注人民幣升值,借助虛假貿易不斷進入中國。4月中國出口貿易數據與集裝箱貨柜數量不符,源自中國貿易商投機行為,他們在境外以低息獲得外幣借款,并以虛增出口的方式來提高可結匯的人民幣額度,將外匯結成人民幣后存入國內銀行即可以獲得無風險的息差收益,如果人民幣繼續(xù)升值,他們還將在匯差上得益。這將加劇中國境內的“偽流動性”泛濫,這些投機資金不會為實體經濟提供服務,只會推高資產價格泡沫,以此謀利后再迅速撤出。為人民幣打開國際流通的渠道不但可以減少國內資產泡沫,更可為國內企業(yè)拓寬融資渠道。
          與美國相比,中國政府債務占GDP比重為55%,顯著低于美國的103%,而中國企業(yè)債務規(guī)模則超過了政府債一倍,如果將中美政府債與企業(yè)債之和與GDP進行比較,我們會發(fā)現兩國政府債與企業(yè)債之和占GDP比重極為接近,且均超過了150%。繼續(xù)擴大企業(yè)債規(guī)模將為我國金融市場帶來一定風險,同時,國內債券市場處于起步階段,缺乏為債券投資者提供的對沖工具,這將限制企業(yè)債的需求。而當中國資本賬戶擇時開放,人民幣順利融入國際市場時,離岸人民幣市場的規(guī)模將不可同日而語,中國企業(yè)可以更自由地選擇融資渠道,融資市場風險與企業(yè)的資金需求才會得到平衡。

        (作者單位:易貿研究中心)

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