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    10月一系列宏觀數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟(jì)形勢(shì)出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，企穩(wěn)回升態(tài)勢(shì)趨于明確。未來(lái)一段時(shí)間，在國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升、國(guó)際流動(dòng)性適度寬松的背景下，我國(guó)貨幣政策料維持中性。
    盡管近期美元走勢(shì)強(qiáng)勁，國(guó)際大宗商品價(jià)格未現(xiàn)明顯上漲，10月PPI環(huán)比六個(gè)月來(lái)首次轉(zhuǎn)正，工業(yè)生產(chǎn)者購(gòu)進(jìn)價(jià)格指數(shù)環(huán)比繼續(xù)上漲，同比突破底部上行，表明國(guó)內(nèi)PPI周期筑底已經(jīng)完成，小幅回升的態(tài)勢(shì)將在年末兩個(gè)月中持續(xù)，明年將進(jìn)入溫和上行過(guò)程。
    數(shù)據(jù)顯示，10月工業(yè)增加值同比增速加快，鋼鐵、有色金屬等行業(yè)生產(chǎn)反彈明顯，發(fā)電量同比增速?gòu)?月的1.5%升至10月的6.4%等數(shù)據(jù)都顯示出經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回暖跡象。此外，近期中長(zhǎng)期貸款增量擴(kuò)大、信貸結(jié)構(gòu)變化，也顯示出項(xiàng)目加快投放、投資企穩(wěn)回升的特征。
    分析人士認(rèn)為，在物價(jià)溫和可控、未來(lái)或有所上升的情況下，央行或維持現(xiàn)有貨幣政策取向不變，主要通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)操作來(lái)管理流動(dòng)性。
    在流動(dòng)性方面，從三季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告的表述來(lái)看，第三季度的政策執(zhí)行情況令人滿意。如果可以確認(rèn)中國(guó)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，企穩(wěn)回升態(tài)勢(shì)趨于明確，則四季度降準(zhǔn)的可能性不大，公開(kāi)市場(chǎng)操作這一常規(guī)操作還會(huì)扮演重要角色。
    從數(shù)據(jù)看，社會(huì)融資規(guī)模快速增長(zhǎng)，前三季度社會(huì)融資規(guī)模為11.73萬(wàn)億元，比上年同期多1.92萬(wàn)億元。前三季度人民幣貸款增加6.72萬(wàn)億元，同比多增1.04萬(wàn)億元。今年最后兩個(gè)月也有望保持較平穩(wěn)的投放力度，全年信貸投放超過(guò)8萬(wàn)億元已成定局，較去年7.47萬(wàn)億元明顯增加，改變2009年以來(lái)連續(xù)兩年少增的態(tài)勢(shì)。
    在需求上升、價(jià)格筑底的情況下，央行繼續(xù)降息的可能性也很小。從前三季度的政策執(zhí)行情況看，有關(guān)部門(mén)對(duì)經(jīng)濟(jì)增速放緩的容忍度提高，對(duì)“調(diào)結(jié)構(gòu)”的信心堅(jiān)決，因此，政策也有意保持一定的利率水平對(duì)低效率的經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張形成制約。
    不過(guò)，宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中潛在的一些風(fēng)險(xiǎn)仍不容忽視。今年以來(lái)，銀行業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)呈逐步上升態(tài)勢(shì)。近期不少地區(qū)房地產(chǎn)市場(chǎng)出現(xiàn)回穩(wěn)跡象，但房地產(chǎn)行業(yè)資金緊張的局面并未得到根本改觀。部分地區(qū)已有多家前期過(guò)度擴(kuò)張、資金實(shí)力較弱的中小房企破產(chǎn)重組。同時(shí)，受貸款集中到期兌付、地方財(cái)政收入增速下滑、項(xiàng)目未及時(shí)投產(chǎn)等因素影響，部分地方融資平臺(tái)償債能力上升，還款意愿和還款能力下降。不少地方隱現(xiàn)貸款逾期，貸款質(zhì)量有所下滑。出于防范風(fēng)險(xiǎn)的考慮，央行或更傾向通過(guò)逆回購(gòu)調(diào)節(jié)流動(dòng)性，而不是下調(diào)存款準(zhǔn)備金率大規(guī)模向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)注水。
    從外部環(huán)境看，美國(guó)大選落幕，奧巴馬連任預(yù)示未來(lái)美聯(lián)儲(chǔ)低利率政策將延續(xù)，外圍市場(chǎng)流動(dòng)性繼續(xù)充裕。但美國(guó)“財(cái)政懸崖”帶來(lái)的短期增長(zhǎng)風(fēng)險(xiǎn)仍存，歐美需求低迷仍可能繼續(xù)拖累中國(guó)出口。盡管未來(lái)通脹壓力可能回升，但回升空間有限。貨幣政策仍應(yīng)繼續(xù)保持目前流動(dòng)性相對(duì)寬松的狀態(tài)，以鞏固經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升的態(tài)勢(shì)。