有毒雞肉和死豬對中國消費(fèi)者來說是壞消息，對Smithfield
Foods的股東來說卻是難得的好消息。作為全球銷量最大的豬肉生產(chǎn)商，Smithfield周三接受了雙匯國際提出的47億美元的現(xiàn)金收購報(bào)價(jià)。在爆發(fā)了黃浦江死豬漂浮事件等一系列食品安全丑聞后，中國的農(nóng)產(chǎn)品供應(yīng)商正在努力改善自身的公眾形象。
表面上看，每股34美元的收購價(jià)格算不上慷慨。雖然存在31%的溢價(jià)，但折算成預(yù)期本益比只有13.3倍。競爭對手Hillshire
Brands和荷美爾的本益比均超過19倍。但Smithfield有一些不同之處。
首先，由于經(jīng)營自己的豬場，Smithfield對飼料價(jià)格的波動非常敏感。其次，與Hillshire和荷美爾主要采購生豬并加工成利潤率較高的品牌肉制品不同，Smithfield雖然也在這方面也做了嘗試，但仍把大量生豬直接銷售給屠宰場，這就導(dǎo)致利潤率低下。分析師們推測，截至4月份的財(cái)年，Smithfield的經(jīng)營利潤率只有4.3%，與上述兩家競爭對手10%左右的利潤率有很大差距。
雙匯收購Smithfield也有其獨(dú)特的理由。雙匯此舉并非旨在節(jié)省成本，而是為了增加中國市場的豬肉庫存，因?yàn)殡S著收入水平的不斷提高，中國百姓對含有更高蛋白質(zhì)的膳食的需求也在增長。垂直收購美國品牌還有一個(gè)好處，那就是宣傳時(shí)可以打出美國肉更安全的廣告。
理論上說，不能排除另外一家競購者半路殺出的可能。Smithfield選擇一家中國公司很可能引來監(jiān)管機(jī)構(gòu)懷疑的目光。即使美國海外投資委員會相信豬肉是不具戰(zhàn)略性的，人們?nèi)圆荒鼙ＷC交易不會受到政治因素的阻撓。