如果說此前的逼空行情最多只是讓看空者“踏空”的話，那么隨著雙邊交易體系的逐漸完善，2012年12月的上漲則令空方承擔(dān)了實實在在的損失，從而完成了A股歷史上的首次“殺空”大戲。這其中，銀行股成為多方資金手中最為銳利的武器，該板塊的走勢也體現(xiàn)出了首次中國版“殺空”的特征——穩(wěn)、準、狠，即多渠道強力資金維穩(wěn)股價，準確尋找到市場中最為超跌的品種，以及一路向上不回頭的兇狠操盤手法。
銀行股成為“殺空”先鋒
2012年12月注定會成為A股的一個重要時間段，正是在這個月，市場完成了歷史上首次真正意義上的“殺空”。由于長期單邊交易，A股此前的多數(shù)井噴行情，并不能令空頭產(chǎn)生真實的損失，至多是“踏空”而已；而2010年10月大幅上漲時，雖然股指期貨、融資融券已經(jīng)推出，但其規(guī)模都非常有限。因此，2012年12月的快速上漲才是A股歷史上的首次“殺空”行情。
在本輪“殺空”行情中，銀行股成為先鋒部隊。盡管從2012年全年看，地產(chǎn)股的走勢要明顯強于銀行股，但大盤12月5日啟動時的主導(dǎo)力量卻無疑是銀行股，比如民生銀行、招商銀行、工商銀行等個股，都是在當(dāng)日實現(xiàn)股價大幅向上突破的。
統(tǒng)計顯示，2012年12月4日至2013年1月7日，銀行板塊成分股算術(shù)平均漲幅高達25.05%，在全部中信一級行業(yè)板塊排在第三位。考慮到銀行股極大的權(quán)重，短期內(nèi)取得如此巨大的漲幅殊為不易。更為重要的是，在過去的一個月時間內(nèi)，銀行板塊還涌現(xiàn)出了大量牛股。比如，從2012年12月4日至2013年1月7日，浦發(fā)銀行、興業(yè)銀行、招商銀行、民生銀行以及北京銀行的漲幅都超過了30%。
空軍：來兩個 倒一雙
在民生銀行大漲后，該行重要股東史玉柱曾經(jīng)戲言：做空民生的資金，連內(nèi)褲都輸?shù)袅恕Ｂ燥@夸張的話語背后，確實也生動描述了在本輪銀行股大幅上漲中空方資金的窘境。
從期指的角度看，銀行股是滬深300指數(shù)中權(quán)重最大的板塊，所占權(quán)重超過20%，因此銀行股的大幅上漲實際上也就意味著滬深300指數(shù)的大幅上漲，而在銀行股疾風(fēng)驟雨般的上漲中，股指期貨空頭幾無喘息之機。統(tǒng)計顯示，滬深300指數(shù)2012年12月4日至2013年1月7日，累計上漲了427點，期指各合約的上漲點數(shù)也大致相當(dāng)，在400點以上，以股指期貨合約1點300元大致估算，則2012年12月4日開倉的一張空單如果一直持有至2013年1月7日，將虧掉約12萬元。由此看，銀行股的上漲導(dǎo)致期指空頭資金在近一個月的時間內(nèi)蒙受了非常慘重的損失。
在融券方面，銀行股的殺傷力同樣巨大。目前A股市場中共有16只銀行股，這16只個股均為融資融券標的，而2012年12月以來對這些銀行股進行融券操作的資金幾乎全部只能認賠出局。以走勢最為凌厲的民生銀行為例，該股自2012年12月4日以來大概有4次向上突破的走勢，分別是2012年12月5日、12月14日、12月25日以及2013年1月7日，在這四次股價突破的當(dāng)日，民生銀行融券償還量和當(dāng)日賣出量均出現(xiàn)了明顯的放大，這說明每一次股價突破都會引發(fā)前期賣空資金的止損，并會吸引新的賣空資金出現(xiàn)，而新進入的賣空資金又只能在下次股價突破時認賠出局，因為民生銀行在本輪反彈中幾乎沒有出現(xiàn)明顯調(diào)整。
殺空手法“穩(wěn)準狠”
從運行方式來看，2012年12月銀行股引領(lǐng)的A股首次殺空大戲，體現(xiàn)出了“穩(wěn)、準、狠”的特點。
“穩(wěn)”指的是多渠道強力資金維穩(wěn)股價。從A股的資金結(jié)構(gòu)看，有兩類資金最受市場關(guān)注：一是產(chǎn)業(yè)資本，其動向往往會帶來相關(guān)公司的價值重估；二是QFII，其以精準的抄底以及選股能力著稱。有意思的是，這兩類資金都在銀行股啟動之初積極做多。在產(chǎn)業(yè)資本方面，匯金公司對四大行的增持連綿不斷，而史玉柱等產(chǎn)業(yè)資本對民生銀行等股份制銀行的增持力度也非常大；在QFII方面，外資前期對銀行股“唱空做多”的行動也十分精彩。上述強力資金的介入，對夯實銀行股股價，進而轉(zhuǎn)變市場預(yù)期，發(fā)揮了非常關(guān)鍵的作用。
“準”指的是做多資金對品種和時機的選擇非常精準。在品種方面，銀行股之所以能夠成為本輪殺空行情的主要武器，原因就在于其股價是當(dāng)時市場中超跌最為嚴重的。在啟動之初，不少銀行股的市凈率都在1甚至1之下徘徊，這與其15%以上甚至20%的凈資產(chǎn)收益率（2012年三季報數(shù)據(jù)）極度不匹配。而在時機方面，大盤跌破2000點后，多數(shù)投資者實際上都處于放棄抵抗的狀態(tài)，客觀上利于多方資金突襲。
“狠”則指的是操盤手法兇狠，一路上漲不回頭。實際上，從最近一個月銀行股特別是中小型銀行股的走勢看，基本都呈現(xiàn)“上漲—橫盤—上漲”的格局，其間并沒有出現(xiàn)可以令空頭低位平倉的機會，也就是說，在這個上漲過程中，做空資金只有“擴大虧損”或者“認賠出局”兩條路可走。
單邊上漲轉(zhuǎn)向強勢震蕩
在經(jīng)過1個月的持續(xù)強力上漲后，銀行股當(dāng)前顯露出上漲動能減緩的跡象。本周二，銀行板塊整體出現(xiàn)明顯調(diào)整，不少銀行股跌幅超過2%。分析人士指出，銀行股畢竟市值巨大，其反彈對資金需求過大，因此在經(jīng)過1個月持續(xù)上漲后，預(yù)計上漲勢頭將明顯放緩。但值得注意的是，考慮到市場預(yù)期、個股估值、多空博弈等因素，銀行股更可能由單邊上漲轉(zhuǎn)為強勢震蕩，出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)式下跌的可能性并不大。
首先，市場預(yù)期改善。隨著經(jīng)濟逐漸企穩(wěn)，以及PPI同比增速的上行，對銀行資產(chǎn)質(zhì)量的擔(dān)憂將明顯緩解，而銀行股靚麗的2012年年報也會給市場信心帶來較強支撐，比如浦發(fā)銀行、光大銀行公布的2012年年度業(yè)績快報就好于市場預(yù)期。
其次，資金博弈未到盡頭。從對融資融券交易的觀察看，無論整體市場還是個股，往往在融資余額持續(xù)增加時才意味著多頭行情即將結(jié)束，而目前銀行股融資余額變動并不支持其將轉(zhuǎn)勢的結(jié)論。以昨日跌幅較大的北京銀行為例，該股融資余額近一個月始終處于頻繁增減的波動狀態(tài)，并沒有出現(xiàn)融資余額持續(xù)增加的情況。
最后，估值優(yōu)勢仍然存在。盡管經(jīng)歷了大幅上漲，但銀行股當(dāng)前仍然具備相當(dāng)顯著的估值優(yōu)勢。統(tǒng)計顯示，目前16只銀行股的市盈率（TTM）分布在5.30-7.48倍之間，仍然是A股市場的估值洼地；而市凈率則處在0.98-1.54倍之間，相對于其盈利能力，也明顯偏低。