張茉楠:美聯(lián)儲(chǔ)QE4是向世界轉(zhuǎn)嫁危機(jī)
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2012-12-14 作者:張茉楠 來(lái)源:中國(guó)證券報(bào)
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美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)最后一次議息會(huì)議扔下一枚“重磅炸彈”:美聯(lián)儲(chǔ)宣布擴(kuò)大資產(chǎn)購(gòu)買規(guī)模450億美元,推出第四輪量化寬松(QE4),每月采購(gòu)450億美元國(guó)債替代扭曲操作(OT),加上QE3時(shí)期美聯(lián)儲(chǔ)每月資產(chǎn)采購(gòu)量共計(jì)達(dá)到850億美元。
美聯(lián)儲(chǔ)打著自己的如意算盤,認(rèn)為量化寬松可能會(huì)帶來(lái)更大的收益——美聯(lián)儲(chǔ)購(gòu)債可以通過(guò)壓低借款成本助益經(jīng)濟(jì)。由于美聯(lián)儲(chǔ)將購(gòu)買抵押貸款支持債券,此舉將直接降低購(gòu)房的借款成本。此外,QE還能夠讓美國(guó)享受貨幣貶值和低利率的雙重收益,可以有益于帶動(dòng)投資,增加支出。 然而,在美國(guó)目前的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)下,QE4并不能夠產(chǎn)生可觀的效果。量化寬松的貨幣政策不會(huì)使新增的流動(dòng)性迅速進(jìn)入美國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)變?yōu)橘Y產(chǎn),反而是直接流入高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)、大宗商品以及海外新興市場(chǎng),催生新的資產(chǎn)泡沫,沖擊各國(guó)的金融市場(chǎng)和貨幣體系,QE4可能損人也未必利己。事實(shí)上,美國(guó)經(jīng)濟(jì)目前缺乏的不是流動(dòng)性,而是確定性。減稅政策即將到期和政府開(kāi)支削減計(jì)劃日益臨近所造成的“財(cái)政懸崖”是美國(guó)經(jīng)濟(jì)最大的不確定性。眾所周知,“財(cái)政懸崖”所蘊(yùn)含的新開(kāi)支計(jì)劃和減稅措施到期可能導(dǎo)致巨大財(cái)政缺口。制約美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的主要矛盾已經(jīng)由危機(jī)爆發(fā)期私人部門的去杠桿化轉(zhuǎn)變?yōu)檎块T的去杠桿化和歐債危機(jī)的持續(xù)拖累。所以,即便QE4對(duì)美國(guó)金融和經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇會(huì)有所助推,但是對(duì)其總體增長(zhǎng)與就業(yè)也將難有明顯效果,更別說(shuō)能夠解決“財(cái)政懸崖”的沖擊了。 現(xiàn)在來(lái)看,QE4所能產(chǎn)生的經(jīng)濟(jì)刺激效果尚不確定,但對(duì)比前幾輪量化寬松,美聯(lián)儲(chǔ)通過(guò)資產(chǎn)負(fù)債表擴(kuò)張帶來(lái)美元貶值,以及通脹上升風(fēng)險(xiǎn)卻是比較明確的。目前,美國(guó)流動(dòng)性已嚴(yán)重過(guò)剩,貨幣市場(chǎng)資金較大幅度超過(guò)實(shí)體經(jīng)濟(jì)需求。幾輪量化寬松實(shí)施之后,美聯(lián)儲(chǔ)新發(fā)基礎(chǔ)貨幣通過(guò)貨幣乘數(shù)效應(yīng),將進(jìn)一步加大流動(dòng)性。在美國(guó)國(guó)內(nèi)債券收益率走低、股市提前透支第四輪量化寬松政策利好、實(shí)體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇緩慢等形勢(shì)下,未來(lái)大部分貨幣資金受利益驅(qū)動(dòng),可能流向投資收益較高的大宗商品市場(chǎng)及新興市場(chǎng)國(guó)家,對(duì)全球經(jīng)濟(jì)金融帶來(lái)多方面沖擊與影響。一是新興經(jīng)濟(jì)體國(guó)家貨幣政策陷入兩難境地。美國(guó)大量釋放的貨幣洪流,一些追逐短期盈利的資本會(huì)重返新興經(jīng)濟(jì)體,并影響到這些國(guó)家央行貨幣政策的獨(dú)立性。二是大宗商品價(jià)格反彈對(duì)新興經(jīng)濟(jì)體傷害更大。從當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)情況看,由于結(jié)構(gòu)性矛盾產(chǎn)生的“滯”的壓力難以輕易化解,而價(jià)格方面又很容易出現(xiàn)“脹”。在“滯脹”風(fēng)險(xiǎn)加大的背景下,QE4帶來(lái)的大宗商品價(jià)格上漲可能更像是上世紀(jì)70、80年代的供給沖擊,新一輪輸入性通脹將進(jìn)一步惡化新興經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)形勢(shì),使宏觀調(diào)控更加困難。 更為嚴(yán)重的是,債務(wù)貨幣化將大大損害新興債權(quán)國(guó)利益。量化寬松貨幣政策的本質(zhì)就是債務(wù)貨幣化,美國(guó)將“私人債務(wù)國(guó)家化”,然后將“國(guó)家債務(wù)國(guó)際化”,讓別國(guó)為美國(guó)的危機(jī)埋單,美聯(lián)儲(chǔ)用巨額國(guó)債購(gòu)買計(jì)劃來(lái)支撐全球流動(dòng)性戰(zhàn)略,其背后是加速全球財(cái)富的轉(zhuǎn)移和再分配。截至目前,中國(guó)已經(jīng)擁有3.3萬(wàn)億美元外匯儲(chǔ)備,占到全球外匯儲(chǔ)備的近三成,位居世界第一,其他新興經(jīng)濟(jì)體共計(jì)占五成。美元貶值將使這些新興債權(quán)人的財(cái)富大幅減值和縮水,嚴(yán)重?fù)p害其債權(quán)人利益,這實(shí)際上就是一場(chǎng)赤裸裸的財(cái)富掠奪。
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