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        限制影子銀行不如加速利率市場化
        2012-12-25   作者:聶偉柱  來源:第一財經(jīng)日報
         
        【字號

          盡管影子銀行尚無準確定義,在中國,其被普遍認為集中于三種形式的融資。一類是銀行表外業(yè)務,如理財產(chǎn)品;二類是非銀行類金融機構,如信托公司;另一類則是民間金融。
          而根據(jù)各類研究機構的匡算,中國影子銀行體系規(guī)模幾乎均在10萬億以上。
          如澳新銀行大中華區(qū)首席經(jīng)濟師劉利剛在研究報告中預計,中國的影子銀行規(guī)模大約為15萬億~17萬億,這個規(guī)模大約是正規(guī)銀行體系的12%~13%,是GDP規(guī)模的三分之一。廣發(fā)證券的研究報告估計,中國影子銀行規(guī)模在30萬億的水平。
          截至今年9月末,銀行業(yè)的資產(chǎn)規(guī)模為126萬億元。若以30萬億的規(guī)模計算,影子銀行體系似乎已有一定力量“抗衡”銀行。

          影子銀行“助產(chǎn)士”

          總體而言,國內所謂的影子銀行體系主要在兩個領域快速膨脹:信托、銀行理財產(chǎn)品。
          截至今年11月末,中國信托業(yè)管理的信托資產(chǎn)規(guī)模已達到6.98萬億元,超過保險業(yè),成為中國金融業(yè)中第二大金融體。
          而回過頭去看,信托業(yè)在過去的五年,特別是信貸規(guī)模管控嚴格的最近三年,管理的資產(chǎn)規(guī)模大幅度上升。2007年末,信托資產(chǎn)規(guī)模為0.95萬億元;2008年底達到1.22萬億;到了2009年底站上2萬億臺階,達到2.01萬億。
          2010年開始,信托業(yè)步入爆炸式增長階段:2010年底為3.04萬億;2011年底4.81萬億;到了2012年11月末達到6.98萬億。這三年幾乎以每年2萬億的規(guī)模向上躥升。
          與此同時,理財產(chǎn)品發(fā)售的規(guī)模也在迅速增長。截至今年9月末,銀行理財產(chǎn)品余額為6.73萬億元,較2011年末的4.59萬億增長47%。從流量的角度看,2012年銀行理財產(chǎn)品的發(fā)售規(guī)模應在20萬億以上。
          今年前11個月,新增信托貸款規(guī)模已經(jīng)超過1萬億元。而前9個月,銀行理財產(chǎn)品的余額就增加了2.14萬億元,占同期11.73萬億元社會融資規(guī)模比例已達到18%的水平。
          表面上看,以信托為代表的影子銀行迅速膨脹,看似是對傳統(tǒng)銀行的逆襲,但實際上,信托等影子銀行體系背后往往有一個共同的幕后導演——商業(yè)銀行。
          以信托為例,信托業(yè)之所以能有今天的規(guī)模,銀信合作模式,或者變種的銀信合作居功至偉。這一模式中,信托僅提供一個通道功能,賺取微薄通道費,關鍵的資金、項目則均由銀行提供。具體來看,負債端,銀行通過發(fā)售理財產(chǎn)品籌集資金;資產(chǎn)端,銀行利用信托等渠道,實現(xiàn)變相放貸。
          從某種意義上來說,盡管影子銀行看似是銀行業(yè)的競爭對手,但銀行恰恰是這些影子銀行的“助產(chǎn)士”。

          突破利率管制

          現(xiàn)階段,投資者,特別是居民,其投資渠道狹窄,僅有儲蓄、股票等屈指可數(shù)的少數(shù)投資品種。利率管制時代,居民到銀行儲蓄,存款收益率被明顯壓低。
          從三個月、半年、一年三個期限品種來看,SHIBOR利率分別比定期存款利率高129、130和140個基點。加之持續(xù)的負利率狀態(tài)刺激下,居民已經(jīng)越來越不滿足于儲蓄帶來的收益。
          理財產(chǎn)品的出現(xiàn),可謂恰逢其時。通過購買銀行理財產(chǎn)品,居民得以間接投資于貨幣市場,博取高于儲蓄存款的收益。
          甚至更進一步,通過銀信合作等渠道,居民購買的理財產(chǎn)品還可投資于收益更高的信貸市場。這意味著,這種模式下,銀行實際上是出讓了部分利差管制的制度租金。
          對于銀行來講,通過理財產(chǎn)品這種表外業(yè)務的創(chuàng)新,銀行可以在不用計提撥備、少占用資本的情況下,變相發(fā)放貸款,并且同樣能夠實現(xiàn)接近于傳統(tǒng)存貸業(yè)務的收益。
          信貸額度管制源自利率管制。影子銀行體系的膨脹實際上是各方對當前利率管制的一種突破,當影子銀行膨脹到足夠大時,利率管制效果就可能大打折扣。從這一邏輯出發(fā),與其限制影子銀行體系的發(fā)展,不如加速推進利率市場化。

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