國家信息中心日前發(fā)布《中國與世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展報(bào)告(2013)》，其中國家信息中心經(jīng)濟(jì)預(yù)測部經(jīng)濟(jì)師徐平生撰寫《2012年股票市場運(yùn)行分析及2013年展望》一文，預(yù)測2013年A股市場行情發(fā)展總體將繼續(xù)呈震蕩走勢，市場重心將有所上移。
宏觀環(huán)境為股市提供支撐
展望2013年A股市場運(yùn)行，徐平生認(rèn)為“宏觀環(huán)境將發(fā)生較大改善，為股票市場平穩(wěn)運(yùn)行提供有力支撐”。這可以從兩方面分析：
第一，GDP增速將出現(xiàn)一定幅度回升，預(yù)計(jì)GDP增速將會(huì)回升到8.5%左右。首先，企業(yè)去庫存對經(jīng)濟(jì)增長的不利影響將極大減輕。經(jīng)過2012年前三季度的激烈去庫存，我國企業(yè)去庫存的壓力已經(jīng)大為下降，從2012年9月數(shù)據(jù)來看，短期去庫存程度已經(jīng)有所減弱。9月，PMI中的原材料庫存指數(shù)為47%，比8月上升1.9個(gè)百分點(diǎn)。這與9月原材料價(jià)格與購進(jìn)價(jià)格指數(shù)環(huán)比上漲是一致的。從歷史數(shù)據(jù)來看，原材料庫存指數(shù)略微領(lǐng)先于產(chǎn)成品庫存指數(shù)。隨著原材料去庫存的減弱，預(yù)計(jì)產(chǎn)成品庫存也將下降，這有利于經(jīng)濟(jì)增長動(dòng)能的恢復(fù)。另外，從行業(yè)庫存來看，煤炭、鋼鐵庫存水平近幾個(gè)月持續(xù)回落。可以預(yù)計(jì)，再經(jīng)過一段時(shí)間的去庫存，我國企業(yè)去庫存的壓力將會(huì)基本緩解，并可能出現(xiàn)一定的補(bǔ)庫存行動(dòng)，那么庫存調(diào)整不僅可能不再是經(jīng)濟(jì)增長的制約因素，還有可能轉(zhuǎn)變?yōu)榻?jīng)濟(jì)增長的促進(jìn)因素。
其次，固定資產(chǎn)投資很可能進(jìn)一步加快。一方面，落實(shí)“十八大”精神和政府換屆將進(jìn)一步調(diào)動(dòng)全國上下的發(fā)展熱情，穩(wěn)增長系列政策的效果將進(jìn)一步顯現(xiàn)，有利于推動(dòng)我國經(jīng)濟(jì)繼續(xù)保持平穩(wěn)較快增長。另一方面，2013年還是“十二五”規(guī)劃中期評估年份，從“六五”到“十一五”的經(jīng)驗(yàn)看，五年規(guī)劃的平均投資增速分別為17.3%、24.1%、28.5%、18.8%和19.8%，受投資建設(shè)周期影響，五年規(guī)劃第二、第三年往往是投資加速年份，2013年作為“十二五”規(guī)劃的第三年，大量審批并開工的“十二五”規(guī)劃重點(diǎn)建設(shè)項(xiàng)目有利于投資增長。
最后，我國擴(kuò)大內(nèi)需的政策調(diào)控空間仍然較大。無論是與國際主要經(jīng)濟(jì)體相比，還是從自身情況來看，我國在“穩(wěn)增長”方面的政策空間仍然較大。從財(cái)政政策來看，2012年我國財(cái)政赤字率僅為1.5%左右，減稅空間仍然較大，中西部地區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施、民生和社會(huì)保障等公共服務(wù)體系投資缺口較大，財(cái)政支出需求也較高，因此采取更為積極的財(cái)政政策空間仍然較大。綜合來看，只要2013年不出現(xiàn)急劇惡化的國際形勢，我國GDP增速有望回升到8.5%左右。
文章表示，我國貨幣政策將繼續(xù)堅(jiān)持穩(wěn)健取向，更加注重引導(dǎo)市場形成平穩(wěn)預(yù)期。當(dāng)前及今后一段時(shí)間內(nèi)，我國宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的主要特點(diǎn)是：在前期穩(wěn)增長政策陸續(xù)貫徹落實(shí)、企業(yè)加強(qiáng)自主調(diào)整等共同作用下，經(jīng)濟(jì)增速企穩(wěn)回升態(tài)勢顯著，價(jià)格保持低位運(yùn)行，但仍存反彈壓力，結(jié)構(gòu)調(diào)整初見成效，但仍需繼續(xù)鞏固。在這樣的背景下，我國將更加注重發(fā)揮財(cái)政政策的優(yōu)勢，繼續(xù)通過加大政府投資和結(jié)構(gòu)性減稅來穩(wěn)增長并進(jìn)一步推動(dòng)結(jié)構(gòu)調(diào)整，預(yù)計(jì)貨幣政策將保持穩(wěn)健基調(diào)，更加注重引導(dǎo)市場形成平穩(wěn)預(yù)期。在貨幣政策操作上，大幅放松或收緊的可能性都較小，主要是有針對性地進(jìn)行微調(diào)，央行將繼續(xù)通過回購、逆回購等貨幣市場操作來保持適度的流動(dòng)性，以避免動(dòng)用利率、存款準(zhǔn)備金率這些強(qiáng)力政策操作誤導(dǎo)市場預(yù)期。這將為股票市場的運(yùn)行提供一個(gè)較為平穩(wěn)的貨幣環(huán)境。總體來看，2013年A股市場面臨的宏觀環(huán)境將顯著改善，從而為A股市場的行情發(fā)展提供助力。
估值水平制約下跌空間
除了宏觀面利好以外，從估值水平來看，徐平生認(rèn)為“整體估值水平已較安全，制約市場下跌空間”。他說，當(dāng)前A股市場平均動(dòng)態(tài)市盈率較低。2012年第三季度末，上海證券交易所上市公司平均靜態(tài)市盈率為11.25倍，深圳證券交易所上市公司平均靜態(tài)市盈率為21.12倍，考慮到2012年上市公司整體業(yè)績將基本和2011年持平，2012年第三季度末滬、深兩市上市公司平均動(dòng)態(tài)市盈率將分別在11倍和23倍左右。這個(gè)平均動(dòng)態(tài)市盈率水平已處于A股市場的歷史低位，和國際市場比較，也已具備一定的安全空間。
預(yù)計(jì)2013年上市公司整體業(yè)績將有所增長。文章稱，2012年非銀行類上市公司整體業(yè)績出現(xiàn)較大幅度下滑的重要背景是PPI持續(xù)負(fù)增長條件下大力去庫存，2013年隨著PPI逐步轉(zhuǎn)正、企業(yè)去庫存逐步完成，伴隨著需求有所恢復(fù)，非銀行類上市公司業(yè)績將恢復(fù)增長，預(yù)期非銀行類公司業(yè)績增速將在7%左右，銀行類上市公司業(yè)績?nèi)詫⒈３衷鲩L態(tài)勢。
A股市場平均動(dòng)態(tài)市盈率將進(jìn)一步下降。文章表示，考慮到A股上市公司業(yè)績2013年將恢復(fù)增長，那么在當(dāng)前價(jià)格水平下，A股市場平均動(dòng)態(tài)市盈率將進(jìn)一步下降，這將在相當(dāng)程度上制約市場下跌空間。
繼續(xù)震蕩同時(shí)重心上移
然而2013年市場也存在抑制市場上行空間因素，主要是市場資金需求壓力較大。文章介紹說，2013年，市場面臨的解禁限售股減持、套牢盤解套等資金需求壓力將繼續(xù)增加，且隨著市場上行其壓力可能將呈指數(shù)式擴(kuò)大。
解禁限售股減持套現(xiàn)壓力將持續(xù)存在。股權(quán)分置改革后，經(jīng)過幾年的過渡，2011年開始我國A股市場已基本是一個(gè)全流通的市場，股權(quán)分置改革前上市的公司幾乎所有股份將都可在二級市場流通交易，股權(quán)分置改革后發(fā)行上市的公司股份也逐步實(shí)現(xiàn)可流通交易。特別值得重視的是，大量股權(quán)分置改革后發(fā)行上市的公司的主要股東都是自然人和創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)，他們的減持欲望較國有企業(yè)大股東整體將更為強(qiáng)烈，這在中小板公司和創(chuàng)業(yè)板公司將體現(xiàn)得更為顯著。華泰證券的一個(gè)研究顯示，小非解禁后減持比率遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過大非。因此，創(chuàng)業(yè)板公司解禁后中小股東減持比率也將遠(yuǎn)超大股東解禁。具體而言，2008年7月至2012年9月，代表大股東、戰(zhàn)略投資者的大非解禁后減持比率平均為4.9%，而代表中小股東的小非解禁后減持比率高達(dá)45%，小非解禁后減持比率是大非的9倍。2012年10月底，首批登陸創(chuàng)業(yè)板的公司將邁入全流通隊(duì)列，當(dāng)月解禁規(guī)模預(yù)計(jì)逾500億元，未來一年的解禁規(guī)模預(yù)計(jì)將超過2000億元。據(jù)了解，創(chuàng)業(yè)板公司大股東減持意愿要遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于主板市場和中小板市場，其減持將耗費(fèi)大量市場資金。
前期市場下跌形成的層層套牢資金解套離場壓力大。2007年11月以來，A股市場整體已形成了延續(xù)達(dá)5年之久的大熊市，在持續(xù)的下跌、反彈過程中形成了層層巨額的套牢盤，A股市場行情要向上拓展就將持續(xù)面臨套牢盤解套離場所需的巨額資金壓力，行情越向上發(fā)展所需的資金就越大。
綜合上述多方因素影響，國家信息中心預(yù)測，2013年A股市場運(yùn)行將繼續(xù)震蕩走勢，市場重心將有所上移。文章表示，2013年A股市場行情發(fā)展將面臨更多的有利因素，也將面臨資金壓力。一方面，宏觀環(huán)境、市場估值水平等都將給市場提供支撐，制約市場下跌空間；另一方面，延續(xù)5年之久的漫長熊市日益磨滅了資金入場意愿，而解禁限售股減持、套牢盤解套離場等都需要巨額資金。并且，股指期貨、融券等做空機(jī)制的出現(xiàn)提供了做空贏利的機(jī)會(huì)，做空機(jī)制也在相當(dāng)程度上增大了行情向上發(fā)展的難度，制約了行情向上發(fā)展的空間。綜合看，2013年A股市場行情發(fā)展總體將繼續(xù)呈震蕩走勢，市場重心將有所上移。