A股實(shí)施“T+1”制度快20年了，應(yīng)該說(shuō)，“T+1”制度對(duì)延緩?fù)稒C(jī)動(dòng)機(jī)，防止股市劇烈波動(dòng)起了積極作用。但長(zhǎng)期實(shí)施會(huì)使其積極作用遞減，而弊端或漏洞卻日益顯現(xiàn)。特別是我國(guó)股市持續(xù)低迷，十年近乎原地踏步。尤其是當(dāng)前股市成交量日漸不足，活力見(jiàn)減，此時(shí)改行“T+0”軌制可以有效扭轉(zhuǎn)萎頓之勢(shì)。
首先，實(shí)施“T+0”可以使股票現(xiàn)貨交易與股指期貨交易更匹配、更對(duì)等。期貨市場(chǎng)的重要作用在于套保、套利以及投機(jī)，這決定了其交易制度只能是“T+0”軌制，而且在高杠桿機(jī)制下，“T+1”交易軌制有重大漏洞，因?yàn)槿谫Y看多者不能及時(shí)拋售，若再遭遇連續(xù)跌停，融資機(jī)構(gòu)無(wú)法平倉(cāng)，由于杠桿效應(yīng)會(huì)出現(xiàn)投資者倒欠融資機(jī)構(gòu)的奇怪現(xiàn)象，不僅套牢投資者還套牢融資機(jī)構(gòu)。事實(shí)上，我國(guó)股指期貨實(shí)施“T+0”軌制，在2010年4月推出之后的第二日，上證指數(shù)就下挫180點(diǎn)；許多散戶(hù)發(fā)現(xiàn)股指期貨跌幅比現(xiàn)股更大，中小股民完全是被股指做空牽著鼻子走。股指期貨可實(shí)時(shí)出清，而股市現(xiàn)貨卻不能及時(shí)出清交收，凸顯出兩種交易規(guī)則不對(duì)等而帶來(lái)的市場(chǎng)扭曲，加上做空有資金門(mén)檻，使散戶(hù)愈發(fā)在不對(duì)等的交易機(jī)制下、不對(duì)稱(chēng)的信息獲取下成為虧損主體。當(dāng)前，股指期貨、融資融券及ETF基金等做空機(jī)制形成，股市難以再暴漲暴跌，再加上個(gè)股的漲跌幅限制，此時(shí)改行“T+0”軌制，只會(huì)扭轉(zhuǎn)股市低迷之頹勢(shì)，而不會(huì)再現(xiàn)劇烈波動(dòng)。
其次，實(shí)施“T+0”可以更好地保護(hù)投資者，尤其是中小投資者。因?yàn)樵凇癟+1”軌制下，今日買(mǎi)進(jìn)的股票下一交易日才能賣(mài)出；且賣(mài)出股票的資金當(dāng)日不能提現(xiàn)，這就剝奪了投資者及時(shí)試錯(cuò)、糾錯(cuò)的機(jī)會(huì)和權(quán)利。機(jī)制分析和實(shí)證研究都說(shuō)明，在股票連續(xù)下跌行情下，現(xiàn)有“T+1”交易使得投資者不能及時(shí)賣(mài)出止損，若再遭遇跌停板，投資者只能被動(dòng)“死扛”，不僅損失加重，而且交易銳減，市場(chǎng)活力消退。而且，我國(guó)股市不排除過(guò)度包裝、會(huì)計(jì)造假、隱報(bào)瞞報(bào)等違紀(jì)違法個(gè)例，一旦溘然利空，投資者不能第一時(shí)間退出，只能虧損套牢。從長(zhǎng)期看，只有保護(hù)投資者的正當(dāng)權(quán)益、保障投資者的收益率，股票市場(chǎng)才是活躍的、有效的；不保護(hù)投資者權(quán)益的市場(chǎng)是沒(méi)有發(fā)展前景的。特別是，由于資金門(mén)檻效應(yīng)以及大資金可在一定程度上影響價(jià)格來(lái)進(jìn)行自救，因此現(xiàn)行“T+1”機(jī)制更多保護(hù)的是大投資者。
再次，實(shí)施“T+0”是資本市場(chǎng)發(fā)展之道。“T+1”延緩了交易，阻礙了流動(dòng)性、降低了資金使用效率、抑制了價(jià)格發(fā)現(xiàn)效率，也使資源配置作用削弱。所以在發(fā)達(dá)國(guó)家股票市場(chǎng)都實(shí)行的是“T+0”制度，甚至也無(wú)漲跌幅限制。可能有人擔(dān)心“T+0”會(huì)導(dǎo)致過(guò)多投機(jī)行為，其實(shí)這種擔(dān)心有相當(dāng)成分是基于對(duì)投機(jī)的曲解和誤解。由于中國(guó)的語(yǔ)匯環(huán)境常使人將投機(jī)視為一種貶義，其實(shí)投機(jī)有使市場(chǎng)流動(dòng)性充分、活躍性增強(qiáng)、信息流轉(zhuǎn)加快的功用；也有分散風(fēng)險(xiǎn)和平衡價(jià)格的積極作用，也就是說(shuō)，正是由于眾多的投機(jī)行為或潛在投機(jī)行為才保證了資本市場(chǎng)的有效性；更不用說(shuō)投機(jī)與投資在學(xué)理上和實(shí)踐上都很難明確界分。當(dāng)然，股市劇烈波動(dòng)確實(shí)有許多負(fù)效應(yīng)，從當(dāng)前我國(guó)股市既存形勢(shì)看，A股的漲跌幅制還應(yīng)延續(xù)，但“T+0”軌制已然成熟。