全國(guó)政協(xié)委員、財(cái)政部財(cái)政科學(xué)研究所所長(zhǎng)賈康在向全國(guó)政協(xié)十二屆一次會(huì)議提交的提案中建議，在控制風(fēng)險(xiǎn)前提下，應(yīng)盡快重推國(guó)債期貨。
賈康指出，國(guó)債管理體制在我國(guó)金融體制中至關(guān)重要，其制度安排主要涉及國(guó)債規(guī)模管理、國(guó)債發(fā)行方式管理及國(guó)債流通管理。從近年來(lái)我國(guó)國(guó)債管理實(shí)踐看，我國(guó)國(guó)債發(fā)行規(guī)模逐步擴(kuò)大，存量規(guī)模逐年增加，二級(jí)市場(chǎng)交易趨于活躍，一級(jí)發(fā)行和二級(jí)交易市場(chǎng)的利率市場(chǎng)化已經(jīng)實(shí)現(xiàn)，國(guó)債投資主體不斷多元化，市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施不斷完善，定價(jià)效率明顯提高。2012年全年發(fā)行記賬式國(guó)債1.2萬(wàn)億元，記賬式國(guó)債存量超過(guò)7萬(wàn)億元，國(guó)債存量與GDP的比值顯著提高，約為14%。
然而，由于缺乏避險(xiǎn)工具，國(guó)債發(fā)行和交易面臨的不確定性使投資者參與國(guó)債市場(chǎng)的積極性未得到充分發(fā)揮；國(guó)債一、二級(jí)市場(chǎng)定價(jià)存在利差，缺乏套利機(jī)制；國(guó)債招標(biāo)到上市交易之間的時(shí)間間隔較長(zhǎng)，承銷(xiāo)商面臨利率風(fēng)險(xiǎn)；國(guó)債收益率曲線的有效性也有待進(jìn)一步提高。
賈康指出，國(guó)債期貨作為國(guó)際上成熟、簡(jiǎn)單和廣泛使用的利率衍生產(chǎn)品和風(fēng)險(xiǎn)管理工具，對(duì)于提高國(guó)債發(fā)行效率，降低國(guó)債發(fā)行成本，助益國(guó)債順利發(fā)行，完善國(guó)債管理體系，落實(shí)財(cái)政政策與宏觀調(diào)控目標(biāo)，具有重要現(xiàn)實(shí)意義。因此，賈康建議在總結(jié)18年前國(guó)債期貨“327”事件教訓(xùn)的基礎(chǔ)上，不因噎廢食，盡快重新推出國(guó)債期貨。
賈康指出，近年來(lái)我國(guó)積極推動(dòng)國(guó)債管理體制改革，使得我國(guó)國(guó)債管理體制在發(fā)行和交易管理的運(yùn)作中日益市場(chǎng)化，國(guó)債規(guī)模不斷擴(kuò)大，國(guó)債交易日益活躍，這些措施在促進(jìn)我國(guó)債券市場(chǎng)發(fā)展同時(shí)進(jìn)一步夯實(shí)了上市國(guó)債期貨穩(wěn)健運(yùn)行的基礎(chǔ)，降低了市場(chǎng)運(yùn)行風(fēng)險(xiǎn)。
賈康認(rèn)為，已有大量研究表明，“327”國(guó)債期貨事件是由于當(dāng)時(shí)國(guó)債現(xiàn)貨市場(chǎng)條件不成熟、國(guó)債期貨合約設(shè)計(jì)不合理、市場(chǎng)監(jiān)管不足和風(fēng)險(xiǎn)管理滯后而導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)事件。當(dāng)前我國(guó)金融市場(chǎng)的整體環(huán)境已發(fā)生了重大變化，導(dǎo)致“327”事件發(fā)生的因素已不復(fù)存在，重推國(guó)債期貨有把握不重蹈“327”事件的覆轍。
——“327”國(guó)債事件簡(jiǎn)介——
中國(guó)國(guó)債期貨交易始于1992年12月28日。327是國(guó)債期貨合約的代號(hào)，對(duì)應(yīng)1992年發(fā)行1995年6月到期兌付的3年期國(guó)庫(kù)券，該券發(fā)行總量是240億元人民幣。
1995年2月23日，上海萬(wàn)國(guó)證券公司違規(guī)交易327合約，最后8分鐘內(nèi)砸出1056萬(wàn)口賣(mài)單，面值達(dá)2112億元國(guó)債，虧損16億元人民幣。國(guó)債期貨因此夭折。