在很長一段時(shí)間幾乎是無休止的寬松貨幣政策推動(dòng)美國國債、德國國債、英國國債和日本國債走高后，由于市場(chǎng)開始更加關(guān)注不同經(jīng)濟(jì)體的基本面差異，債券市場(chǎng)也表現(xiàn)出更深程度的分化。
其中有兩個(gè)現(xiàn)象最引人注目。首先是日本央行的激進(jìn)政策所引發(fā)的國債市場(chǎng)大幅波動(dòng)：上周10年期日本國債收益率劇烈搖擺，一度站上1%。但這可能是市場(chǎng)一時(shí)的消化不良，如果日本央行能夠更清楚地向市場(chǎng)解釋其債券購買計(jì)劃，并佐之以政府的改革行動(dòng)，市場(chǎng)或許會(huì)冷靜下來。
其次是美聯(lián)儲(chǔ)開始明確討論是否以及何時(shí)收縮債券購買計(jì)劃。這讓投資者更加關(guān)注美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的表現(xiàn)。高盛指出，去年下半年，美國國債收益率意外開始與美國經(jīng)濟(jì)的表現(xiàn)脫節(jié)，這是因?yàn)镕ed承諾進(jìn)一步實(shí)施寬松貨幣政策。現(xiàn)在情況正在發(fā)生逆轉(zhuǎn)，國債收益率與美國經(jīng)濟(jì)前景的關(guān)系正日趨緊密，10年期國債收益率周二跳升了0.1個(gè)百分點(diǎn)，至2.12%，下半年可能向2.5%邁進(jìn)。
歐洲前景依然撲朔迷離。英國投資者正等待新一任英國央行行長卡尼的到來，看他是否會(huì)掀起一輪“貨幣激進(jìn)主義”浪潮。但考慮到英國通貨膨脹在目標(biāo)上方居高不下，并且經(jīng)濟(jì)可能正在回暖，卡尼的操作空間或許有限，他的到任可能使10年期英國國債收益率在目前1.96%的基礎(chǔ)上走高。
與此同時(shí)，歐洲央行進(jìn)一步下調(diào)利率的可能性似乎很大。在歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)陷于衰退而通脹率降低的背景下，德國國債可能受益，盡管10年期德國國債已處在1.45%的低位。
德國國債與美國、英國國債之間的利差已經(jīng)在擴(kuò)大。這種趨勢(shì)很可能延續(xù)。如果日本央行未能平息國內(nèi)市場(chǎng)的動(dòng)蕩，各國債券走勢(shì)的分化將進(jìn)一步加劇。