多日停牌之后,中銀絨業(yè)帶著全新的融資方案回歸,擬向控股股東及保薦機構(gòu)募資23億元,用于“500萬件羊絨衫項目”等項目的投資。
中銀絨業(yè)不斷增長的業(yè)績和股價讓其他公司羨慕不已,在此之前,公司已經(jīng)連續(xù)兩年成功融資超過9億元。但《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到,在無限風(fēng)光背后,中銀絨業(yè)卻存有兩枚定時“炸彈”,近37億元的負債總額一直在吞噬著利潤,而大量的存貨也隨時面臨著跌價減值。
擬募資23億投建6項目
1月30日,中銀絨業(yè)公告,擬以8.10元/股的價格發(fā)行2.84億股,募集資金約23億元,用于投建“500萬件羊絨衫項目”、“210萬件羊絨服飾項目”、“3萬錠亞麻精紡高支紗、1300萬米高檔亞麻面料項目”等6個項目。
有意思的是,上市公司控股股東中絨集團和保薦機構(gòu)中信證券包攬了全部的定增股份。其中中絨集團將以現(xiàn)金約20億元認購2.47億股,發(fā)行完成后中絨集團的持股比例為48.53%;中信證券認購剩余的3703.70萬股,占此次發(fā)行后公司總股本的3.69%,完成后中信證券將成為中銀絨業(yè)第二大股東。
高速增長的業(yè)績和不斷攀升的股價,或是大股東和中信證券參與中銀絨業(yè)定增的主要理由。某券商研究員告訴《每日經(jīng)濟新聞》記者,自2007年借殼上市以來,中銀絨業(yè)凈利潤年復(fù)合增長率高達46.76%;與此同時,公司股價較發(fā)行價已上漲近2倍。
中銀絨業(yè)已于2011年非公開發(fā)行2600萬股,募得資金2.9億元,投入“5000噸羊絨采購及初加工項目”。緊接著,2012年中銀絨業(yè)又完成配股計劃,獲得6.33億元資金,投入“多組分特種纖維高檔紡織品紡紗技術(shù)改造項目”和償還銀行短期借款。如果算上最新的定增方案,那么公司最近3年將實現(xiàn)32.4億元的融資規(guī)模。
負債總額近37億元
在連年融資的同時,中銀絨業(yè)一直債臺高筑,資金鏈長期處于緊繃狀態(tài),目前其總負債已達36.68億。
據(jù)年報數(shù)據(jù),中銀絨業(yè)2007~2011年的資產(chǎn)負債率一直居高不下,長期保持在80%左右。據(jù)同花順數(shù)據(jù)統(tǒng)計,2012年紡織服飾類上市公司的平均資產(chǎn)負債率僅為47%,其中多數(shù)企業(yè)資產(chǎn)負債率在60%以下。
一位行業(yè)分析師向《每日經(jīng)濟新聞》記者表示,60%的資產(chǎn)負債率常常被看做是一條警戒線,一旦越過這條紅線就可能造成資金緊張,中銀絨業(yè)的高負債率一直為市場所擔憂。
中銀絨業(yè)之所以負債率超高,主要是其長期背負大量借款形成,長短期借款總額占公司負債總額的85%。其中,公司短期借款資金高達28億元,而這部分資金主要用于增加原料收購。
隨著貸款規(guī)模的增加,利息支出必然放大。銀河證券研報指出,去年前三季度中銀絨業(yè)銷售費用率、管理費用率下降,但財務(wù)費用率卻上升0.68個百分點至6.79%。公司當期財務(wù)費用達1.26億元,同比增56.81%,直逼2011年凈利1.67億元。
徐金葉表示,公司要做好原材料的采購,就需要預(yù)先投入大量資金,財務(wù)費用高企也是沒有辦法的。去年8月,中銀絨業(yè)就已通過配股募集6.33億元資金,并將其中5億元用于償還銀行貸款,目前該公司資產(chǎn)負債率已經(jīng)降至69.07%。
高庫存有減值風(fēng)險
除了高負債帶來的風(fēng)險,中銀絨業(yè)還握有巨量存貨,在羊絨出口量價齊跌的背景下,這些存貨隨時可能成為定時“炸彈”。
《每日經(jīng)濟新聞》記者也注意到,目前中銀絨業(yè)存貨占比極高,其主要存貨包括原材料、在產(chǎn)品、庫存商品等。根據(jù)去年三季報披露,中銀絨業(yè)存貨賬面價值已達25.12億元,較2011年末的20.54億元增長20%以上,接近當期資產(chǎn)總額的50%。面對如此高的存貨比重,中銀絨業(yè)卻并未進行計提減值準備。
對此,證代徐金葉解釋道,這主要是由公司經(jīng)營特點導(dǎo)致的。每年公司都會提前備貨,以供次年生產(chǎn),按照慣例5~9月收購原絨,6~12月進行銷售。近年來公司訂單持續(xù)增長,有必要不斷提高庫存,以便保障生產(chǎn)原材料的充足。
增加原材料儲量本無可厚非,不過有不愿具名的分析師指出,羊絨雖屬于稀缺性資源,其價格長期來看處于上漲趨勢,但由于原絨收購具有季節(jié)性,羊絨價格也會呈現(xiàn)季節(jié)性的波動。中銀絨業(yè)羊絨產(chǎn)品最大出口市場為歐盟國家,但受歐債危機影響,產(chǎn)品需求可能下降,巨量庫存隨時可能面臨減值風(fēng)險。
另外,華創(chuàng)證券研究員也提醒道,羊絨在進入收絨季節(jié)(4~9月)價格會小幅下跌,收完之后(10~12月)價格會回升,大的周期一般在5年左右。客觀來講,自2009年羊絨價格上漲以來,目前行業(yè)已處于頂峰,而去年下半年羊絨價格呈現(xiàn)出量價齊跌的走勢。從國家海關(guān)總署統(tǒng)計數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn),2012年羊絨價格在6~10月環(huán)比下跌,12月羊絨出口價格為51.64萬元/噸,為全年最低價。
不過徐金葉否認了有關(guān)羊絨出口價下滑的情況,并表示公司產(chǎn)品定位高端,與上述統(tǒng)計數(shù)據(jù)有差異。