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        群雄逐鹿全資管:借力子公司基金能否突圍?
        2012-11-26   作者:吳曉婧  來源:上海證券報(bào)
         
        【字號

          基金業(yè)子公司時(shí)代,比預(yù)期來得更早一些!基金公司多元化發(fā)展就此展開。
          這意味著基金管理公司向資產(chǎn)管理公司加速轉(zhuǎn)型,在更廣闊的市場上參與更激烈的競爭。
          隨著近期多項(xiàng)政策落地,中國資產(chǎn)管理行業(yè)正在進(jìn)入一個(gè)群雄鏖戰(zhàn)的時(shí)代,商業(yè)銀行、信托、證券、基金、期貨公司以及保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司悉數(shù)參與其中。
          在業(yè)內(nèi)人士看來,基金公司獲批成立子公司是行業(yè)的一大進(jìn)步,為基金公司成為真正意義上的資產(chǎn)管理公司開辟了道路。然而,基金子公司即將進(jìn)入的領(lǐng)域并不是一片亟待墾荒的肥沃土壤,尤其是PE和信托市場,已經(jīng)成為充分競爭的“紅海”。
          未來需要面對的是,大資管混業(yè)背景下空前激烈的分業(yè)競爭,基金公司能否借力子公司,在群雄逐鹿全資管的時(shí)代突圍?
          大型基金公司的野心其實(shí)并不止步于投資類的子公司,他們想構(gòu)建的除專項(xiàng)資產(chǎn)子公司外,還有第三方銷售子公司、專業(yè)的運(yùn)營子公司、養(yǎng)老金子公司、多元的另類投資等等,全能型國際化財(cái)富管理集團(tuán),是其終極目標(biāo)。
          然而,目前的現(xiàn)實(shí)是,基金公司一窩蜂地涌向設(shè)立子公司,那么,未來呢?或許如業(yè)內(nèi)一位資深基金分析師所言,只有少數(shù)機(jī)構(gòu)能夠在多個(gè)領(lǐng)域“開花結(jié)果”,從而構(gòu)建成大型金融投資集團(tuán),多數(shù)公司只能在自己熟悉的領(lǐng)域中生存。

          又是一場盛宴!

          基金業(yè)子公司時(shí)代來得比預(yù)期更早一些!
          《證券投資基金管理公司子公司管理暫行規(guī)定》(以下簡稱《暫行規(guī)定》)僅僅實(shí)施半個(gè)月,境內(nèi)首批公募基金專項(xiàng)子公司就已經(jīng)正式獲批,其速度之快,遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了業(yè)內(nèi)的預(yù)期!
          11月16日,嘉實(shí)、工銀瑞信、平安大華三家基金公司收到了證監(jiān)會(huì)的批復(fù)。
          更多的公司也在蠢蠢欲動(dòng)。除方正富邦、天弘等幾家基金公司已在首批上報(bào)材料外,還有更多的公司均在緊鑼密鼓地進(jìn)行子公司的籌備,其中包括華夏、易方達(dá)、華安、廣發(fā)、大成、博時(shí)、招商、諾安等多家大中型基金公司,即便是一些小型基金公司和新公司,對于設(shè)立子公司也興趣十足。
          一時(shí)間,公募基金似乎又在趕赴一場盛宴!
          吸引這些公募基金的是,專項(xiàng)子公司將被允許開展專項(xiàng)理財(cái)業(yè)務(wù),主要是將基金公司的投資范圍拓展到非上市股權(quán)、債權(quán)、收益權(quán)等實(shí)體資產(chǎn)新領(lǐng)域。
          “基金公司獲批成立子公司是行業(yè)的一大進(jìn)步,為基金公司成為真正意義上的資產(chǎn)管理公司開辟了道路。”海富通基金總經(jīng)理田仁燦對記者表示,“通過設(shè)立子公司,基金公司可以開展和傳統(tǒng)的公募基金業(yè)務(wù)不太相同的業(yè)務(wù),擴(kuò)大了基金公司的業(yè)務(wù)范圍。”
          “無論是從打造資產(chǎn)管理人的目標(biāo)考慮,還是站在公司戰(zhàn)略發(fā)展的角度,我們都會(huì)積極地參與和思考。”田仁燦認(rèn)為,既然涉及戰(zhàn)略,就必須深思熟慮,做好充分的準(zhǔn)備工作。
          嘉實(shí)基金相關(guān)人士表示,嘉實(shí)資本的設(shè)立,代表著基金公司的投資領(lǐng)域?qū)膫鹘y(tǒng)的二級市場延伸到一級市場。同時(shí)也標(biāo)志著基金管理公司向現(xiàn)代財(cái)富管理機(jī)構(gòu)的加速轉(zhuǎn)型,在更廣闊的市場上參與競爭。
          對于小公司而言,滬上一家小型基金公司子公司籌備負(fù)責(zé)人對記者表示,相對于公募基金的激烈競爭而言,子公司還剛剛起步,或許我們還能拼出一席之地。
          但并不是所有人對于公募基金設(shè)立子公司都叫好!
          華泰聯(lián)合證券基金研究中心總經(jīng)理王群航對記者表示,銷售類的子公司的并不看好,而對于投資類的子公司則要區(qū)別看待。“一些大牌的老基金公司由于具備人才和資源的優(yōu)勢,具有可行性,但對于新公司和一些小基金公司而言,預(yù)期會(huì)比較艱難。在其看來,目前投資類的子公司所做的均是"副業(yè)",對于母公司的利潤貢獻(xiàn)度較為有限。”
          業(yè)內(nèi)一家中型基金公司總經(jīng)理也表示,發(fā)展空間打開了是好事,但如何取舍則需要考慮自身能力的大小。在其看來,子公司即將進(jìn)入的領(lǐng)域并不是一片亟待墾荒的肥沃土壤,有其事PE和信托市場,已經(jīng)成為充分競爭“紅海”。

          混業(yè)前戰(zhàn)謀定位

          將投資范圍拓展到非上市股權(quán)、債權(quán)、收益權(quán)等實(shí)體資產(chǎn)新領(lǐng)域!對于基金公司而言,涉足全新的領(lǐng)域,需要跨越的不是一小步!
          這涉及新的管理模式、風(fēng)險(xiǎn)控制,更為重要的是,如何定位發(fā)展方向。正如業(yè)內(nèi)一家中型基金公司總經(jīng)理所言,子公司定位是什么,盈利模式是否清晰,多久能賺錢,對母公司利潤的貢獻(xiàn)度有多大,都是需要思考的問題。
          上海一家小型基金公司的子公司籌備負(fù)責(zé)人對記者表示,本打算11月下旬提交材料,但目前進(jìn)展遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒有預(yù)期中快,主要是因?yàn)槎ㄎ缓桶l(fā)展方向都還在考慮中。
          在談及日后子公司的定位,田仁燦表示,“我們的原則是,子公司業(yè)務(wù)必須要與公司核心業(yè)務(wù)緊密相關(guān),是我們核心競爭力、核心技能的延伸;其次是必須要有合適的管理運(yùn)作團(tuán)隊(duì)。”
          平安大華匯通財(cái)富管理有限作為第一批獲批的基金公司子公司,該公司相關(guān)人士對記者表示,子公司將會(huì)依托股東平安集團(tuán)的綜合金融優(yōu)勢,通過與平安集團(tuán)子公司間的交叉合作,形成自身的競爭優(yōu)勢。
          上述人士表示,未來公司業(yè)務(wù)主要分為兩塊,包括傳統(tǒng)證券投資業(yè)務(wù)和投資于未通過證券交易所轉(zhuǎn)讓的股權(quán)、債權(quán)及其他財(cái)產(chǎn)權(quán)利的專項(xiàng)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)。
          據(jù)其透露,傳統(tǒng)證券投資業(yè)務(wù)架構(gòu)主要借鑒原有證券投資類特定客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù),而專項(xiàng)資產(chǎn)業(yè)務(wù)則主要參照信托的運(yùn)營模式,以項(xiàng)目管理的形式開展專項(xiàng)業(yè)務(wù)。
          據(jù)了解,目前該公司儲(chǔ)備的專戶產(chǎn)品除了包括傳統(tǒng)證券投資的專戶產(chǎn)品外,還有投資于未通過證券交易所轉(zhuǎn)讓的股權(quán)、債權(quán)及其他財(cái)產(chǎn)權(quán)利的專戶產(chǎn)品。
          嘉實(shí)資本則表示,將拓展非二級市場投資管理能力,包括逐步參與資產(chǎn)證券化投資、基礎(chǔ)設(shè)施投資、私募股權(quán)等特定領(lǐng)域及細(xì)分市場競爭。據(jù)了解,嘉實(shí)已在特定客戶管理業(yè)務(wù)方面做了較為充分的準(zhǔn)備和布局,并將于近期向市場推出一系列投資產(chǎn)品。
          對于業(yè)務(wù)發(fā)展定位,嘉實(shí)資本表示,其業(yè)務(wù)發(fā)展將立足于服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì),通過為不同規(guī)模、不同類型、不同成長階段的企業(yè)提供有效的差異化服務(wù)。“一方面幫助發(fā)展中的企業(yè)擴(kuò)大規(guī)模、發(fā)展壯大,另一方面提高資本市場的資源配置效率。”
          相較于上述公司而言,部分小型公司“跨界”的步伐則會(huì)緩慢一些。“不會(huì)很快開展類信托業(yè)務(wù),主要還是會(huì)把一些專戶類業(yè)務(wù)"嫁接"到子公司上。而PE投資,目前還沒有打算參與。”上海一家小型基金公司子公司籌備負(fù)責(zé)人也表示,“投資PE之后如何退出是個(gè)需要考慮的問題,我們準(zhǔn)備等待看看行業(yè)里別的公司有沒有一些更好的運(yùn)作模式,然后再考慮是否要涉及PE這塊業(yè)務(wù)。此外,PE對于人才、資金的要求與目前公募基金的儲(chǔ)備差異不小,更難的則是尋找好的項(xiàng)目,這塊公募基金并不具備很好的優(yōu)勢。”
          滬上一位專戶業(yè)務(wù)部總監(jiān)也認(rèn)為,目前來看,PE拼搶項(xiàng)目已經(jīng)成為“紅海”,大量資金在一級市場競爭,導(dǎo)致投資成本增加,盈利空間被壓縮,因此在這項(xiàng)業(yè)務(wù)上進(jìn)行比拼有一定挑戰(zhàn)。
          一家大型基金公司總經(jīng)理表示,目前基金公司子公司所能開展的,市場容量超萬億的其實(shí)就是兩類業(yè)務(wù),一個(gè)是類信托業(yè)務(wù),另一個(gè)是私募股權(quán)投資(PE)業(yè)務(wù),而PE業(yè)務(wù)并非一朝一夕能成,需要長期的投資經(jīng)驗(yàn)和客戶積累。
          值得注意的是,雖然目前僅有三家子公司獲批,但已經(jīng)至少有上百億的類信托業(yè)務(wù)已經(jīng)找到正在籌備中的基金公司子公司,其中既有簡單的票據(jù)理財(cái)產(chǎn)品業(yè)務(wù),也有“一對多”貸款理財(cái)產(chǎn)品業(yè)務(wù)。
          據(jù)悉,在類信托業(yè)務(wù)中,基金公司子公司所能依靠的主要有兩種資源,一類是基金公司長期運(yùn)營中的機(jī)構(gòu)客戶和個(gè)人客戶資源,另一類是來自股東方的協(xié)同資源效應(yīng),特別是來自銀行方面的資源協(xié)同,銀行系統(tǒng)中擁有大批準(zhǔn)備發(fā)行信托類產(chǎn)品的項(xiàng)目,同時(shí)也有大批票據(jù)業(yè)務(wù)需要通過類信托發(fā)行理財(cái)產(chǎn)品來轉(zhuǎn)移到表外。

          諱莫如深的股權(quán)激勵(lì)

          首批獲批成立的三家基金公司境內(nèi)子公司,均為基金公司的全資子公司。有意思的是,在談及是否會(huì)涉及股權(quán)激勵(lì),多家籌備中的子公司諱莫如深。
          事實(shí)上,根據(jù)規(guī)定,基金業(yè)首次放開了業(yè)內(nèi)期盼已久的員工持股、股權(quán)激勵(lì)。《暫行規(guī)定》第二十二條明確寫出,基金管理公司應(yīng)當(dāng)對外公開披露其董事、監(jiān)事、高級管理人員以及其他從業(yè)人員參股子公司、在子公司兼任職務(wù)或者領(lǐng)薪的情況,并在基金管理公司年度報(bào)告、監(jiān)察稽核年度報(bào)告中詳細(xì)說明。
          而一年前,這條通道還沒打開。去年華夏基金醞釀成立銷售子公司“華夏人”實(shí)行高管持股被曝光而最終流產(chǎn)。
          據(jù)了解,當(dāng)時(shí),輿論矛頭一致指向利益輸送,最簡單的做法是將大量的銷售收入計(jì)入子公司,而子公司的部分成本轉(zhuǎn)嫁給母公司,如此增厚子公司的利潤之后,管理層可以通過分紅或者其他方式曲線解決股權(quán)激勵(lì)的問題。
          此前市場傳言南方一家大型基金公司子公司會(huì)嘗試核心員工持股,但記者致電求證時(shí),得到的答復(fù)則是公司尚未上報(bào)材料,核心員工是否持股還未定。
          平安大華匯通財(cái)富管理有限公司相關(guān)人士則對記者表示,目前該公司為平安大華基金全資控股,根據(jù)公司的安排,子公司尚未做出員工持股的安排。
          不過,上述人士表示,未來將根據(jù)公司的實(shí)際發(fā)展需要進(jìn)行統(tǒng)籌,不排除這個(gè)可能性,但目前還沒有這個(gè)打算。
          在一家中型基金公司市場部人士眼中,“大公司忙著搞子公司,是希望弄股權(quán)激勵(lì),而小公司忙著搞子公司,是希望能增添業(yè)績表。”
          正如一家小型基金公司子公司籌備負(fù)責(zé)人所言,基金子公司的核心人員,特別是高管,一般是從母公司高管抽調(diào)出,相較而言,在和股東方爭取股權(quán)激勵(lì)時(shí),大公司的高管更具備談判的勇氣和資歷,而小公司都在溫飽線上掙扎,要爭取股權(quán)激勵(lì),會(huì)相對更困難。
          據(jù)了解,嘉實(shí)等公司子公司的董事長、總經(jīng)理均將由母公司委派。目前工銀瑞信投資管理有限公司擬由工銀瑞信董事總經(jīng)理郭特華兼任專項(xiàng)子公司董事長,工銀瑞信董事副總經(jīng)理庫三七兼任專項(xiàng)子公司總經(jīng)理。
          而平安大華匯通財(cái)富管理有限公司的執(zhí)行董事為平安大華基金公司總經(jīng)理李克難。平安大華基金公司副總經(jīng)理羅春風(fēng)擔(dān)任這家子公司的總經(jīng)理。
          業(yè)內(nèi)一家大型基金公司總經(jīng)理表示,出于公司穩(wěn)定性的考慮,未來會(huì)考慮對核心員工進(jìn)行股權(quán)激勵(lì)。但在其看來,就對員工的激勵(lì)而言,股權(quán)激勵(lì)未必就比當(dāng)期抽成更有效果。股權(quán)激勵(lì)更重要的是長期而言,對穩(wěn)定公司的結(jié)構(gòu)有好處。

          “大躍進(jìn)”的發(fā)展隱憂

          設(shè)立子公司,儼然成為近期各基金公司的一大重心。業(yè)內(nèi)一位資深基金分析師認(rèn)為,可以預(yù)期的是,明年會(huì)有各種子公司“冒”出來。
          在其看來,未來會(huì)出現(xiàn)各種類型的專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃,這些變化必將成為基金公司向財(cái)富管理機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)型的重要轉(zhuǎn)折點(diǎn)。
          大型基金公司的“野心”并不僅僅在設(shè)立投資類的子公司上。如嘉實(shí)基金除了已經(jīng)獲批的嘉實(shí)資本子公司外,其銷售子公司目前也在申請第三方基金銷售資格,業(yè)內(nèi)人士預(yù)期其銷售資格有望在年底前獲批。
          南方基金總經(jīng)理高良玉此前也明確表示,該公司將著力構(gòu)建全能型國際化財(cái)富管理集團(tuán)。目前,南方基金下設(shè)3個(gè)分公司和香港子公司,擁有基金業(yè)的全部業(yè)務(wù)牌照。隨著法律監(jiān)管對基金公司業(yè)務(wù)限制的逐步放開,南方基金將力爭贏得財(cái)富管理行業(yè)的眾多業(yè)務(wù)牌照,著力構(gòu)建符合現(xiàn)代財(cái)富管理機(jī)構(gòu)要求的公司組織架構(gòu),在母公司旗下設(shè)立公募子公司、專項(xiàng)資產(chǎn)子公司、第三方銷售子公司、養(yǎng)老金子公司等,全面滿足客戶多元化的需求,最終成為擁有較多專業(yè)化子公司、業(yè)務(wù)牌照齊全、資產(chǎn)管理能力突出、客戶滿意度高的全能型國際化財(cái)富管理集團(tuán)。
          不過,基金子公司如果真的出現(xiàn)業(yè)內(nèi)預(yù)期的“大躍進(jìn)”,難免存在一些隱憂。“金融業(yè)從混業(yè)走向分業(yè),現(xiàn)在又開始走向混業(yè)。事實(shí)上,早在上世紀(jì)90年代初就出現(xiàn)過綜合性的基金,既能投資證券,也能投資房產(chǎn)、實(shí)業(yè),一度發(fā)生了較大風(fēng)險(xiǎn),最終被清理整頓。”
          值得注意的是,正如華泰聯(lián)合證券基金研究中心總經(jīng)理王群航所質(zhì)疑的,如何防范子公司與基金公司之間的利益輸送,這或許將是接下來更重要更棘手的問題。
          王群航對記者表示,其擔(dān)憂的是,未來,名目繁多的專項(xiàng)一對多子公司將現(xiàn)身,那些看似與公募基金公司無關(guān)聯(lián)的子公司,是否會(huì)成為更多的“基金公司從業(yè)人員公開的私募”呢?
          根據(jù)暫行辦法,目前基金公司設(shè)立子公司可進(jìn)行PE投資,而PE投資所涉及的利益糾葛最為繁雜。王群航所質(zhì)疑的是:未來當(dāng)這些企業(yè)IPO上市時(shí),相關(guān)基金公司所管理的公募資金是否會(huì)大力接盤呢?或者IPO上市后,相關(guān)基金公司利用公募進(jìn)行托盤?
          他進(jìn)一步表示,不知管理層是否對基金公司這些專項(xiàng)PE子公司未來的交易賬戶有明確的指定要求?目前來看子公司基本是基金公司的全資子公司,或許唯有規(guī)定通過母公司的中央交易室進(jìn)行交易,才可以略微防范未來潛在的反向交易的風(fēng)險(xiǎn)。
          對于子公司發(fā)展前景,一位中型基金公司總經(jīng)理認(rèn)為,公募基金在原有的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)很難有所突破,但目前商業(yè)銀行、信托、證券、基金管理、保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司基本已經(jīng)進(jìn)入全面“混戰(zhàn)”的前夜,公募基金靠子公司是否真能扭轉(zhuǎn)困局,目前還很難斷定。在其看來,基金子公司的新業(yè)務(wù)能否與基金公司核心業(yè)務(wù)協(xié)調(diào)發(fā)展,是需要認(rèn)真思考的命題。

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