中信證券楊輝所涉何事仍待調(diào)查，行業(yè)人士解密債市交易“老鼠倉”手法
深陷債市“排雷”風(fēng)暴的楊輝可能不是“一個(gè)人在戰(zhàn)斗”。
昨日，一名知情人士對《第一財(cái)經(jīng)日報(bào)》記者透露，中信證券(600030.SH，06030.HK)固定收益部執(zhí)行總經(jīng)理?xiàng)钶x所在的隱秘圈子里，存在兩名“灰色人物”。他們曾因涉嫌利益輸送的違規(guī)操作而被其他機(jī)構(gòu)勒令辭職，此后又重操舊業(yè)。
在楊輝受調(diào)查的消息曝光前，萬家基金的基金經(jīng)理鄒昱也被證實(shí)接受公安部門調(diào)查。由此，市場分析債市排查、監(jiān)管大幕拉起。
雖然暫無權(quán)威信息顯示更多涉及債市交易的機(jī)構(gòu)人士出問題，但一起起個(gè)案所牽扯出的債券交易違規(guī)套利乃至利益輸送手法已經(jīng)被“暴曬”在陽光下。
失控的交易
上述在某機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)風(fēng)控的知情人士對本報(bào)記者說，楊輝圈子里至少有兩名關(guān)鍵人物曾因“丙類賬戶”利益輸送的問題而被一家機(jī)構(gòu)勒令辭職。但是相關(guān)責(zé)任人并未被進(jìn)一步追究，而是消失一段時(shí)間后重操舊業(yè)。
據(jù)透露，上述兩名關(guān)鍵人物目前是某機(jī)構(gòu)固定收益部的執(zhí)行總經(jīng)理及其直接下屬。早在兩年前，兩人與交易對手以及經(jīng)紀(jì)商的MSN聊天記錄被原單位合規(guī)部門監(jiān)控到異常內(nèi)容，進(jìn)而發(fā)現(xiàn)其利用自己實(shí)際控制的丙類賬戶與本公司自營盤進(jìn)行明顯偏離公允價(jià)格的交易——低價(jià)買入的債券高價(jià)賣給公司，或者反過來從公司低價(jià)買入再高價(jià)賣出。
有業(yè)內(nèi)人士分析，“代持”或“養(yǎng)券”等問題可能并非楊輝等人被調(diào)查的起因。此類手法的初衷是放大交易杠桿博取更多的收益，或者是規(guī)避一些監(jiān)管要求，但并不保證穩(wěn)賺不賠，也未必是為個(gè)人或機(jī)構(gòu)謀取非法利益。
另有知情人士稱，上述與楊輝關(guān)系密切的人士，其在原單位落下的把柄，除了交易異常、相應(yīng)的聊天記錄之外，還有一筆高達(dá)1000萬元的移民費(fèi)用。“以她的薪酬水平，兩三年之內(nèi)怎么可能拿出這么多錢？”
什么樣的手法可以讓銀行間債市交易者一夜暴富？
上述機(jī)構(gòu)風(fēng)控人士為本報(bào)記者詳細(xì)分析了利益輸送的慣常做法：丙類賬戶是“必備工具”。銀行間債券市場成員分甲、乙、丙三類，甲類多為商業(yè)銀行，乙類一般為信用社、基金、保險(xiǎn)和非銀行金融機(jī)構(gòu)，丙類戶主要是非金融機(jī)構(gòu)法人。丙類戶不能直接參與債券交易，只能通過甲類戶代理交易結(jié)算。
“在外面擁有自己控制的丙類賬戶的現(xiàn)象時(shí)有發(fā)現(xiàn)。”行業(yè)人士說。更嚴(yán)重的是，債市的利益輸送問題，一旦發(fā)生就十有八九構(gòu)成窩案。
通常來說，債市利益輸送是一個(gè)“團(tuán)隊(duì)活”，需要由機(jī)構(gòu)固定收益業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人、債券銷售團(tuán)隊(duì)負(fù)責(zé)人、研究員、投資經(jīng)理和交易員組成，相互介紹“一級半市場”的交易機(jī)會，并利用與自身關(guān)聯(lián)的丙類賬戶輸送利益。
所謂的“一級半市場”模式就是，如果某機(jī)構(gòu)投資人士與承銷某熱銷債券的銀行很熟，一些供不應(yīng)求的緊俏券種，往往會由承銷團(tuán)隊(duì)先分給丙類賬戶，而后者也投桃報(bào)李，經(jīng)常承接一些資質(zhì)差、風(fēng)險(xiǎn)高、銀行等金融機(jī)構(gòu)不愿碰的債券。
以相對優(yōu)惠的價(jià)格拿到債券之后，內(nèi)部人控制的賬戶再通過經(jīng)紀(jì)公司，把這筆券加一兩個(gè)百分點(diǎn)，賣給其所在的機(jī)構(gòu)賬戶。
如此一來，機(jī)構(gòu)原本100元能拿到的券，最后變成了101元或者102元。
這種操作并沒有太高的技術(shù)含量，但由于是圈內(nèi)人操縱，整個(gè)流程共謀，仍然具有很高的隱秘性。
“我們要求上班時(shí)間上交手機(jī)，但就是有人交一個(gè)手機(jī)裝裝樣子，然后自己再留一個(gè)。”上述機(jī)構(gòu)風(fēng)控人士說，“最后我們的合規(guī)部門人員只能時(shí)刻坐在交易員旁邊，就這樣還是出現(xiàn)過嚴(yán)重違規(guī)問題。”
我國債市與股市最大的不同在于，后者是完全電子化競價(jià)，不知道交易對手是誰；而債市卻是機(jī)構(gòu)間一對一的交易，或者有貨幣經(jīng)紀(jì)公司居間撮合。股市的“老鼠倉”并不一定需要有人配合，經(jīng)常是基金經(jīng)理、投資主辦人的單個(gè)主體行為；但債市要搞利益輸送，則必須是在公司內(nèi)外部里應(yīng)外合，易發(fā)窩案。
如何監(jiān)管
目前尚無證據(jù)顯示有更多機(jī)構(gòu)人士“觸雷”。昨天，有消息稱齊魯銀行金融部徐大祝也被調(diào)查。不過，本報(bào)記者尚未從權(quán)威渠道證實(shí)這一消息。
由于齊魯銀行本身是一家規(guī)模不大的城商行，其固定收益業(yè)務(wù)規(guī)模也并不大，因此，對于徐大祝，雖在銀行間債市圈內(nèi)具有一定知名度，但大部分債券市場人士并不熟悉。
據(jù)本報(bào)記者了解，徐大祝是齊魯銀行固定收益業(yè)務(wù)的核心人物，曾擔(dān)任齊魯銀行金融市場部總經(jīng)理助理。
齊魯銀行網(wǎng)站信息顯示，該行自1997年開始開辦債券業(yè)務(wù)，經(jīng)過多年的積極拓展，在銀行間債券市場取得了財(cái)政部國債承銷商、三大政策性銀行政策金融債承銷商資格，同時(shí)擁有全國銀行間債券市場債券結(jié)算代理行及中國人民銀行公開市場業(yè)務(wù)一級交易商資格。齊魯銀行曾于2009年發(fā)行過7億元次級債券，期限10年，票面利率5.80%。
“銀行間市場有很好的市場化實(shí)踐，可以說沒有銀行間市場就沒有中國債市的巨大發(fā)展。”一名監(jiān)管層人士昨日對本報(bào)記者說，“但是這些惡劣的違法行為，肯定會帶來很大的負(fù)面影響。”
銀行間債市缺乏透明度也少有公眾關(guān)注，倏然揭開的黑幕，將對銀行間市場乃至整個(gè)中國債市產(chǎn)生怎樣的影響還有待觀察。
交易所債券市場與銀行間債市相比弱小得多，這一點(diǎn)滬深交易所的高層也不得不承認(rèn)，甚至將央行主導(dǎo)的銀行間市場作為學(xué)習(xí)的榜樣。
深交所總經(jīng)理宋麗萍不久前曾公開談到，銀行間市場充分發(fā)揮了機(jī)構(gòu)自我組織、自我協(xié)調(diào)和自我發(fā)展的能力，市場化程度和市場效率都很高。但是她也指出，銀行間市場也有其缺陷。
銀行間市場高效率的背后，同時(shí)存在市場主體自律的缺失，在沒有外部有效監(jiān)管的情況下，這種缺乏自律的問題就逐步滑向違法甚至是犯罪。
但是在股票市場方面，由于一開始就摒棄了經(jīng)紀(jì)商模式，采取一竿子到底、所有交易客戶都直接參與交易集中競價(jià)的模式，滬深交易所得以開發(fā)出全球領(lǐng)先的交易異動(dòng)監(jiān)測系統(tǒng)。
目前證監(jiān)會稽查部門處理的各類案件線索，七成以上來自于滬深交易所的日常監(jiān)測。
在銀行間這個(gè)自組織的市場，可能很難投入資源建立起股票市場這樣的監(jiān)測系統(tǒng)，并且即使建立也未必適應(yīng)銀行間市場現(xiàn)有的交易模式。但顯而易見的是，為了防止出現(xiàn)更多的楊輝和鄒昱，債市的監(jiān)管升級已經(jīng)勢在必行。