資產(chǎn)估值高出同業(yè)2倍
美錦能源辦公地位于太原勁松北路哈伯中心12層。在此前后，記者多次趕赴其辦公所在，半個(gè)樓層的辦公室內(nèi)，只有20名左右的員工在工作，自始至終未見(jiàn)高管出入。而在清徐縣美錦集團(tuán)總部，3樓電梯右側(cè)的高管辦公區(qū)一片漆黑，無(wú)人辦公。
“領(lǐng)導(dǎo)都不在，去哪兒了我也不清楚。”無(wú)論在現(xiàn)場(chǎng)，還是在電話中，上述王姓人士均如是回復(fù)。
據(jù)美錦能源定增預(yù)案，美錦能源此次收購(gòu)汾西太岳76.96%股權(quán)和東于煤業(yè)100%股權(quán)，二者預(yù)估值分別為36.17億元和35.78億元。
定增預(yù)案甫出，市場(chǎng)嘩然。投資者覺(jué)得美錦能源收購(gòu)資產(chǎn)定價(jià)太高，煤炭行業(yè)則有不少人認(rèn)為其估值遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于同行。
“我們還覺(jué)得有些低呢。”3月20日，美錦能源總部一間會(huì)議室里，董秘辦王姓工作人員對(duì)于外界的質(zhì)疑有些不滿。
王多次重復(fù)稱，美錦能源擬收購(gòu)的汾西太岳煤礦和東于煤礦的煤比較特別，價(jià)值更高。
“我們(收購(gòu)煤礦)的煤，煤質(zhì)較好，是最適合做焦炭的煤。”王一直對(duì)記者表示，汾西太岳煤礦和東于煤礦比其他多數(shù)煤礦要優(yōu)質(zhì)，是稀有煤種。
這名王姓人士還稱，公司收購(gòu)的兩座礦山開(kāi)采成本較低，同時(shí)還具有區(qū)位優(yōu)勢(shì)，上述這些因素，使得汾西太岳和東于二礦估值高于同行。
記者多次追問(wèn)美錦能源擬收購(gòu)兩座礦山煤質(zhì)的具體成份和關(guān)于開(kāi)采成本的細(xì)節(jié)，但他以涉及上市公司信息披露原則為由，未予回答。
“大家對(duì)我們當(dāng)?shù)孛禾康奶匦圆惶靼祝鋵?shí)我們當(dāng)?shù)禺a(chǎn)的主焦煤是全中國(guó)最好的。”汾西太岳煤礦所在沁源縣一家焦煤公司負(fù)責(zé)人頗為認(rèn)同美錦能源的觀點(diǎn)。他覺(jué)得汾西太岳礦儲(chǔ)量較大，估值并不貴。
這名負(fù)責(zé)人進(jìn)一步解釋，汾西太岳位于沁水煤田，其煤炭“灰份低，硫很低，磷特低，揮發(fā)也低，特別是其熱反應(yīng)后強(qiáng)度CSR達(dá)74，所以這種煤炭煉出來(lái)的焦炭品質(zhì)是其他煤炭沒(méi)法比擬的，比澳洲的煤還好”。
煤炭科學(xué)研究總院焦化所一名專家向記者解釋，沁源的煤屬于優(yōu)質(zhì)煤，“比同類煤卻是要好一點(diǎn)”，但記者了解到，當(dāng)?shù)氐拿翰⒎仟?dú)一無(wú)二，內(nèi)蒙古的煤有的能煉出更優(yōu)質(zhì)的焦炭。
中央財(cái)經(jīng)大學(xué)煤炭上市公司研究中心主任邢雷向記者表示，美錦能源此次收購(gòu)的兩座礦山煤種主要為瘦煤和貧煤，為稀缺資源。山西焦煤資源主要集中在山西煤焦集團(tuán)，美錦也有一部分，內(nèi)蒙古烏海和冀中能源(13.63,0.12,0.89%)邢臺(tái)礦也分別有一部分。“上市公司中真正有焦煤的很少。”
不過(guò)，邢雷依然表示美錦能源的預(yù)估值過(guò)高。他認(rèn)為，煤礦估值除了看煤種，還要比較此前購(gòu)買價(jià)格、儲(chǔ)量，但最重要的是看未來(lái)市場(chǎng)價(jià)值。
“說(shuō)它現(xiàn)在溢價(jià)比較高，也跟它原來(lái)的收購(gòu)價(jià)格較低有關(guān)系。”邢雷表示。
2009年，美錦集團(tuán)以1.83億價(jià)格受讓東于煤礦全部實(shí)物資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)及經(jīng)營(yíng)相關(guān)利益，同年又花了1.4億元左右收購(gòu)?fù)瑑|煤礦。整合進(jìn)同億、太平和澤漁河等礦之后，截至2012年底，東于煤業(yè)凈資產(chǎn)賬面值為2億元，其目前約36億元的預(yù)估值增值率為1701.03%。
而汾西太岳為美錦集團(tuán)于2001年創(chuàng)立企業(yè)，截至2012年底，其凈資產(chǎn)賬面值為1.08億元，目前其凈資產(chǎn)預(yù)估值為36.17億元，增值率高達(dá)3239.25%。
山西省中小礦山井巷企業(yè)聯(lián)合會(huì)常務(wù)副會(huì)長(zhǎng)周時(shí)選在山西投資煤礦多年，他向記者介紹，判斷一座煤礦價(jià)格的高低，常常基于儲(chǔ)量，而每噸煤可采儲(chǔ)量收購(gòu)價(jià)格是一個(gè)重要指標(biāo)。
周時(shí)選介紹，目前國(guó)內(nèi)煤礦收購(gòu)中，噸煤可采儲(chǔ)量收購(gòu)價(jià)格一般在10-20元之間。而深圳一名煤炭行業(yè)分析師則表示，貧煤、瘦煤噸煤可采儲(chǔ)量收購(gòu)價(jià)格多為20元左右，美錦能源的估價(jià)明顯高于這個(gè)數(shù)字。
資料顯示，汾西太岳煤礦目前保有煤炭?jī)?chǔ)量為1.14億噸，可開(kāi)采儲(chǔ)量為0.76億噸，按照其預(yù)估值計(jì)算，可采儲(chǔ)量收購(gòu)平均價(jià)格約為62元/噸，為行業(yè)平均值的3倍。
而根據(jù)山西省煤炭工業(yè)廳2011年發(fā)布的《關(guān)于山西美錦集團(tuán)東于煤業(yè)有限公司礦井兼并重組整合項(xiàng)目初步設(shè)計(jì)的批復(fù)》，東于煤業(yè)煤炭保有儲(chǔ)量為2.73億噸，設(shè)計(jì)可開(kāi)采儲(chǔ)量為1.43億噸，可采儲(chǔ)量收購(gòu)平均價(jià)格為25元/噸。
“(美錦能源)噸煤資源價(jià)款估到60元(瘦煤)和30元(貧煤)，按其資產(chǎn)注入的估價(jià)方法，如果按此方法對(duì)西煤(西山煤電，目前市值385億元)重估一下，市值隨便過(guò)千億。”一名煤炭行業(yè)分析師稱。