執(zhí)掌中國(guó)證監(jiān)會(huì)短短506天之后，在沸沸揚(yáng)揚(yáng)的傳言中，被投資者們貼上“改革者”標(biāo)簽的郭樹(shù)清于3月17日卸任證監(jiān)會(huì)主席，原中國(guó)銀行董事長(zhǎng)肖鋼成為繼任者。
現(xiàn)年55歲的肖鋼曾是央行系統(tǒng)最年輕的局級(jí)干部，40歲時(shí)已是央行副行長(zhǎng)，金融系統(tǒng)最年輕的副部級(jí)，五大行最年輕的“一把手”，更是五大行掌舵者中唯一一位中共中央委員。
履新當(dāng)日，肖鋼一句“保持資本市場(chǎng)政策連續(xù)性”的表態(tài)，即打消了市場(chǎng)因監(jiān)管層換帥而引發(fā)的政策轉(zhuǎn)向恐慌。從中似乎可以窺見(jiàn)肖鋼對(duì)市場(chǎng)心理的把握。
但此后，除了會(huì)見(jiàn)香港特別行政區(qū)行政長(zhǎng)官梁振英外，一周來(lái)再也沒(méi)有肖鋼的新舉動(dòng)傳出。《財(cái)經(jīng)國(guó)家周刊》記者從證監(jiān)會(huì)內(nèi)部人士處了解到，近日證監(jiān)會(huì)辦公廳已經(jīng)知會(huì)部分科室，稱(chēng)眼下新主席還在了解情況，所以暫時(shí)不要向主席上報(bào)請(qǐng)示、批文等。
在深入摸底之前不輕易“出手”，似乎正符合肖留給外界的“作風(fēng)穩(wěn)重、謹(jǐn)慎”的印象。
此外，據(jù)《財(cái)經(jīng)國(guó)家周刊》記者了解，肖鋼已經(jīng)明確要求，證監(jiān)會(huì)今后每周一都要召開(kāi)一次主席辦公會(huì)。在肖鋼之前，證監(jiān)會(huì)的主席辦公會(huì)大多都是不定期召開(kāi)的。最勤政的郭樹(shù)清任主席期間，主席辦公會(huì)的召開(kāi)頻率也幾乎達(dá)到了每周一次，但仍是不定期召開(kāi)的。該內(nèi)部人士稱(chēng)，由此推斷，肖勤政的程度或?qū)⒉粊営诠?BR> 但中國(guó)股市，愈往前走愈將面臨利益盤(pán)根錯(cuò)節(jié)的“深水區(qū)”，面對(duì)這些，從“改革者”郭樹(shù)清手中拿過(guò)接力棒的肖鋼會(huì)有多大魄力繼續(xù)深化市場(chǎng)制度改革？千頭萬(wàn)緒之中，肖鋼將如何開(kāi)局？
嚴(yán)格監(jiān)管執(zhí)法
盤(pán)點(diǎn)肖鋼面對(duì)的諸多市場(chǎng)沉疴，首當(dāng)其沖的便是公司治理問(wèn)題。
“中國(guó)股市問(wèn)題的核心就是公司治理水平較低，公司的競(jìng)爭(zhēng)力和盈利水平較差。”海通證券副總裁兼首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李迅雷在接受《財(cái)經(jīng)國(guó)家周刊》記者采訪時(shí)表示，這恰是中國(guó)股市一直在2000點(diǎn)附近徘徊的根源，也是監(jiān)管者需要更多發(fā)揮作用的地方。
李迅雷指出，有的公司上市就是一個(gè)“包裝”過(guò)程，其中充斥著很多假冒偽劣的東西；有的企業(yè)雖然進(jìn)入世界500強(qiáng)，但透明度卻不夠，且“一股獨(dú)大”現(xiàn)象明顯，普通投資者沒(méi)有話語(yǔ)權(quán)，得到的回報(bào)也很低。
而導(dǎo)致公司治理問(wèn)題長(zhǎng)期得不到解決的關(guān)鍵，業(yè)內(nèi)其實(shí)心照不宣，那就是監(jiān)管執(zhí)法不力。
以2009年為例，監(jiān)管部門(mén)當(dāng)年共查處違規(guī)案件53起，較2008年的50起有所上升。但就處罰方式來(lái)看，僅有13家被處以現(xiàn)金處罰，最高的僅罰了500萬(wàn)元，其余均低于100萬(wàn)元。而公開(kāi)譴責(zé)、公開(kāi)警告等處罰方式則是使用最多的。有的甚至語(yǔ)焉不詳?shù)乇硎尽白龀隽讼鄳?yīng)的處罰”。
針對(duì)上述種種，郭樹(shù)清在上任不久即重拳出擊：對(duì)內(nèi)幕交易“零容忍”——發(fā)現(xiàn)一起，打擊一起。也正因?yàn)槿绱耍鶚?shù)清執(zhí)掌證監(jiān)會(huì)的完整一年——2012年，成為證監(jiān)會(huì)執(zhí)法力度最大、查辦案件最多、移送刑事追責(zé)案件最多的一年，監(jiān)管部門(mén)為市場(chǎng)清理了一批害群之馬。
郭樹(shù)清緊抓市場(chǎng)監(jiān)管的舉措得到了投資者的擁戴，也使市場(chǎng)對(duì)其繼任者有了更多期待。
3月20日、21日兩天，有3家上市公司發(fā)布公告，稱(chēng)被證監(jiān)會(huì)立案調(diào)查。對(duì)此，業(yè)內(nèi)紛紛推測(cè)，表態(tài)要“延續(xù)監(jiān)管政策”的肖鋼，履新不足一周，也已經(jīng)將關(guān)注重點(diǎn)放在了公司治理上。
業(yè)內(nèi)推斷，如此密集的調(diào)查并不多見(jiàn)，或許肖鋼新官上任的“第一把火”正在燒向?qū)ι鲜泄具`規(guī)的治理。
但據(jù)前述證監(jiān)會(huì)人士向本報(bào)記者透露，這三份立案調(diào)查的文件其實(shí)也還都是郭樹(shù)清卸任前簽署的。肖鋼目前仍處于摸底階段，還沒(méi)有開(kāi)始簽署任何文件。
那么接下來(lái)，肖鋼領(lǐng)導(dǎo)的證監(jiān)會(huì)能否不負(fù)眾望，對(duì)上市公司違法違規(guī)事項(xiàng)繼續(xù)重拳出擊，不包庇、不縱容，做好監(jiān)管部門(mén)該做的事呢？市場(chǎng)翹首以待。
IPO開(kāi)停兩難
排在中國(guó)股市門(mén)口的IPO長(zhǎng)隊(duì)，是肖鋼面臨的另一大難題。
中國(guó)經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)，大批企業(yè)融資需求迫切，急于上市融資；A股資金承接無(wú)力，投資者聞IPO色變。A股市場(chǎng)長(zhǎng)期面臨供求關(guān)系嚴(yán)重失衡問(wèn)題。
對(duì)此，郭樹(shù)清在任內(nèi)深化新股發(fā)行體制改革，應(yīng)對(duì)新股“三高”問(wèn)題。證監(jiān)會(huì)發(fā)布了《關(guān)于進(jìn)一步深化新股發(fā)行體制改革的指導(dǎo)意見(jiàn)》，決定適當(dāng)調(diào)整詢價(jià)范圍和配售比例；加強(qiáng)對(duì)發(fā)行定價(jià)的監(jiān)管；增加新上市公司流通股數(shù)量；繼續(xù)完善對(duì)炒新行為的監(jiān)管措施等。
但在市場(chǎng)人士看來(lái)，郭樹(shù)清的新股發(fā)行制度改革不能算成功：一是沒(méi)有觸及到核心制度，二是幾次通過(guò)行政手段來(lái)促使發(fā)行人縮量發(fā)行的嘗試也以失敗告終。
另一方面，郭還通過(guò)培育多層次資本市場(chǎng)體系，采取多種方式對(duì)IPO企業(yè)進(jìn)行疏導(dǎo)分流。然而，目前在證監(jiān)會(huì)門(mén)檻排隊(duì)的擬IPO企業(yè)仍超過(guò)800家。這么多的新股怎么發(fā)？高懸在A股頭上的IPO堰塞湖如何解圍？尤其眼下，何時(shí)重啟IPO是肖鋼履新后直接面對(duì)的第一道難題。
“如何最大程度化解其負(fù)面影響，無(wú)疑是對(duì)肖鋼的一大考驗(yàn)，也是新任證監(jiān)會(huì)主席展現(xiàn)其個(gè)人風(fēng)格的一次機(jī)會(huì)。”業(yè)內(nèi)人士表示。
而郭樹(shù)清“IPO不審行不行”這驚人一問(wèn)，也留給了肖鋼。
有市場(chǎng)人士建議，證監(jiān)會(huì)應(yīng)在尊重市場(chǎng)精神的同時(shí)，對(duì)新股發(fā)行體制進(jìn)行智慧式的頂層設(shè)計(jì)，讓新股發(fā)行走出發(fā)了又停、停了再發(fā)，市場(chǎng)暴跌復(fù)暴漲、暴漲復(fù)暴跌的惡性循環(huán)，最大程度上保護(hù)中小投資者的合法權(quán)益。
但至于什么樣的頂層設(shè)計(jì)才是“智慧式”的，也正考驗(yàn)著肖鋼帶領(lǐng)的證監(jiān)部門(mén)的智慧和能力。
監(jiān)管協(xié)調(diào)難題
部門(mén)協(xié)調(diào)能力是肖鋼面臨的又一大考驗(yàn)。
中國(guó)金融市場(chǎng)“多頭監(jiān)管、市場(chǎng)分割”的格局，使得資本市場(chǎng)的不少關(guān)鍵領(lǐng)域改革不得不與其他監(jiān)管部門(mén)發(fā)生聯(lián)系，甚至很容易踏入其他監(jiān)管部門(mén)的職權(quán)范圍。
以新三板擴(kuò)容為例，2011年，尚福林在證監(jiān)會(huì)主席任上時(shí)，就曾把場(chǎng)外交易市場(chǎng)作為當(dāng)年證監(jiān)會(huì)的八大工作重點(diǎn)之首，其定位是“抓緊啟動(dòng)中關(guān)村試點(diǎn)范圍擴(kuò)大工作，加快建設(shè)統(tǒng)一監(jiān)管的全國(guó)性場(chǎng)外交易市場(chǎng)”。
然而，直到2012年8月初，國(guó)務(wù)院才拿出了新三板擴(kuò)容方案。與之前“統(tǒng)一監(jiān)管的全國(guó)性”市場(chǎng)定位不同，這一擴(kuò)容是首批試點(diǎn)除中關(guān)村科技園區(qū)外，擴(kuò)大到上海張江、武漢東湖和天津?yàn)I海三大高新區(qū)。
業(yè)內(nèi)人士指出，正是在不少地方都希望擁有自己的OTC市場(chǎng)的背景下，一步到位建立全國(guó)性統(tǒng)一監(jiān)管的場(chǎng)外交易市場(chǎng)阻力重重，為照顧到地方政府的利益，不打擊地方積極性，證監(jiān)會(huì)才只得調(diào)整思路。
債券市場(chǎng)的發(fā)展亦然。我國(guó)的信用債市場(chǎng)經(jīng)由多年發(fā)展，形成了央行主管企業(yè)的中期票據(jù)和短期融資券，發(fā)改委主管企業(yè)債（主要是項(xiàng)目債券），證監(jiān)會(huì)主管公司債的分裂格局。這一格局直接導(dǎo)致了我國(guó)債券市場(chǎng)發(fā)展長(zhǎng)期滯后。
對(duì)此，郭樹(shù)清履新后不久就開(kāi)始積極推動(dòng)我國(guó)債券市場(chǎng)統(tǒng)一監(jiān)管，發(fā)文成立“債券辦公室”，推動(dòng)我國(guó)債市規(guī)范統(tǒng)一，以減少市場(chǎng)分隔，推動(dòng)建立統(tǒng)一互聯(lián)的債市。
終于在2012年4月，央行、證監(jiān)會(huì)與發(fā)改委成立了部際協(xié)調(diào)會(huì)議，以共同推動(dòng)信用債市場(chǎng)健康發(fā)展。但在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，部際協(xié)調(diào)機(jī)制更像是權(quán)宜之計(jì)，因?yàn)樾庞脗袌?chǎng)究竟由誰(shuí)統(tǒng)一監(jiān)管，似乎仍未明確。
此外，證監(jiān)會(huì)要推的股市稅費(fèi)改革涉及財(cái)政部的職權(quán)范圍，社保基金和公積金的利用需要人社部和住建部的首肯，QFII與RQFII涉及的資本賬戶問(wèn)題則是外匯局在具體操作。
資本市場(chǎng)諸多改革都需要與其他部門(mén)協(xié)調(diào)，難度不言而喻。然而對(duì)于此項(xiàng)重任，業(yè)內(nèi)人士對(duì)肖鋼抱有更高期望。
資料顯示，肖鋼此前曾在央行工作22年，一直從事貨幣政策和金融監(jiān)管工作。不僅熟悉宏觀經(jīng)濟(jì)和金融業(yè)務(wù)，有改革創(chuàng)新意識(shí)，而且善于研究問(wèn)題，組織和協(xié)調(diào)能力強(qiáng)。業(yè)內(nèi)推斷，由他來(lái)主導(dǎo)證監(jiān)會(huì)改革，在部門(mén)之間的溝通協(xié)調(diào)上應(yīng)該會(huì)有一定的優(yōu)勢(shì)。
趟向利益“深水區(qū)”
即便二十余年的建設(shè)，已經(jīng)讓中國(guó)股市實(shí)現(xiàn)了跨越式發(fā)展。但多年來(lái)，“圈錢(qián)市”、“賭場(chǎng)”一直是中國(guó)股市重融資輕回報(bào)、重投機(jī)輕投資特征的寫(xiě)照。
接受《財(cái)經(jīng)國(guó)家周刊》記者采訪的市場(chǎng)人士都向記者表示，雖然從單純市場(chǎng)的搭建和游戲規(guī)則設(shè)計(jì)上看，近年來(lái)中國(guó)股市已經(jīng)完成了絕大多數(shù)的“市場(chǎng)工程”。但隨著市場(chǎng)改革步入“深水區(qū)”，更多的不足在等待糾偏：
IPO當(dāng)發(fā)不敢發(fā)，垃圾股該退不敢退；內(nèi)幕交易屢禁不止，公司造假上市、業(yè)績(jī)變臉成為常態(tài)；就連證監(jiān)會(huì)自身，也因?yàn)楣墒械摹耙还瑟?dú)大”和債市的長(zhǎng)期缺位被市場(chǎng)戲稱(chēng)為“股監(jiān)會(huì)”……
在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，上述種種之所以長(zhǎng)年得不到根治，原因正在于證監(jiān)部門(mén)若要興利除弊，其一舉一動(dòng)，都將直接牽動(dòng)市場(chǎng)各方的切身利益。
曾經(jīng)，面對(duì)市場(chǎng)亂象，郭樹(shù)清鐵面施政，不僅對(duì)內(nèi)幕交易等公司治理問(wèn)題重拳出擊、對(duì)IPO排隊(duì)企業(yè)實(shí)施核查風(fēng)暴，對(duì)保薦代表人制度做出改革，甚至還在證監(jiān)會(huì)內(nèi)部還讓一二級(jí)部門(mén)的處級(jí)干部大輪崗……
雖然有關(guān)“郭氏新政短命是因?yàn)槠渫{到了利益集團(tuán)”的傳聞無(wú)據(jù)可考，但其種種改革措施很難不招致相關(guān)利益方的怨恨。
僅是IPO和退市制度兩項(xiàng)，這一進(jìn)一出之間，就全是利益。
同樣是在郭任上，雖然*ST炎黃、*ST創(chuàng)智終止上市了，但是業(yè)界普遍認(rèn)定難逃退市厄運(yùn)的*ST中鎢卻神奇般地?fù)Q來(lái)了有條件的恢復(fù)上市，這在一定程度上打擊了市場(chǎng)的信心。
此前就曾有一位證監(jiān)會(huì)高層人士在接受《財(cái)經(jīng)國(guó)家周刊》記者采訪時(shí)坦言，別看現(xiàn)在市場(chǎng)中聽(tīng)到的都是擁護(hù)退市的聲音，而且期待很高。但很顯然，擁護(hù)退市的人都抱持的是“隔岸觀火”的心態(tài)，都覺(jué)得“退不到自己頭上”。
“未來(lái)真是輪到誰(shuí)的股票退市，即使退的是常年提示風(fēng)險(xiǎn)的公司，投資者要承受真金白銀損失的時(shí)候，他就不干了。”該人士表示，有公司瀕臨退市，當(dāng)?shù)氐恼矔?huì)站出來(lái)說(shuō)我出資想辦法挽救。從證監(jiān)會(huì)講，你不能不允許挽救。這就是現(xiàn)實(shí)矛盾。
在業(yè)內(nèi)人士眼中，長(zhǎng)期從事金融行業(yè)管理工作的肖鋼也有著“鐵腕”風(fēng)格。公開(kāi)資料顯示，2004年的銀行業(yè)整體改制浪潮中，中國(guó)銀行是首家試點(diǎn)。肖鋼作為中國(guó)銀行的董事長(zhǎng)，正是這一銀行改革的直接推動(dòng)者。業(yè)內(nèi)人士稱(chēng)，在中行改制上市期間，其道路并不平坦，而肖鋼正是憑借其過(guò)人的能力和“鐵腕”風(fēng)格掃除了種種障礙。
“再深的水也要趟。”李克強(qiáng)總理向中外記者的表態(tài)，也正是中國(guó)市場(chǎng)投資者對(duì)肖鋼最大的期待。