今年一季度，亞洲地區(qū)的新興市場(chǎng)普遍出現(xiàn)國(guó)際資本流出的局面，導(dǎo)致該區(qū)域的股市創(chuàng)２００８年以來最低。盡管中國(guó)市場(chǎng)仍有資本流入跡象，人民幣也保持強(qiáng)勢(shì)，但若國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速繼續(xù)放緩，加上美元可能迎來的大牛市，資本流入的局面將可能逆轉(zhuǎn)。
新興市場(chǎng)資金吃緊
今年年初以來，摩根士丹利編制的ＭＳＣＩ新興市場(chǎng)指數(shù)下跌３．８％。同期，ＭＳＣＩ全球指數(shù)上漲３３％。意味著１９９８年以來，發(fā)展中國(guó)家股市表現(xiàn)首次落后于全球市場(chǎng)。
美銀美林發(fā)布最新報(bào)告明確表示看好美股，而對(duì)新興市場(chǎng)股市僅給予“中性”的評(píng)價(jià)。
亞洲部分地區(qū)和國(guó)家資本流出跡象顯著：其中，港幣匯率連續(xù)四周走弱。上一次港幣快速貶值出現(xiàn)在２０１２年５月，當(dāng)時(shí)新興市場(chǎng)也面臨資金明顯流出的壓力；此外，印度、韓國(guó)的資本流入規(guī)模也持續(xù)出現(xiàn)下滑，與新興市場(chǎng)貨幣匯率走弱表現(xiàn)一致。
招商證券研究發(fā)展中心宏觀研究主管謝亞軒分析認(rèn)為，這緣于塞浦路斯問題攪動(dòng)市場(chǎng)，避險(xiǎn)情緒上升導(dǎo)致新興市場(chǎng)的波動(dòng)加大。“但這并不是國(guó)際資本流動(dòng)的拐點(diǎn)，預(yù)計(jì)年內(nèi)國(guó)際資金流入新興市場(chǎng)的趨勢(shì)仍向常態(tài)回歸。”
中國(guó)市場(chǎng)相對(duì)寬裕
相較于亞洲其他新興市場(chǎng)，中國(guó)內(nèi)地的流動(dòng)性較為寬裕，央行連續(xù)從公開市場(chǎng)回收流動(dòng)性就可見一斑。
此外，人民幣匯率也保持相對(duì)高位。國(guó)家外匯管理局最新公布數(shù)據(jù)顯示，２月中國(guó)銀行代客結(jié)售匯順差３２２億美元，為我國(guó)自去年９月以來銀行代客結(jié)售匯連續(xù)第６個(gè)月出現(xiàn)順差。
澳新銀行經(jīng)濟(jì)學(xué)家周浩分析認(rèn)為，這表明在人民幣升值預(yù)期仍強(qiáng)烈的情況下，企業(yè)和個(gè)人結(jié)匯意愿較強(qiáng)。預(yù)計(jì)境內(nèi)美元賣出壓力將短期持續(xù)，結(jié)售匯順差可能還會(huì)持續(xù)幾個(gè)月，不會(huì)很快變成逆差。
部分人士樂觀認(rèn)為，只要中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)維持去年第四季度以來的回升態(tài)勢(shì)，決策部門在進(jìn)行宏觀調(diào)控時(shí)便能掌握主動(dòng)權(quán)，保留足夠的政策空間。
然而，今年前三個(gè)月的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示，從工業(yè)生產(chǎn)、投資、引進(jìn)外資、外貿(mào)等多方面看來，負(fù)面信號(hào)和不確定性有所增多，維持８％左右的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)并不像過去那樣容易。
安邦咨詢首席研究員陳功警示，盡管國(guó)內(nèi)資本流出風(fēng)險(xiǎn)尚未顯現(xiàn)，但不可掉以輕心。陳功預(yù)計(jì)，一旦全球資金向發(fā)達(dá)市場(chǎng)流動(dòng)，將在三大方面影響我國(guó)：首先是國(guó)際資本也會(huì)陸續(xù)流出中國(guó)；其次，這將加大人民幣貶值的風(fēng)險(xiǎn)；第三，外商對(duì)華直接投資也會(huì)隨之萎縮。
美聯(lián)儲(chǔ)退市可能導(dǎo)致資金流向逆轉(zhuǎn)
專家指出，近期新興市場(chǎng)資金流出只是暫時(shí)現(xiàn)象，真正引發(fā)資金大逆轉(zhuǎn)的應(yīng)該是美聯(lián)儲(chǔ)退市從而美元大牛市到來的那一刻。
招商銀行資深金融分析師劉東亮認(rèn)為，美元進(jìn)入強(qiáng)勢(shì)周期帶來的最大壓力，莫過于新興市場(chǎng)面臨的資本流出風(fēng)險(xiǎn)。屆時(shí)美元資產(chǎn)將富有吸引力，極易出現(xiàn)海外資金大幅回流美國(guó)。
“回顧歷史，在上世紀(jì)８０年代和９０年代的美元大升值周期中，新興市場(chǎng)均出現(xiàn)了金融危機(jī)和經(jīng)濟(jì)動(dòng)蕩，分別是拉美債務(wù)危機(jī)和東南亞金融危機(jī)。”劉東亮坦言，“這些危機(jī)無(wú)不是在美元走強(qiáng)大背景下，資本外流導(dǎo)致本地爆發(fā)債務(wù)危機(jī)或貨幣危機(jī)。”
聚焦美元指數(shù)走強(qiáng)，主要由美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇及歐元相對(duì)疲弱造成。談及美國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面，部分市場(chǎng)人士在見證２月份一系列向好數(shù)據(jù)之后，便稱美聯(lián)儲(chǔ)退出量化寬松指日可待。
但來自星展銀行財(cái)資市場(chǎng)部的高級(jí)副總裁王良享判斷：“今年美聯(lián)儲(chǔ)退市的可能性很低，每個(gè)月８５０億美元的買債量有望繼續(xù)到年底。因?yàn)槊绹?guó)失業(yè)率若要回到危機(jī)前的水平，大概還需要３０個(gè)月的時(shí)間。”只有美聯(lián)儲(chǔ)寬松貨幣政策真正退出時(shí)，我國(guó)市場(chǎng)資金流出的風(fēng)險(xiǎn)才會(huì)顯現(xiàn)。