如果目前金融市場(chǎng)開(kāi)始預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)將收緊貨幣政策，那么這也應(yīng)是市場(chǎng)預(yù)期歐洲央行將放松貨幣政策的時(shí)間點(diǎn)。當(dāng)然這一說(shuō)法可能存在爭(zhēng)議，因?yàn)榈聡?guó)此前剛公布的Ifo商業(yè)信心數(shù)據(jù)大幅上升，并且一些分析師認(rèn)為這將帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。
但首先必須看到這種希望和樂(lè)觀預(yù)期真正轉(zhuǎn)化為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。其次，德國(guó)經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁增長(zhǎng)并不一定會(huì)帶動(dòng)整個(gè)歐元區(qū)的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。換言之，能夠感受到這種擴(kuò)散效應(yīng)的將是荷蘭等對(duì)德國(guó)出口規(guī)模較大的歐元區(qū)國(guó)家，而不是希臘和西班牙等對(duì)德國(guó)出口規(guī)模較小的國(guó)家。
而這就是問(wèn)題所在。上周公布的除德國(guó)數(shù)據(jù)外的其他歐元區(qū)數(shù)據(jù)顯示，盡管歐元區(qū)一些薄弱地區(qū)出現(xiàn)一定改善，但大幅度的復(fù)蘇仍遙遙無(wú)期。實(shí)際上，甚至部分所謂的歐元區(qū)核心國(guó)家的狀況也不是太樂(lè)觀。作為歐元區(qū)第二大經(jīng)濟(jì)體，預(yù)計(jì)法國(guó)經(jīng)濟(jì)今年將不會(huì)增長(zhǎng)。雖然該國(guó)制造業(yè)略微改善，但該國(guó)經(jīng)濟(jì)整體仍處于萎縮狀態(tài)，服務(wù)業(yè)活動(dòng)指數(shù)也逼近歷史低點(diǎn)。
此外德國(guó)強(qiáng)勁的Ifo數(shù)據(jù)是否讓市場(chǎng)產(chǎn)生了過(guò)高的預(yù)期也是個(gè)問(wèn)題。如果許多歐元區(qū)債務(wù)國(guó)面臨的政治和經(jīng)濟(jì)壓力得不到緩解，也不敢保證緊張局勢(shì)不會(huì)重現(xiàn)。
在這種情況下歐洲央行將何去何從？歐洲央行在考慮進(jìn)一步放松貨幣政策的必要性時(shí)還有一個(gè)因素需要考慮，那就是歐元本身的強(qiáng)勢(shì)。歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)體復(fù)蘇需要的時(shí)間越長(zhǎng)，歐元區(qū)以外尋求放松貨幣政策的國(guó)家越多，那么歐洲央行面臨的放松貨幣政策的壓力就會(huì)越大。這應(yīng)該就可以解釋為何德國(guó)Ifo數(shù)據(jù)公布后歐元沒(méi)有強(qiáng)勁上漲，而是走出先揚(yáng)后抑的走勢(shì)。