在國際貨幣基金組織(IMF)和世界銀行春季會議期間，知名學(xué)者和財經(jīng)高官探討的一個前沿議題是在危機后反思宏觀經(jīng)濟政策。此輪金融危機和歐債危機的烈度史無前例，也給宏觀經(jīng)濟政策制定者的傳統(tǒng)思維框架帶來了前所未有的沖擊。
首先，財政風(fēng)險和金融風(fēng)險的交叉?zhèn)魅荆拐弋?dāng)局需反思管理兩類風(fēng)險各自為戰(zhàn)的傳統(tǒng)做法，跨界思維提上日程。此外，居民資產(chǎn)負(fù)債表和公共資產(chǎn)負(fù)債表的聯(lián)系程度也在加深。金融危機后，美國成立的跨部門金融監(jiān)管協(xié)調(diào)機構(gòu)“金融穩(wěn)定監(jiān)管委員會”(FSOC)就由美國財長擔(dān)任“班長”，修復(fù)美國居民在危機中受損的資產(chǎn)負(fù)債表是經(jīng)濟新復(fù)蘇的前提。
在美歐，“大而不能倒”的金融機構(gòu)造成的系統(tǒng)金融風(fēng)險，最終都與財政風(fēng)險交叉?zhèn)魅尽Ｕ苯雍碗[性的救市計劃使得公共財政資產(chǎn)負(fù)債表質(zhì)量下降。部分發(fā)達國家的高公共債務(wù)風(fēng)險和過分依靠市場融資的局面，又與金融市場波動形成負(fù)反饋循環(huán)。
其次，貨幣政策工具的功能和邊界引發(fā)熱議，但IMF總裁拉加德認(rèn)為這種爭議尚無定論。在發(fā)達國家債務(wù)高攀和財政政策空間局促的背景下，貨幣政策工具在美、英、日成為重炮手，當(dāng)傳統(tǒng)的利率政策已經(jīng)觸及零邊界之后，大規(guī)模購買國債等資產(chǎn)的量化寬松貨幣政策頻繁使用，將貨幣政策帶入拉加德所說的“未知海域”。專家認(rèn)為，當(dāng)量化寬松政策已滿“四周歲”之后，其潛在的破壞效應(yīng)顯現(xiàn)，財政債務(wù)貨幣化的傾向使得發(fā)達國家央行獨立性備受質(zhì)疑。
IMF首席經(jīng)濟學(xué)家布朗夏爾強調(diào)日本等國的量化寬松政策是別無選擇的政策工具，但艾倫·梅爾策(Allan Meltzer)等學(xué)者則針鋒相對地批評量化寬松正在扭曲市場機制。IMF的最新研究顯示，量化寬松的風(fēng)險主要不是通過傳統(tǒng)的通脹領(lǐng)域得以體現(xiàn)。但是，學(xué)界對通脹的影響并未將資本市場的價格泡沫計入其中。連量化寬松的“主戰(zhàn)派”美聯(lián)儲副主席耶倫也警告需關(guān)注它給金融系統(tǒng)穩(wěn)定帶來的威脅。
第三，金融危機和歐債危機的肇源地都是傳統(tǒng)的高福利國家。福利支出多年來高攀造成財政赤字增加，削減福利的棘輪效應(yīng)和危機期間失業(yè)救濟金等政府轉(zhuǎn)移支付增多疊加，使得危機后公共財政壓力陡增。老年化的人口趨勢進一步加劇了這種壓力，財政壓力又使得政府難以放手幫助培育新經(jīng)濟增長點和打建中長期增長戰(zhàn)略，新興經(jīng)濟體如何避免落入傳統(tǒng)高福利國家的財政陷阱值得警惕。
