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盡管已有洛陽(yáng)鉬業(yè)的前車之鑒，但浙江世寶上市以來(lái)的表現(xiàn)仍然讓市場(chǎng)大吃一驚。在上市首日創(chuàng)下多項(xiàng)紀(jì)錄、股價(jià)“過(guò)山車”式暴漲暴跌的背后，市場(chǎng)人士憂慮重重：我們需要什么樣的窗口指導(dǎo)？新股發(fā)行改革是否在開(kāi)倒車？經(jīng)濟(jì)學(xué)家華生更是直言不諱批評(píng)浙江世寶IPO案——新股發(fā)行制度改革“走了一個(gè)回頭路，又回到原點(diǎn)去了”。
創(chuàng)下多項(xiàng)IPO“紀(jì)錄”的“奇葩”
無(wú)論從哪個(gè)角度來(lái)看，在2012年乃至2009年IPO重啟以來(lái)在A股首發(fā)上市的所有股票中，浙江世寶都算得上是一個(gè)“奇葩”。
浙江世寶此前發(fā)布的招股說(shuō)明書顯示，作為一只回歸A股的汽車零部件企業(yè)，受國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和汽車市場(chǎng)發(fā)展速度放緩的影響，該公司2012年的業(yè)績(jī)?cè)鏊僖呀?jīng)出現(xiàn)了明顯下滑。數(shù)據(jù)顯示，2012年上半年浙江世寶營(yíng)業(yè)收入及凈利潤(rùn)分別為31165.48萬(wàn)元及4817.58萬(wàn)元，較上年同期下滑6.36%和18.27%。其11月5日公布的風(fēng)險(xiǎn)提示公告更是顯示，2012年1-9月，浙江世寶營(yíng)業(yè)收入為44001.06萬(wàn)元、凈利潤(rùn)為6012.30萬(wàn)元，較去年同期分別下降了5.99%和25.08%。
除此之外，浙江世寶2011年、2012年1-9月主要產(chǎn)品轉(zhuǎn)向節(jié)的銷售收入同期相比出現(xiàn)下滑。2009年、2010年、2011年及2012年1-9月，公司毛利率分別為37.33%、35.86%、35.25%及31.46%，呈現(xiàn)下降趨勢(shì)。實(shí)際上，2006年5月在香港聯(lián)交所創(chuàng)業(yè)板上市時(shí)浙江世寶的開(kāi)盤價(jià)為1.75港元，此后成交量長(zhǎng)期低迷，股價(jià)一直低于1港元，2011年初浙江世寶轉(zhuǎn)戰(zhàn)聯(lián)交所主板，股價(jià)也始終徘徊在2-3港元之間。
然而，就是這樣一家業(yè)績(jī)不斷下滑、募投前景不明的上市公司，其在A股的IPO卻創(chuàng)下了多項(xiàng)紀(jì)錄：Wind統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，浙江世寶網(wǎng)下認(rèn)購(gòu)倍數(shù)達(dá)714倍，創(chuàng)出了A股歷史之最；網(wǎng)上申購(gòu)超額認(rèn)購(gòu)倍數(shù)高達(dá)742倍，中簽率僅為0.135%，創(chuàng)下近三年新低；開(kāi)盤漲幅即達(dá)到505.43%，創(chuàng)下2007年以來(lái)新股上市當(dāng)日漲幅的新高；上市首日大漲626.74%，創(chuàng)兩市2000年來(lái)新股上市首日漲幅新高；上市首日開(kāi)盤交易4秒鐘即被臨停，創(chuàng)新股首日盤中臨時(shí)停牌新政以來(lái)最快紀(jì)錄。
一位私募人士對(duì)《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者感嘆道，在浙江世寶的IPO上，所謂的投資價(jià)值、合理估值已經(jīng)完全被無(wú)視，在這場(chǎng)游戲里，剩下的只有賭博與投機(jī)。
最“袖珍股”上市首日散戶接盤
實(shí)際上，在經(jīng)歷了前期洛陽(yáng)鉬業(yè)的遭遇之后，市場(chǎng)對(duì)同樣“瘦身”發(fā)行的浙江世寶上市可能遭到爆炒已經(jīng)有了充分的預(yù)期。甚至深交所此前也表示，高度關(guān)注浙江世寶爆炒風(fēng)險(xiǎn)，不希望洛陽(yáng)鉬業(yè)遭遇爆炒一幕在浙江世寶重演。同時(shí)，深交所已要求浙江世寶在上市前做好風(fēng)險(xiǎn)提示工作，特別要求公司補(bǔ)充披露業(yè)績(jī)下滑及募集資金不到位的風(fēng)險(xiǎn)，并對(duì)壞賬準(zhǔn)備計(jì)提比例逐年下降做出說(shuō)明，希望廣大投資者理性投資。
然而，交易所的“苦口婆心”并未能擋住市場(chǎng)的瘋狂。在上市首日創(chuàng)下了626.74%的驚人漲幅之后，這只新股隨即迎來(lái)了兩個(gè)跌停，11月5日至11月7日三個(gè)交易日就下跌了22.67%，這意味著，在上市首日高點(diǎn)買入的炒新者已經(jīng)悉數(shù)被套。
業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，浙江世寶上市以來(lái)“過(guò)山車”式的暴漲暴跌正是由于發(fā)行價(jià)和發(fā)行規(guī)模巨幅縮水。此次IPO的主承銷商招商證券曾表示，浙江世寶A股合理估值區(qū)間為每股5.5元至6.2元。招股說(shuō)明書顯示，浙江世寶原計(jì)劃發(fā)行不超過(guò)6500萬(wàn)股，募集資金合計(jì)5.1億元用于包括汽車液壓助力轉(zhuǎn)向器擴(kuò)產(chǎn)在內(nèi)的三個(gè)項(xiàng)目的建設(shè)。然而，最終浙江世寶確定發(fā)行價(jià)格2.58元，發(fā)行數(shù)量1500萬(wàn)股，募資額3870萬(wàn)元，較5.1億元削減了92.4%。以募資額計(jì)算，是2009年以來(lái)兩市最為“袖珍”的新股。實(shí)際上，Wind統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，浙江世寶此次IPO發(fā)行費(fèi)用合計(jì)達(dá)到了898.82萬(wàn)元，其中包括保薦承銷費(fèi)用400萬(wàn)元、審計(jì)驗(yàn)資費(fèi)172.26萬(wàn)元、信息披露及印刷費(fèi)154.91萬(wàn)元、律師費(fèi)137.50萬(wàn)元和股份登記及上市初費(fèi)34.14萬(wàn)元，扣除上述費(fèi)用之后，浙江世寶的募集資金凈額只有約3000萬(wàn)元。
浙江世寶由于“瘦身”后發(fā)行價(jià)和發(fā)行規(guī)模遠(yuǎn)低于市場(chǎng)預(yù)期，其超小“袖珍”盤，成為投機(jī)客眼中豪賭的籌碼。在這場(chǎng)IPO中，參與二級(jí)市場(chǎng)炒作的散戶投資者再度成為最后的買單者。深交所表示，浙江世寶上市首日以個(gè)人投資者買入為主，全日個(gè)人投資者買入股數(shù)占比99.86%，基金等專業(yè)機(jī)構(gòu)首日未買入。主要買入者仍以中小投資者為主，股價(jià)越高，中小投資者買入占比越高。
Wind統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，浙江世寶IPO中，網(wǎng)下配售數(shù)量合計(jì)975萬(wàn)股，網(wǎng)上發(fā)行合計(jì)525萬(wàn)股。上市首日，浙江世寶收?qǐng)?bào)于18.75元/股，較2.58元/股的發(fā)行價(jià)格上漲了16.17元/股。這意味著如果首日高點(diǎn)全部拋出，獲得網(wǎng)下配售的機(jī)構(gòu)將獲得高達(dá)1.58億元的打新收益。實(shí)際上，公開(kāi)數(shù)據(jù)顯示，在首日賣出的前五席中，有兩家為機(jī)構(gòu)，合計(jì)賣出金額超過(guò)1.3億元。首日買入五大營(yíng)業(yè)部游資次日全線倉(cāng)皇出逃，留下散戶站崗。
“窗口指導(dǎo)”為臨時(shí)性措施？
“新股發(fā)行改革的方向完全錯(cuò)了，等于是走了一個(gè)回頭路，又回到原點(diǎn)去了。”燕京華僑大學(xué)校長(zhǎng)、著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家華生如此評(píng)價(jià)浙江世寶IPO。實(shí)際上，由于洛陽(yáng)鉬業(yè)和浙江世寶的IPO遭到爆炒的事件，已經(jīng)引發(fā)了業(yè)內(nèi)對(duì)于新股發(fā)行改革方向的討論。
此前，證監(jiān)會(huì)相關(guān)部門負(fù)責(zé)人曾表示，在監(jiān)管過(guò)程中會(huì)關(guān)注H股公司在回歸A股的過(guò)程中是否以H股股價(jià)作為一個(gè)參考或者基準(zhǔn)，如果A股投資者以大大高于H股的價(jià)格申購(gòu)?fù)环N股票，顯然是不公平的，因?yàn)镠股回歸A股與其說(shuō)是一次A股IPO，不如說(shuō)是一次再融資行為，以一個(gè)大大高于現(xiàn)行市場(chǎng)價(jià)的價(jià)格去再融資最終難以持久。
“監(jiān)管部門的初衷是好的，但不具有可行性。”武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長(zhǎng)董登新對(duì)《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者表示，對(duì)新股發(fā)行價(jià)格進(jìn)行窗口指導(dǎo)，由此引發(fā)二級(jí)市場(chǎng)的爆炒，與新股發(fā)行改革的市場(chǎng)化方向相背離。他認(rèn)為，在新股發(fā)行上，應(yīng)當(dāng)堅(jiān)持市場(chǎng)化原則，不要進(jìn)行過(guò)多的行政干預(yù)。
一家大型券商的資深保代則對(duì)《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者表示，和洛陽(yáng)鉬業(yè)一樣，浙江世寶的發(fā)行價(jià)格和發(fā)行股份數(shù)量受到了監(jiān)管部門的窗口指導(dǎo)。“監(jiān)管部門還是不太愿意承擔(dān)一些風(fēng)險(xiǎn)，即目前主要還是要向市場(chǎng)傳遞一個(gè)發(fā)行節(jié)奏放緩的信號(hào)。”他表示，這主要還是為了盡量避免引發(fā)市場(chǎng)的波動(dòng)；另一方面，由于目前宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)并不太好，很多在證監(jiān)會(huì)等待審核的企業(yè)正面臨著業(yè)績(jī)下滑的風(fēng)險(xiǎn)，放緩發(fā)行節(jié)奏之后，也相應(yīng)地降低了證監(jiān)會(huì)的審核風(fēng)險(xiǎn)。
“監(jiān)管部門從來(lái)不會(huì)考慮被爆炒的情形，因?yàn)楸幢旧砗捅O(jiān)管部門并沒(méi)有關(guān)系，監(jiān)管部門本身并沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)，最多是交易所有風(fēng)險(xiǎn)。”這位保代表示，一兩個(gè)月發(fā)一只新股，出現(xiàn)爆炒難以避免，但同時(shí)監(jiān)管部門又不想停止IPO，這樣會(huì)對(duì)其服務(wù)中小企業(yè)融資的功能產(chǎn)生影響。而從估值水平來(lái)看，香港或者美國(guó)市場(chǎng)的估值水平比較合理，回歸A股的股票參照這個(gè)價(jià)格發(fā)行，將來(lái)賠錢的股民會(huì)比較少。“進(jìn)行發(fā)行價(jià)格的窗口指導(dǎo)確實(shí)和市場(chǎng)化的改革方向相違背，但是這是在特殊時(shí)期的做法，是臨時(shí)性的措施，是出于對(duì)新股發(fā)行節(jié)奏放緩之后機(jī)構(gòu)投資者推高發(fā)行價(jià)格的擔(dān)憂。”這位保代表示。