周小川有理由吸引全世界的目光，過去十年，無論是哪一次創(chuàng)新型改革的推出無不是在巨大的阻力下誕生。他的留任，讓金融改革期待幾許
十八大期間金融代表的媒體見面會(huì)上，周小川對(duì)任期問題淡定地回應(yīng)：“年紀(jì)大了，總是要退休的。”
時(shí)隔四個(gè)月，3月13日兩會(huì)記者會(huì)上，同樣問題，周先是“忘記”了回答、繼而被提醒后才笑著搪塞：“好像不應(yīng)當(dāng)由我回答。這都是有既定程序的。到目前為止，我自己并不清楚這件事。”
當(dāng)這個(gè)“程序問題”在3月16日水落石出時(shí)，謎底早已經(jīng)在意料之中，周小川成為中國歷史上首位連任三屆的央行行長。
周小川有理由吸引全世界的目光，過去十年，無論是哪一次創(chuàng)新型改革的推出無不是在巨大的阻力下誕生，這就不奇怪他的連任能得到他曾經(jīng)的同學(xué)、同事、同僚、甚至批評(píng)者的一致支持。
“他有一點(diǎn)兒理想化，不腐敗、執(zhí)著、謙恭、儒雅，也不像當(dāng)官的。”國務(wù)院參事夏斌對(duì)記者說，期待他再堅(jiān)持幾年，國際社會(huì)很認(rèn)可他。
“在國際化和市場化方面，沒有人能夠超過他。”一位央行人士表示，“但他也有缺點(diǎn)，在對(duì)國情的把握上、針對(duì)中國特殊的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行規(guī)律的把握上有所欠缺，在貨幣政策上過多地引用西方理論。所以我們內(nèi)部也常常稱他為‘不接地氣的人’。”
“做得對(duì)的東西肯定會(huì)保持連續(xù)性和穩(wěn)定性。同時(shí)坦白地說，我也經(jīng)常有做錯(cuò)的地方，也有做得不準(zhǔn)的地方，這些地方該修正的要修正。”周小川對(duì)自己十年執(zhí)掌央行的總結(jié)很中肯。
靠實(shí)踐考驗(yàn)
“其實(shí)金融政策往往爭議很大，有一些改革出臺(tái)的時(shí)候爭議也很大，有一些要靠實(shí)踐考驗(yàn)，經(jīng)過幾年時(shí)間通過實(shí)踐考驗(yàn)看站住了沒有。”3月13日的記者會(huì)上，周小川表達(dá)了這樣一個(gè)觀點(diǎn)。
這會(huì)讓人想到4萬億經(jīng)濟(jì)刺激政策。在周小川的連任投票中，2753票贊成、158票反對(duì)、41票棄權(quán)，在各部委領(lǐng)導(dǎo)人中票數(shù)是倒數(shù)第三，不知道這是否與央行十年來的貨幣政策有關(guān)。
對(duì)這一政策，周小川的自我評(píng)價(jià)是“快速反應(yīng)、力度充分、適時(shí)退出”，“如果能夠再做快一點(diǎn)，也許更好一點(diǎn)。”
“其實(shí)刺激政策的建議早在4月份就提出了，但最終是到10月份(宏觀政策)才轉(zhuǎn)向。”一位央行內(nèi)部人士告訴記者，后來推行了積極的貨幣政策，即4萬億刺激計(jì)劃。
根據(jù)央行數(shù)據(jù)，截至2012年末，中國M2余額達(dá)到人民幣97.42萬億元，居世界第一，接近全球貨幣供應(yīng)總量的四分之一，是美國的1.5倍。
在記者會(huì)上，周小川對(duì)M2的增長給出的解釋是：通常儲(chǔ)蓄率高的國家M2也比較高。間接融資比重比較大的國家，M2往往也會(huì)偏高。大量的儲(chǔ)蓄資金走銀行，從銀行存款變成銀行貸款。因此，我國M2的比重是高的。如果今后能夠控制M2的增長率，將其保持在合適的水平，就不會(huì)導(dǎo)致突發(fā)性的物價(jià)上漲。央行提供的數(shù)據(jù)顯示，2012年M1的新增加額度為1.9萬億，換言之，中國M2增加主要是靠各類存款(準(zhǔn)貨幣)增加而增加的(各類存款增加額度是10.3萬億元)，占M2新增額度的84.4%；M1新增對(duì)M2影響帶動(dòng)僅僅占15.6%。
“但是，中國的貨幣問題不是數(shù)量問題，主要是結(jié)構(gòu)和效率問題。”央行金融研究所研究員鄒平座認(rèn)為，失誤在于，沒有在貨幣結(jié)構(gòu)上進(jìn)行調(diào)節(jié)，而是把4萬億轉(zhuǎn)向了“鐵公基”，但這部分對(duì)經(jīng)濟(jì)的帶動(dòng)效果時(shí)間很短。
中國的金融結(jié)構(gòu)過去十年來都沒有大的改觀，體現(xiàn)為貨幣結(jié)構(gòu)是一個(gè)倒三角形。M2很大，M3很小，M4更小，最下面的尖端部分是實(shí)體經(jīng)濟(jì)，越接近實(shí)體經(jīng)濟(jì)貨幣越少。美國的情況則完全不同。美國的M3達(dá)到400多萬億人民幣，是中國的3倍，日本達(dá)300多萬億人民幣，是中國的2倍。從M3以上的層次考察，美國的貨幣供給更多，它的金融的根深深地扎在實(shí)體經(jīng)濟(jì)中。美國的貨幣結(jié)構(gòu)是一個(gè)正三角形。
“從這個(gè)意義上說，貨幣超發(fā)其實(shí)是一個(gè)偽命題。”鄒平座說。
去年底，周小川曾在一周內(nèi)出席四場金融論壇上，這完全迥異于其過往沉默低調(diào)的行事風(fēng)格，四場謝幕演講蘊(yùn)含了濃重的述職報(bào)告色彩。他耐心講述新世紀(jì)貨幣政策特點(diǎn)，闡述金融改革路徑選擇，解釋貨幣政策操作思路，間或也回憶了過往決策時(shí)的糾結(jié)與爭論，并否認(rèn)了貨幣超發(fā)之說。
改革派的堅(jiān)持
上任伊始，周小川曾許諾，要實(shí)現(xiàn)匯率市場化。
2002年，在國務(wù)院研究下，央行確立了改革順序，即在匯率改革之前應(yīng)先進(jìn)行銀行部門改革、減少外匯管制、發(fā)展外匯市場等改革，在改革時(shí)機(jī)上需要國內(nèi)外宏觀經(jīng)濟(jì)金融環(huán)境相對(duì)平穩(wěn)。
前述人士提到，2004年底，國際上人民幣威脅論甚囂塵上，中央當(dāng)時(shí)討論要啟動(dòng)改革，但商務(wù)部、全國工商聯(lián)紛紛遞報(bào)告，提出紡織業(yè)利潤只有1%-3%，每年創(chuàng)造多少就業(yè)、多少外匯，如果要匯改，影響巨大。
頂著這樣的壓力，2005年7月，央行宣布人民幣匯率形成機(jī)制改革正式啟動(dòng)，開始實(shí)行以市場供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動(dòng)匯率制度。起初保留了人民幣匯率自1994年開始的上下0.3%的浮動(dòng)區(qū)間。
2012年4月，將匯率浮動(dòng)區(qū)間由0.5%進(jìn)一步擴(kuò)大至1%，同時(shí)大幅減少了外匯干預(yù)。
不過，匯率和金融業(yè)改革的步伐似乎比預(yù)期中慢了得多。
“匯率改革的滯后，主要還是銀行、實(shí)體部門的改革跟不上。”夏斌接受《財(cái)經(jīng)國家周刊》采訪時(shí)說，“這不是他(周小川)的問題，是整個(gè)經(jīng)濟(jì)問題，匯率升得快了，出口就馬上下來了，怎么辦。”
夏斌認(rèn)為，未來，中國金融將選擇的依然是“有限全球化”，即匯率、資本管理、人民幣國際化和國內(nèi)改革方面，分別逐步推進(jìn)、相互配合促進(jìn)中的一種交錯(cuò)發(fā)展，是一個(gè)逐步逼近全面參與金融全球化的動(dòng)態(tài)過程。其中，國內(nèi)金融改革是其它三項(xiàng)的基礎(chǔ)和條件。
從國內(nèi)來看，中國銀行業(yè)的改革，尤其顯示出周小川的靈活、創(chuàng)新和堅(jiān)持。
2002年底剛剛上任央行行長的周小川提議成立中央?yún)R金公司，以此完成國家外匯注資，然后對(duì)國有銀行實(shí)行財(cái)務(wù)重組和股份制組建。改革遵從“先易后難”的原則，率先選取資產(chǎn)質(zhì)量狀況較好的建行、中行為試點(diǎn)。
據(jù)前述央行前高官回憶，建行改制上市時(shí)，當(dāng)時(shí)請(qǐng)來的戰(zhàn)略投資者有20多家。中組部的人都去了，仍然沒有說服國企投資，最后長江電力等三家外資公司因?yàn)椤爸v政治”才參股投資，否則根本不看好建行。當(dāng)時(shí)已在海外上市的中國人壽在與匯金談判時(shí)，最終也因每股1分錢之差而放棄。
到中國銀行改制時(shí)，在國內(nèi)根本都找不著合作伙伴。最后李嘉誠、淡馬錫又加進(jìn)來，才湊夠剩下的10%。
在此過程中，身為央行行長的周小川，成為中國銀行業(yè)最重要的代言人和營銷者。
“正是因?yàn)橛袘?zhàn)投的介入，世界相信戰(zhàn)投，才相信中國的銀行。海外戰(zhàn)投帶來資金、帶來技術(shù)、關(guān)鍵是帶來聲譽(yù)。”該人士說。“如果沒有戰(zhàn)投，就沒有中國銀行的上市。沒有中國銀行的上市，就沒有中國銀行業(yè)改革的康莊大道。”
市場化抓手
眼下，留任的周小川需要面對(duì)改革進(jìn)入深水區(qū)的挑戰(zhàn)，同時(shí)還要促使中國銀行業(yè)的再次變革。
利率市場化是抓手之一。
周小川已經(jīng)開啟了利率市場化改革，但保留了最小存貸利差規(guī)定，以緩解國有銀行的壓力。
目前，貸款利率下限已是基準(zhǔn)利率的0.7倍，存款利率的上限為基準(zhǔn)利率的1.1倍。剩下的一步將是完全放開存貸款利率管制。
“引進(jìn)競爭，意味著銀行的準(zhǔn)入門檻要下降。我們現(xiàn)在是重準(zhǔn)入、輕監(jiān)管，已經(jīng)成為寡頭壟斷了。必須降低準(zhǔn)入，加強(qiáng)日常監(jiān)管。”一位銀行業(yè)人士表示。
“比較難的是存款保險(xiǎn)制度，周小川2002年進(jìn)入央行后就在力推這個(gè)事情。”一位當(dāng)時(shí)的參與者告訴記者，本來2006年已經(jīng)呼之欲出了，已經(jīng)確定了人選去執(zhí)掌存款保險(xiǎn)制度，但是到現(xiàn)在難產(chǎn)了這么多年，主要是缺乏法律支撐。
此外，利率市場化又涉及到人民幣資本項(xiàng)下可兌換問題。
衡量一國資本賬戶是否可兌換，IMF曾制定過資本項(xiàng)目交易分類的標(biāo)準(zhǔn)，共計(jì)七大類40項(xiàng)。目前人民幣資本項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)部分可兌換的項(xiàng)目為17項(xiàng)，基本可兌換8項(xiàng)，完全可兌換5項(xiàng)，粗略算來占全部交易項(xiàng)目的75%。
央行已經(jīng)提出，2013年將穩(wěn)妥推進(jìn)人民幣合格境外機(jī)構(gòu)投資者(RQFII)試點(diǎn)，積極做好合格境內(nèi)個(gè)人投資者(QDII2)試點(diǎn)相關(guān)準(zhǔn)備工作。
建行高級(jí)研究員趙慶明指出，資本項(xiàng)目可兌換，表面表現(xiàn)為是央行的工作，但實(shí)際上都是背后的因素起作用。比如對(duì)居民資本流出的開放，央行只是做一個(gè)手續(xù)而已，背后的基礎(chǔ)工作是需要我國建立財(cái)產(chǎn)申報(bào)制度或者綜合納稅制度，以確保政府能夠判斷個(gè)人賬戶上的錢確實(shí)屬于其本人。
上述這些系統(tǒng)化的協(xié)調(diào)工作，或許正是周小川新任期的最大挑戰(zhàn)。
期待的深化改革
現(xiàn)在，周小川有了第三次機(jī)會(huì)，繼續(xù)深化改革。
不過，不論何種改革的推進(jìn)都不能帶來嚴(yán)重的通貨膨脹，同時(shí)還要滿足另外三個(gè)目標(biāo)，即促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長；促進(jìn)就業(yè)；保持國際收支基本平衡。
“這四個(gè)目標(biāo)確實(shí)有時(shí)候相互之間會(huì)存在不一致，是需要權(quán)衡的。”周說。有人認(rèn)為，不論是從關(guān)注M2到關(guān)注貨幣供應(yīng)總量，還是從通貨通脹管理到多目標(biāo)制，都顯示周小川在主動(dòng)進(jìn)行調(diào)整，逐步與國家的經(jīng)濟(jì)目標(biāo)協(xié)調(diào)起來。當(dāng)然，這其中，“中央銀行最強(qiáng)調(diào)的還是物價(jià)穩(wěn)定的目標(biāo)。”周小川已經(jīng)在多個(gè)場合強(qiáng)調(diào)了今年的貨幣政策依然要保持穩(wěn)健，甚至有向緊縮靠攏的趨勢。
吳敬璉在出席中歐北京校區(qū)2013年度首場“高朋滿座”論壇時(shí)提到，所謂改革就是原來由行政力量變成由市場在資源配置中起決定性力量，即市場形成的價(jià)格決定的，因?yàn)槭袌龈偁幮纬傻膬r(jià)格能夠反映每種資源的稀缺程度。讓市場來代替行政審批配置資源，在這一點(diǎn)上，央行自身的改革或可成為表率。
作為一名非常支持改革的行長，周小川的系統(tǒng)論，同樣包含央行內(nèi)部的調(diào)整和變革。
“在市場化改革方面，各個(gè)部委都沒有人民銀行做得好。”前述央行人士告訴記者，“市場化改革也是新一屆政府要走的路。”
十年前，人民銀行的一個(gè)股長都能控制幾十億的資金。例如，一個(gè)棉花大縣收購的棉花就要幾十億元，曾經(jīng)都由央行供應(yīng)。后來逐步收縮到總行級(jí)，在公開二級(jí)市場上收購，分行級(jí)沒有權(quán)力。
“這也削弱了地方央行的權(quán)力，地方央行的行長變成了調(diào)研員。”據(jù)該人士講，自周小川上任以來，央行廢除了審批制，把幾乎所有的權(quán)利都下方到市場，這在別的部委是辦不到的。其中包括，債券發(fā)行從交易商協(xié)會(huì)剝離，再貸款轉(zhuǎn)向公開市場操作等。
央行只負(fù)責(zé)制定政策和規(guī)則，具體由中介機(jī)構(gòu)去做。央行負(fù)責(zé)內(nèi)部的現(xiàn)金調(diào)撥、支付、結(jié)算等，主要強(qiáng)調(diào)基礎(chǔ)工作，比如征信系統(tǒng)、清算系統(tǒng)的建設(shè)，提高政府的服務(wù)功能。
不過，央行的放權(quán)還有余地。“交易商協(xié)會(huì)在央行是類似于超司局級(jí)的一個(gè)單位，并且負(fù)責(zé)征信和評(píng)級(jí)，但這些應(yīng)該完全放給社會(huì)資本去做。”一位銀行人士對(duì)記者表示。
據(jù)說，在周小川的名片上只有“清華大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院、中國人民銀行研究生部兼職教授”等字樣，這或許說明其一直以來力求淡化自己官員的身份。這并不妨礙美國《價(jià)值》雜志將其排在2012年度全球金融界最具權(quán)勢人物排行榜的第15位；以及《歐洲貨幣》將其評(píng)為2011年度全球最佳央行行長。