多日停牌之后，中銀絨業(yè)帶著全新的融資方案回歸，擬向控股股東及保薦機構(gòu)募資23億元，用于“500萬件羊絨衫項目”等項目的投資。
中銀絨業(yè)不斷增長的業(yè)績和股價讓其他公司羨慕不已，在此之前，公司已經(jīng)連續(xù)兩年成功融資超過9億元。但《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，在無限風(fēng)光背后，中銀絨業(yè)卻存有兩枚定時“炸彈”，近37億元的負債總額一直在吞噬著利潤，而大量的存貨也隨時面臨著跌價減值。
擬募資23億投建6項目
1月30日，中銀絨業(yè)公告，擬以8.10元/股的價格發(fā)行2.84億股，募集資金約23億元，用于投建“500萬件羊絨衫項目”、“210萬件羊絨服飾項目”、“3萬錠亞麻精紡高支紗、1300萬米高檔亞麻面料項目”等6個項目。
有意思的是，上市公司控股股東中絨集團和保薦機構(gòu)中信證券包攬了全部的定增股份。其中中絨集團將以現(xiàn)金約20億元認購2.47億股，發(fā)行完成后中絨集團的持股比例為48.53%；中信證券認購剩余的3703.70萬股，占此次發(fā)行后公司總股本的3.69%，完成后中信證券將成為中銀絨業(yè)第二大股東。
高速增長的業(yè)績和不斷攀升的股價，或是大股東和中信證券參與中銀絨業(yè)定增的主要理由。某券商研究員告訴《每日經(jīng)濟新聞》記者，自2007年借殼上市以來，中銀絨業(yè)凈利潤年復(fù)合增長率高達46.76%；與此同時，公司股價較發(fā)行價已上漲近2倍。
中銀絨業(yè)已于2011年非公開發(fā)行2600萬股，募得資金2.9億元，投入“5000噸羊絨采購及初加工項目”。緊接著，2012年中銀絨業(yè)又完成配股計劃，獲得6.33億元資金，投入“多組分特種纖維高檔紡織品紡紗技術(shù)改造項目”和償還銀行短期借款。如果算上最新的定增方案，那么公司最近3年將實現(xiàn)32.4億元的融資規(guī)模。
負債總額近37億元
在連年融資的同時，中銀絨業(yè)一直債臺高筑，資金鏈長期處于緊繃狀態(tài)，目前其總負債已達36.68億。
據(jù)年報數(shù)據(jù)，中銀絨業(yè)2007～2011年的資產(chǎn)負債率一直居高不下，長期保持在80%左右。據(jù)同花順數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2012年紡織服飾類上市公司的平均資產(chǎn)負債率僅為47%，其中多數(shù)企業(yè)資產(chǎn)負債率在60%以下。
一位行業(yè)分析師向《每日經(jīng)濟新聞》記者表示，60%的資產(chǎn)負債率常常被看做是一條警戒線，一旦越過這條紅線就可能造成資金緊張，中銀絨業(yè)的高負債率一直為市場所擔憂。
中銀絨業(yè)之所以負債率超高，主要是其長期背負大量借款形成，長短期借款總額占公司負債總額的85%。其中，公司短期借款資金高達28億元，而這部分資金主要用于增加原料收購。
隨著貸款規(guī)模的增加，利息支出必然放大。銀河證券研報指出，去年前三季度中銀絨業(yè)銷售費用率、管理費用率下降，但財務(wù)費用率卻上升0.68個百分點至6.79%。公司當期財務(wù)費用達1.26億元，同比增56.81%，直逼2011年凈利1.67億元。
徐金葉表示，公司要做好原材料的采購，就需要預(yù)先投入大量資金，財務(wù)費用高企也是沒有辦法的。去年8月，中銀絨業(yè)就已通過配股募集6.33億元資金，并將其中5億元用于償還銀行貸款，目前該公司資產(chǎn)負債率已經(jīng)降至69.07%。
高庫存有減值風(fēng)險
除了高負債帶來的風(fēng)險，中銀絨業(yè)還握有巨量存貨，在羊絨出口量價齊跌的背景下，這些存貨隨時可能成為定時“炸彈”。
《每日經(jīng)濟新聞》記者也注意到，目前中銀絨業(yè)存貨占比極高，其主要存貨包括原材料、在產(chǎn)品、庫存商品等。根據(jù)去年三季報披露，中銀絨業(yè)存貨賬面價值已達25.12億元，較2011年末的20.54億元增長20%以上，接近當期資產(chǎn)總額的50%。面對如此高的存貨比重，中銀絨業(yè)卻并未進行計提減值準備。
對此，證代徐金葉解釋道，這主要是由公司經(jīng)營特點導(dǎo)致的。每年公司都會提前備貨，以供次年生產(chǎn)，按照慣例5～9月收購原絨，6～12月進行銷售。近年來公司訂單持續(xù)增長，有必要不斷提高庫存，以便保障生產(chǎn)原材料的充足。
增加原材料儲量本無可厚非，不過有不愿具名的分析師指出，羊絨雖屬于稀缺性資源，其價格長期來看處于上漲趨勢，但由于原絨收購具有季節(jié)性，羊絨價格也會呈現(xiàn)季節(jié)性的波動。中銀絨業(yè)羊絨產(chǎn)品最大出口市場為歐盟國家，但受歐債危機影響，產(chǎn)品需求可能下降，巨量庫存隨時可能面臨減值風(fēng)險。
另外，華創(chuàng)證券研究員也提醒道，羊絨在進入收絨季節(jié)(4～9月)價格會小幅下跌，收完之后(10～12月)價格會回升，大的周期一般在5年左右。客觀來講，自2009年羊絨價格上漲以來，目前行業(yè)已處于頂峰，而去年下半年羊絨價格呈現(xiàn)出量價齊跌的走勢。從國家海關(guān)總署統(tǒng)計數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，2012年羊絨價格在6～10月環(huán)比下跌，12月羊絨出口價格為51.64萬元/噸，為全年最低價。
不過徐金葉否認了有關(guān)羊絨出口價下滑的情況，并表示公司產(chǎn)品定位高端，與上述統(tǒng)計數(shù)據(jù)有差異。