金融改革的突破點(diǎn)在哪里？如何看待影子銀行體系？3月23日，在“中國發(fā)展高層論壇”上，國務(wù)院發(fā)展研究中心金融所副所長、中國銀行業(yè)協(xié)會首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家巴曙松接受了《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者采訪。
《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》：作為一個(gè)金融專家，您認(rèn)為未來幾年我們金融改革重點(diǎn)和突破點(diǎn)會在哪？
巴曙松：未來金融改革的方向已經(jīng)體現(xiàn)在現(xiàn)有的一系列文件中。比如，十八大里對金融改革的部署要落實(shí)，提升金融機(jī)構(gòu)的競爭能力，穩(wěn)步推進(jìn)資本項(xiàng)目可兌換，利率的市場化。還有，金融業(yè)的發(fā)展的規(guī)劃，金融業(yè)十二五規(guī)劃中也提出了很多。
如果要大致梳理一下，我想一條主線是利率匯率的市場化，利率的市場化能夠促進(jìn)資源的配置效率，來倒逼銀行提高定價(jià)能力、風(fēng)險(xiǎn)管理能力；匯率的市場化能夠增強(qiáng)貨幣政策調(diào)控的獨(dú)立性，在此基礎(chǔ)上推動(dòng)人民幣資本項(xiàng)目的可自由兌換。進(jìn)而，用資本項(xiàng)目可兌換和國際化推進(jìn)其他方面的相關(guān)改革，包括促進(jìn)債券市場的整合發(fā)展等等。同時(shí)，還可以通過香港離岸市場為國內(nèi)的人民幣國際化做一個(gè)先行的探索。所以我想下一步的改革可能會圍繞著利率匯率的市場化以及人民幣的資本市場可兌現(xiàn)來作為重點(diǎn)突破口來推行。
《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》：中國推進(jìn)利率市場化改革已經(jīng)很長時(shí)間了，其中最關(guān)鍵的一步——存款利率的市場化是否會有實(shí)質(zhì)性的推動(dòng)？
巴曙松：可以分期限，比如長期限的、大額存單可以率先放開。實(shí)際上，我認(rèn)為利率市場化是雙軌進(jìn)行的，一個(gè)是基于銀行的存貸款角度，更多的放開擴(kuò)大波動(dòng)幅度，另一軌就是更多的市場化定價(jià)的金融產(chǎn)品越來越多，銀行理財(cái)產(chǎn)品和各種市場化定價(jià)的債券等，這兩條線同時(shí)推動(dòng)而不僅僅只是存貸款這一條線。
《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》：您剛才提到了市場化定價(jià)的金融產(chǎn)品，但許多人把這類產(chǎn)品看做影子銀行，認(rèn)為積累了許多風(fēng)險(xiǎn)，您怎么看待呢？
巴曙松：2011年FSB發(fā)布了一個(gè)影子銀行的界定，強(qiáng)調(diào)是在監(jiān)管之外的，能引發(fā)監(jiān)管套利和系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的這些產(chǎn)品。大概就是四個(gè)特點(diǎn)，期限的錯(cuò)配、流動(dòng)性的轉(zhuǎn)換、信用的轉(zhuǎn)換、高杠桿。按照這四個(gè)標(biāo)準(zhǔn)，在中國市場上的這些影子銀行產(chǎn)品和我們通常所說的美國市場上、歐洲市場上的影子銀行產(chǎn)品，它的特性、主要構(gòu)成有非常大的差異。比如說，在美國市場上影子銀行產(chǎn)品主要是基于證券化，基于提供流動(dòng)性和杠桿放大的產(chǎn)品。歐洲市場上主導(dǎo)的產(chǎn)品是基于對沖基金為主體的產(chǎn)品。在中國市場上，這些產(chǎn)品都沒有。
影子銀行本身有一定的變異，其實(shí)在中國的環(huán)境下，用社會融資的多元化可能是同樣的含義。其實(shí)是中國金融家、銀行家很大程度上在金融管制，利率沒有市場化，信貸投放存在嚴(yán)格管制，不同金融市場存在嚴(yán)格分割的情況下，他們所開發(fā)出來的產(chǎn)品。
在中國整個(gè)金融體系里面，銀行占主導(dǎo)，絕對的主導(dǎo)，一直到現(xiàn)在，所以對“影子銀行”還得用這個(gè)詞，盡管不清晰，但還是用這個(gè)詞。其實(shí)持嚴(yán)厲批評態(tài)度的，我想多數(shù)是對需求和創(chuàng)新缺乏應(yīng)變能力的一些傳統(tǒng)銀行業(yè)，活躍的創(chuàng)新型商業(yè)銀行不會是批評態(tài)度。
在主體上來看，第一，我們現(xiàn)在所說的影子銀行數(shù)量很大，但實(shí)際上跟歐美通常說的不受監(jiān)管的相比，絕大部分都是受到監(jiān)管部門的嚴(yán)格監(jiān)管。比如說銀行的理財(cái)，商業(yè)銀行每發(fā)行一個(gè)理財(cái)產(chǎn)品都要向監(jiān)管部門報(bào)送的，產(chǎn)品的結(jié)構(gòu)、規(guī)模、收益率。信托公司這些產(chǎn)品，企業(yè)財(cái)務(wù)公司做的這些類似的被視為影子銀行的產(chǎn)品，都要受到凈資本的約束，管理辦法的約束。從杠桿和期限錯(cuò)配看，我們對比市場上這些被視為影子銀行的理財(cái)產(chǎn)品，它的特性不具備高杠桿和期限錯(cuò)配的這些特點(diǎn)，整體的期限分布短期化，基本上沒有什么杠桿。從根本的收益模式和收益方式看，還是基于存貸款利差的準(zhǔn)信貸方式，從中很少看到有杠桿放大和期限錯(cuò)配，同時(shí)整個(gè)規(guī)模也很有限。
所以現(xiàn)在討論影子銀行，更多的是要從中看到市場發(fā)出的對利率市場化強(qiáng)烈的需求，因?yàn)榻鹑诠苤茖?dǎo)致不同金融市場隔離，產(chǎn)生不同金融產(chǎn)品收益巨大差異這種現(xiàn)實(shí)。不能重新加強(qiáng)審批讓它回到傳統(tǒng)的、單一的存貸款業(yè)務(wù)模式，而是要推進(jìn)利率市場化，放松金融管制。
《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》：城鎮(zhèn)化會不會帶來潛在的過熱和泡沫？ 巴曙松：正常推進(jìn)的城鎮(zhèn)化可能會帶來人口密度的提高，基礎(chǔ)設(shè)施的改善，可能加大房地產(chǎn)市場的需求。但這只是籠統(tǒng)地說的，從十來年的城鎮(zhèn)化進(jìn)程可以看到，隨著城市土地大幅增加，人口密度反而不增反減，土地的利用強(qiáng)度還降弱了。
其實(shí)我們在很多城市調(diào)研看到，現(xiàn)有的土地如果通過適當(dāng)?shù)闹贫葎?chuàng)新和改革，利用效率絕對會有很大的提升。在東部沿海發(fā)達(dá)地區(qū)，原來有很多大量的工業(yè)用地，隨著產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整轉(zhuǎn)移到中西部，通過土地使用性質(zhì)的轉(zhuǎn)換，可以變成住宅用地，緩解了房地產(chǎn)需求的壓力。在中西部地區(qū)，可以考慮為遷徙過來的制造業(yè)配套提供一定比例的居住用地，這也能夠緩解城鎮(zhèn)化集聚的房地產(chǎn)需求壓力。所以很難說城鎮(zhèn)化必然帶來房地產(chǎn)價(jià)格大幅的變動(dòng)。