4月12日，芝加哥金屬交易所(CME)開盤即現(xiàn)的大量黃金空頭合約拉開了黃金暴跌的序幕。隨后在4月15日，國(guó)際金價(jià)每盎司下跌了138.6美元，一舉創(chuàng)下歷史最大單日跌幅。黃金的一輪牛市也就此結(jié)束。
中國(guó)對(duì)于黃金的追捧由來已久，金價(jià)的下跌不但對(duì)大量投資者造成損失，而且如今民間搶購(gòu)黃金，更有可能催生中國(guó)流動(dòng)性的另一個(gè)“堰塞湖”。自2013年初以來美國(guó)標(biāo)普500指數(shù)一路上漲，并創(chuàng)出了1597點(diǎn)的歷史新高。經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了復(fù)蘇跡象，美元上漲，黃金價(jià)格維持低位乃至進(jìn)一步下降將是大概率事件。中國(guó)人習(xí)慣于購(gòu)買黃金來抵御通脹，而黃金在吸收了大量的流動(dòng)性后，也有助于抑制由流動(dòng)性泛濫所造成的內(nèi)部通貨膨脹。但在黃金進(jìn)入熊市后，大量資金可能放棄黃金重新回到流通領(lǐng)域，推升通脹。
近期人民幣匯價(jià)創(chuàng)下1美元兌6.172人民幣的新高。但央行對(duì)于人民幣的屢創(chuàng)新高卻沒有置評(píng)，人民幣匯率對(duì)于中國(guó)的進(jìn)出口影響重大，面對(duì)人民幣的不斷升值，難道人民幣匯率已不在政策關(guān)心的范圍之內(nèi)？其實(shí)不然，與出口下滑相比，中國(guó)當(dāng)前還面臨一個(gè)更嚴(yán)峻的問題就是潛在的通脹壓力，肉價(jià)的上漲是最主要因素之一，而飼料價(jià)格則在很大程度上影響了肉價(jià)。玉米作為主要的飼料品種長(zhǎng)期依賴進(jìn)口，美國(guó)作為全球最大的玉米生產(chǎn)和出口國(guó)之一，美元對(duì)人民幣匯率對(duì)于中國(guó)的農(nóng)產(chǎn)品進(jìn)口有很大的影響。人民幣升值將有助于降低農(nóng)產(chǎn)品的進(jìn)口成本，從而抑制通脹加劇。但人民幣升值卻會(huì)打擊中國(guó)的出口貿(mào)易，減少貿(mào)易盈余。如此一來，央行在制定貨幣政策時(shí)將面臨兩難抉擇。同時(shí)在人民幣國(guó)際化的進(jìn)程中，人民幣匯率市場(chǎng)化改革將會(huì)弱化政策對(duì)于匯率的影響力。
黑石集團(tuán)籌集40億美元準(zhǔn)備進(jìn)軍中國(guó)，熱錢再次盯上中國(guó)表明通脹也可能卷土重來。2013年前兩個(gè)月外匯占款強(qiáng)勁增長(zhǎng)達(dá)到9790.8億元，面對(duì)大幅增加的外匯占款，央行在2月至4月的兩個(gè)多月間進(jìn)行了凈額約11240億元的正回購(gòu)操作來對(duì)沖過剩的流動(dòng)性。在境外熱錢繼續(xù)流入，而黃金無法吸引資金，實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)減速的情況下，中國(guó)國(guó)內(nèi)將很容易形成各類資產(chǎn)的價(jià)格泡沫。
因此今年貨幣政策的重心將很可能落在防通脹上。年初央行已表態(tài)今年的貨幣政策將趨于穩(wěn)健，央行的貨幣緊縮壓力無疑將加劇，正回購(gòu)、提高存款準(zhǔn)備金率甚至是加息，才能抑制資產(chǎn)價(jià)格泡沫的形成。
近期“對(duì)外”放匯率、“對(duì)內(nèi)”收流動(dòng)性的貨幣政策，或推動(dòng)國(guó)內(nèi)大宗商品市場(chǎng)需求出現(xiàn)分化。一方面，隨著人民幣升值及其預(yù)期，中國(guó)的原油進(jìn)口成本有望降低，中國(guó)的能源消費(fèi)空間可能被拉升。但另一方面，緊縮的信貸環(huán)境與漸長(zhǎng)的出口成本壓力，將使制造業(yè)生存空間更加狹窄，國(guó)內(nèi)金屬及化工品的市場(chǎng)需求將繼續(xù)被壓制。
(作者單位：易貿(mào)研究中心)