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11月29日，加拿大尼克森公司宣布，重新向美國外國投資委員會提交中海油收購案申請。
經(jīng)與美國外投委協(xié)商，中海油和尼克森公司決定撤銷此前提交的關于中海油以150億美元收購尼克森的“自愿聯(lián)合公告”，重新向該委員會遞交并購申請。尼克森表示希望盡快完成審批流程。
今年7月，中海油與尼克森公司達成150億美元收購協(xié)議。9月收購方案獲尼克森股東批準。該收購案還需得到加拿大、美國、歐盟和中國監(jiān)管部門的批準。加拿大政府的審批期經(jīng)兩次延遲后，將于12月10日結束。圖為中海油深水半潛式鉆井平臺。新華社發(fā) |
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最近一段時間，中國企業(yè)海外投資的消息不絕于耳。中信證券以12.52億美元的總對價收購里昂證券100%的股權；中國海洋石油總公司計劃以150億美元的總對價收購加拿大尼克森公司；三一重工以5.25億歐元收購德國普茨邁斯特公司等等。這些交易，不但金額巨大，而且涉及金融、能源、機械等多個行業(yè)。中國企業(yè)的并購行動，引起了國際社會的廣泛關注。英國《金融時報》驚呼，“我們正從‘中國制造’階段進入‘中國收購’階段。”但實際上，我國企業(yè)大規(guī)模海外投資的能力有待提高，在國際環(huán)境上面臨多重困難。
海外投資業(yè)績差是個現(xiàn)實問題
實際上，中國企業(yè)“出海”并不是現(xiàn)在才有的現(xiàn)象。在此之前，引起國際社會廣泛關注的海外投資就有平安入股比利時富通集團、吉利收購沃爾沃、中投入股黑石和摩根斯坦利等等。
然而，中國企業(yè)的海外投資，大多數(shù)并不理想。中投公司入股黑石和摩根斯坦利，至今浮虧仍高達數(shù)十億美元之多。平安投資富通，目前的賬面價值僅為初始投資額的一個零頭。由于海外投資的業(yè)績實在太差，中國一度被視為國際“傻錢”的一個主要來源。
中國企業(yè)“走出去”有三大好處
中國之所以鼓勵企業(yè)“走出去”，主要是基于以下幾點考慮：
第一，外匯儲備保值增值，需要中國企業(yè)“走出去”。
隨著經(jīng)濟的快速發(fā)展，中國積累了大量的外匯儲備。根據(jù)外匯管理局公布的數(shù)字，截至2012年9月末，中國的外匯儲備余額為3.29萬億美元。外匯儲備如何保值增值，成為決策者必須認真對待的問題。不少專家建議，中國的外匯儲備一定要多元化，海外投資比購買歐債、美債要強。鼓勵中國企業(yè)“走出去”，成為分散投資風險的選項之一。
第二，經(jīng)濟的進一步發(fā)展，需要中國企業(yè)“走出去”。
在很長一段時間內(nèi)，中國“兩頭在外”的發(fā)展模式很難從根本上得到改變。隨著中國經(jīng)濟總量的迅速增加，中國與其他國家之家的貿(mào)易糾紛不斷增多。商務部統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，我國已連續(xù)17年成為遭遇貿(mào)易摩擦最多的國家。通過海外投資，中國可以獲得穩(wěn)定的原料來源，亟須的專利技術和分銷渠道，避開貿(mào)易保護措施，開辟海外市場，在全球范圍內(nèi)配置資源，提高我國企業(yè)的競爭力。
第三，海外資產(chǎn)價格處于相對低位，吸引中國企業(yè)“走出去”。
在經(jīng)歷長期快速發(fā)展與經(jīng)濟繁榮后，國內(nèi)多個行業(yè)出現(xiàn)產(chǎn)能過剩，國企壟斷依舊，地方保護盛行，成本不斷上升，投資機會匱乏，發(fā)展遭遇瓶頸。反觀海外市場，金融危機持續(xù)，世界經(jīng)濟低迷，很多公司的股價只有危機前的幾分之一。上述因素讓中國企業(yè)意識到，海外抄底的時機已經(jīng)到來。
大規(guī)模“走出去”面臨經(jīng)濟、政治、法律等問題
應當承認，從長遠看，中國企業(yè)的確應當“走出去”，世界五百強也大多都是跨國公司。但是，魔鬼藏于細節(jié)之中。在大規(guī)模“走出去”之前，我們是否應當問一句：中國企業(yè)準備好了嗎？海外投資時有很多需要考慮的因素。除了常見的政策、環(huán)境、勞工等風險外，下述因素，同樣值得我們關注。
□海外抄底為時尚早：歐債危機何時結束、美國經(jīng)濟是否復蘇尚無定論
歐債危機何時結束，美國經(jīng)濟是否復蘇，目前尚無定論。下述兩個事件應當引起我們的關注：其一，在2012年6月召開的“二十國集團”領導人峰會上，“金磚四國”承諾向國際貨幣基金組織(IMF)注資730億美元來幫助歐洲和世界經(jīng)濟渡過難關。然而，世界第一大經(jīng)濟體、IMF第一大股東美國卻堅持“一毛不拔”。其二，歐洲債券被許多人視為解決歐債危機的一劑良藥。但是，6月26日，德國總理默克爾再次嚴詞拒絕歐洲債券，聲稱“只要我活著”，就不會推行歐洲債券。如果連美國和德國都覺得出手尚早，不愿意全力救市，中國又有何理由率先抄底呢？
□政治因素不容忽視：中海油收購尼克森遭遇麻煩
中國在海外購買礦山、油田等資源型項目的大筆投資，往往都引來以美國為首的西方媒體的炒作。例如，對于中國在非洲的投資，《紐約時報》報道，“中國把焦點放在如何從非洲掠奪石油和資源上，并將取代歐洲在非洲的殖民地位”。
許多西方發(fā)達國家還認為，中國的央企政企不分，央企海外并購既是企業(yè)行為，但更可能是政府的意志。正常的企業(yè)并購行為往往被上升到了國家能源和資源安全的高度，各國政府以保護國家主權和資源、能源安全為名，出手干預，嚴格限制，甚至禁止央企的海外并購。在中海油宣布計劃斥資150億美元收購加拿大能源公司尼克森后，美國議員即致信財長蓋特納，要求蓋特納以“外國投資委員會主席的權限扣留審查”。
中國在發(fā)展中國家尤其是最不發(fā)達國家投資，則面臨較高的主權風險。
□高端人才極端匱乏：中信證券并購里昂證券只得個招牌
由于本土人士的經(jīng)驗、能力有限，在海外并購中，中國企業(yè)只能依靠外國的投行及律所；并購之后，需要全力留住人才。專業(yè)知識匱乏，談判能力有限，中國企業(yè)并購，通常是代價高昂且缺乏相應的風險分擔機制。以中投公司為例，其入股黑石與摩根斯坦利的條件明顯遜于同期發(fā)生的淡馬錫入股美林以及巴菲特入股高盛。近年來，中投公司引進了一批“海歸”，人才狀況有所改善。然而，整體而言，這些人才還處于成長期，與海外頂尖高手過招的能力有待提高。2011年，中投境外投資虧損4.3%，創(chuàng)四年來最差業(yè)績。雖說世界其他主權財富基金業(yè)績也均有不同程度的下降，但中投的業(yè)績落后于絕大多數(shù)主權基金卻是不爭的事實。再以中信證券并購里昂證券為例，最近一段時間，里昂證券有很多員工離職，中信證券嘗試各種辦法挽留，但效果甚微。在豪擲79億元之后，中信得到了里昂的招牌，卻得不到最重要的人才資產(chǎn)，經(jīng)營前景堪憂。
□并購價格并不便宜：三一重工血本收購的資產(chǎn)盈利能力差
應當承認，沒有企業(yè)愿意當“冤大頭”。中國企業(yè)在海外并購也是經(jīng)過精心計算，認為價格合算時才出手的。但是，由于經(jīng)驗缺乏，能力沒有跟上，中國企業(yè)往往是擔心買不著，急于出手，高位接盤。2012年1月30日，三一重工通過收購德國普茨邁斯特90%股權的董事會決議，收購金額高達3.24億歐元(折合人民幣26.54億元)。據(jù)悉，并購雙方僅用半個月就完成談判。三一重工總裁更是宣稱，“此次并購價值連城，就是200億也要拿下”。但是，經(jīng)過分析便能發(fā)現(xiàn)，三一重工不惜血本收購來的其實是盈利能力極差的資產(chǎn)。在這場股權交易過程中，三一重工無疑充當了一個“冤大頭”。再以中海油準備以150億美元現(xiàn)金收購尼克森全部股份為例。尼克森的資產(chǎn)以油砂為主。油砂只有當國際油價超過80美元/桶時才有商業(yè)價值。
即使是在中國石油圈子里，“中海油買貴了”的聲音也不絕于耳。尤其值得注意的是，大宗商品、匯率的定價權并不掌握在中國手里。目前看來便宜的資產(chǎn)，未來則可能成為企業(yè)的包袱。以能源行業(yè)為例，并購價格建立在油價高企或不斷上漲的基礎上。一旦油價大幅下跌，中國企業(yè)并購的油田就可能會成為不良資產(chǎn)。決定石油價格的，是美元、華爾街與地緣政治。而這些，都不是中國企業(yè)所能左右的。
□資本借機逃離的風險不可小覷：不少富豪在向海外轉移財產(chǎn)
目前，中國經(jīng)濟的風險正在積累，國際上唱空中國的聲音不斷加大。一些企業(yè)，借海外投資之名，行資產(chǎn)轉移之實。胡潤研究院和招商銀行分別發(fā)布研究報告，聲稱中國60%以上的富豪正在琢磨移民并向海外轉移財產(chǎn)。轉移資產(chǎn)常見的做法就是進行海外投資。近日，人民幣匯率屢創(chuàng)新高，進一步為資本外逃提供了時機。
□民眾的感受值得重視：國內(nèi)外民眾都可能有消極反應
目前，國外失業(yè)率高企，經(jīng)濟前景黯淡，民眾情緒激昂。在西方媒體的引導下，很多外國民眾認為，中國人偷走了他們的工作機會。中國企業(yè)的并購，往往被西方媒體歪曲為“趁火打劫”、“落井下石”。與此同時，由于海外市場的拖累，國內(nèi)經(jīng)濟增速下滑，股市低迷，內(nèi)需不振。要打破這種局面，必須樹立民眾對中國經(jīng)濟前景的信心。大量的資金外流，巨額的投資虧損，可能會刺激民眾的神經(jīng)，令民眾變得迷惘、喪失信心，這反過來又將影響中國經(jīng)濟的復蘇。
企業(yè)海外投資能力亟待提高
可以說，我國企業(yè)大規(guī)模海外投資的能力尚不具備，結伴“出海”的時機尚未到來。在風險防控體系成熟之前，政府應引導企業(yè)將更多的資金投向國內(nèi)，促進中國經(jīng)濟又好又快地發(fā)展。
其實，世界最大的機遇在中國。在世界經(jīng)濟低迷的情況下，中國經(jīng)濟保持平穩(wěn)較快發(fā)展就是對世界最大的貢獻，救中國就是救世界。海外投資的目的在于服務國內(nèi)經(jīng)濟，切不可本末倒置。海外投資，當慎重實行。
(作者單位：中國社會科學院國際法所)