熱錢！熱錢！時(shí)隔三年，海外熱錢再度涌入香港，也再度成為香港與內(nèi)地共同的“高熱”話題。
拜熱錢所賜，港元匯率近一段時(shí)期一路走強(qiáng)，持續(xù)貼近7.75港元兌1美元的強(qiáng)方兌換保證水平，迫使香港金融管理局半個(gè)月內(nèi)十度出手，賣港元買美元，以穩(wěn)定港元匯價(jià)，捍衛(wèi)聯(lián)系匯率制度。
面對熱錢洶洶來勢，香港金融官員及業(yè)界專家學(xué)者表示，資金凈流入港元還會持續(xù)，但相信本輪熱錢流入規(guī)模將遠(yuǎn)遠(yuǎn)不及2009年，而“熱錢將借道香港大舉進(jìn)入內(nèi)地”的說法亦不足信。不過，對于此輪熱錢帶來和可能帶來的影響與危害，香港和內(nèi)地有關(guān)方面均應(yīng)充分估計(jì)、積極防范，切不可掉以輕心。
新一輪熱錢涌來 金管局十度入市
10月20日下午5時(shí)許，香港金管局發(fā)布的一則簡短新聞引起了香港幾乎所有媒體的高度關(guān)注：香港金管局當(dāng)天在強(qiáng)方兌換保證水平買入6.03億美元，以維持港元匯率穩(wěn)定。“三年沒有這樣的動(dòng)作了！”各媒體敏感地意識到，這是金管局近三年來首度大手沽港元、買美元。香港與新一輪熱錢的較量就此拉開序幕。
香港金管局發(fā)言人當(dāng)日表示，近日港元需求有所增加，是與歐洲市場略為回穩(wěn)，美元偏弱，美息下降以致資金流入?yún)^(qū)內(nèi)貨幣和股市有關(guān)，金管局會繼續(xù)密切留意市況發(fā)展，并按照貨幣發(fā)行局的運(yùn)作機(jī)制，維持港元匯率穩(wěn)定。
果然，其后連續(xù)多日，市況不見改觀，港元匯價(jià)持續(xù)逼近7.75港元兌1美元的強(qiáng)方兌換保證水平，金管局遂頻頻入市，半個(gè)月里10次出手，有時(shí)甚至一天內(nèi)不止一次入市。
香港金管局的最新一次出手，是于11月2日傍晚時(shí)分在亞洲交易時(shí)段“沽出港元、買入美元”，涉及資金50.38億港元。至此，自10月20日以來，香港金管局已十度向市場注入港元資金以穩(wěn)定港元匯價(jià)，累計(jì)注資金額超過320億港元。11月6日，香港銀行體系戶口結(jié)余增至1808.68億港元。
香港自1983年10月起采取港元與美元掛鉤的聯(lián)系匯率制度。根據(jù)這個(gè)制度，港元匯率被允許在1美元兌7.75港元至7.85港元區(qū)間內(nèi)波動(dòng)。在聯(lián)系匯率制度的架構(gòu)內(nèi)維持港元匯率穩(wěn)定，是香港金管局的首要貨幣政策目標(biāo)之一。
2005年5月，香港金管局推出三項(xiàng)優(yōu)化聯(lián)系匯率制度運(yùn)作的措施，包括提供強(qiáng)方兌換保證和弱方兌換保證等。所謂“強(qiáng)方兌換保證”，是指港元匯率持續(xù)貼近7.75港元兌1美元的匯價(jià)時(shí)，香港金管局保證可以按聯(lián)系匯率沽售港元，買入美元。
值得注意的是，香港金管局履行強(qiáng)方兌換保證的交易，并無上限，只要有美元資金凈流入，香港金管局便會向銀行體系注入相應(yīng)數(shù)量的港元，以保持港元匯價(jià)在兌換保證的范圍內(nèi)。
香港特區(qū)政府財(cái)經(jīng)事務(wù)及庫務(wù)局局長陳家強(qiáng)表示，金管局入市干預(yù)港匯反映貨幣管理機(jī)制運(yùn)作正常。
目前，香港特區(qū)政府、金管局以及銀行業(yè)都在密切關(guān)注熱錢涌入的情況。財(cái)政司司長曾俊華緊盯香港四大銀行，即匯豐、中銀香港、渣打和恒生的港元交易盤運(yùn)作，要求發(fā)現(xiàn)異常操作及時(shí)報(bào)告。
熱錢涌港原因多 美推量寬乃禍?zhǔn)?/STRONG>
就“熱錢”話題，《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者近日采訪了多位香港金融界人士。談及新一輪熱錢涌港原因時(shí)，他們普遍認(rèn)為，個(gè)中原因有多個(gè)方面，難以備述。但以下幾點(diǎn)可以明確：其動(dòng)因是熱錢的逐利本性。誘因是，其一，中國內(nèi)地經(jīng)濟(jì)筑底回升跡象引發(fā)的人民幣升值預(yù)期加劇了跨境資本賭炒港元與美元脫鉤，其二，香港股市市盈率水平尚低，具有較大投資價(jià)值；根本原因則是美國推出的第三輪量化寬松措施(QE3)，以及歐洲和日本、澳大利亞等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體相繼推出各種貨幣寬松政策，使得全球流動(dòng)性再次泛濫，這無疑是罪魁禍?zhǔn)住?/FONT>
9月中旬，美國聯(lián)邦儲備委員會宣布推出QE3，每月從機(jī)構(gòu)手中購買400億美元物業(yè)抵押貸款支持證券，直至就業(yè)市場好轉(zhuǎn)為止。不過，美國QE3推出后最初一段時(shí)間，香港特區(qū)政府金融官員并未見到資金特別流入，直到10月20日紐約交易時(shí)段港元匯率突然升穿7.75港元的強(qiáng)方保證兌換水平，他們馬上意識到“狼終于來了”。
中國銀行(香港)有限公司發(fā)展規(guī)劃部經(jīng)濟(jì)及政策研究主管謝國樑接受《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者采訪時(shí)表示，美國推出QE3觸發(fā)市場對美元貶值預(yù)期，導(dǎo)致資金由美元資產(chǎn)流向新興市場。他說，市場流動(dòng)性本來就寬松，這次資金借QE3釋放出來，使流動(dòng)性更加泛濫，而中國經(jīng)濟(jì)見底成為熱錢流向香港股市炒作中資股的理由。
從內(nèi)地公布的三季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來看，雖然GDP增幅進(jìn)一步下跌，但從月度看，9月份數(shù)據(jù)已開始反彈。謝國樑表示，從9月份數(shù)據(jù)判斷，內(nèi)地經(jīng)濟(jì)調(diào)整已經(jīng)差不多見底，市場憧憬十八大后可能有進(jìn)一步措施推動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。
謝國樑認(rèn)為，目前港股市盈率仍然偏低，有向上炒的空間。“既有資金，又有實(shí)體經(jīng)濟(jì)因素支持，還有市場炒作空間，三者結(jié)合起來，就導(dǎo)致熱錢流入香港。”
中信銀行國際有限公司執(zhí)行副總裁兼司庫陳鏡沐也認(rèn)同，資金流入港元資產(chǎn)與QE3導(dǎo)致美元貶值，而包括港元在內(nèi)的亞洲貨幣受追捧有關(guān)。同時(shí)，陳鏡沐認(rèn)為，此輪熱錢涌入還與部分對沖基金賭炒香港聯(lián)系匯率制度將做出改變有關(guān)，這些投機(jī)資金認(rèn)為，港元兌美元匯價(jià)有向上調(diào)整的可能。此外，鑒于美元走弱，人民幣升值預(yù)期再次升溫而更具吸引力，有部分資金買入港元作為人民幣的替代貨幣。
香港浸會大學(xué)財(cái)務(wù)及決策學(xué)系副教授麥萃才分析稱，港元匯率上升反映有熱錢流入，相信熱錢是來自美國聯(lián)儲局第三輪量化寬松措施，熱錢需要港元作投資。
渣打環(huán)球市場主管、企業(yè)銀行聯(lián)席主管陳銘僑表示，估計(jì)熱錢仍會流入一段時(shí)間，相信是環(huán)球基金經(jīng)理的資產(chǎn)配置，冀投資組合有一定的亞洲資產(chǎn)，而非狙擊港元。
香港科技大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)系主任雷鼎鳴指出，投資者會看好不同市場，如果有部分人認(rèn)為投資香港會好過投資美國，這部分的資金就會流入香港。
熱錢或?qū)⒊掷m(xù)至 規(guī)模遠(yuǎn)遜上一輪
作為自由經(jīng)濟(jì)體，資金可以自由進(jìn)出香港，不受限制。以往，香港不止一次出現(xiàn)過熱錢涌港的現(xiàn)象。那么，本輪熱錢涌港會是怎樣一個(gè)規(guī)模呢？香港的金融分析人士比較一致的看法是：此次熱錢可能會持續(xù)涌入，但規(guī)模將遠(yuǎn)不及上一輪即2008年底和2009年，美國首次推出量化寬松(QE1)時(shí)的那一次。
香港特區(qū)政府的資料顯示，2008年底美國首輪量化寬松推出后，熱錢大量涌入香港，當(dāng)時(shí)金管局單日最高沽出高達(dá)160億港元。從2008年底到2009年底，資金流入香港銀行體系結(jié)余總額高達(dá)6400億港元。
此次熱錢涌港，金管局十度入市的注資總額為322億港元；截至11月6日，香港銀行體系戶口結(jié)余為1808.68億港元。財(cái)經(jīng)事務(wù)及庫務(wù)局局長陳家強(qiáng)表示，本港銀行體系總結(jié)余對比過去水平不算很高。不過，不少分析人士指出，此次熱錢流入規(guī)模雖然暫時(shí)所見有限，但除了美聯(lián)儲的QE3外，歐洲央行又承諾購買債券，日本亦加大買債規(guī)模，令國際資本可能會持續(xù)涌入香港市場。香港銀行公會主席馮婉眉表示，隨著美國推出第三輪量化寬松措施，以及日本加大買債規(guī)模，相信資金流入本港情況將會持續(xù)，但預(yù)料不及首次量化寬松政策(QE1)時(shí)的規(guī)模。
雷鼎鳴認(rèn)為，目前開始流入的資金，只是美國在QE3首月出手資金的其中一小部分，QE3是無限期每月進(jìn)行，意味著資金陸續(xù)有來。而再入香港的資金規(guī)模，要視乎美國于大選后，剛獲得連任的奧巴馬會否推出本土利好經(jīng)濟(jì)措施，改善當(dāng)?shù)厥I(yè)率問題。
“即使熱錢持續(xù)有來，預(yù)計(jì)本次熱錢規(guī)模也遠(yuǎn)不如2008、2009年。”東方匯理亞洲高級分析師張淑嫻告訴記者，當(dāng)時(shí)，在雷曼公司破產(chǎn)和美國次貸危機(jī)發(fā)生后，市場對美元失去信心，資金將港元作為美元的替代品，在避險(xiǎn)需求下，大量資金涌入港元。而這次熱錢襲港主要是由于市場情緒好轉(zhuǎn)，市場上對美元資產(chǎn)的需求仍然很強(qiáng)，并沒有避險(xiǎn)需求，因此預(yù)計(jì)凈資金流入量會少很多。
張淑嫻表示，由于外圍市場，特別是歐洲短期內(nèi)都不會有特別重大的事件發(fā)生，而且人民幣可能還會維持強(qiáng)勢，因此預(yù)期未來兩至三個(gè)星期，應(yīng)該還會有凈資金流入香港，會再見到香港金管局入市。
不過，張淑嫻向《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者表示，到了年底，熱錢流入可能會減少。“我們預(yù)計(jì)到年底，人民幣就不會再怎么升值了，可能市場炒港幣脫鉤的熱情會冷卻，熱錢流入可能會少一些。”
規(guī)模雖小影響大 防范泡沫莫輕心
根據(jù)經(jīng)驗(yàn)，資金持續(xù)流入與資產(chǎn)價(jià)格上揚(yáng)有很高的相關(guān)性。陳鏡沐告訴記者，2009年逾6000億港元規(guī)模的熱錢涌入香港，至今仍停留在香港金融體系并未離開，再加上這次涌入的熱錢，其影響不可小覷。如果短期內(nèi)這些熱錢沒有機(jī)會獲利離開(比如通過政府重新檢討聯(lián)匯制度，并令港元兌美元升值而獲利離開)，中長期留在香港，將會推高資產(chǎn)價(jià)格。
張淑嫻表示，熱錢涌入香港，將對香港資產(chǎn)價(jià)格形成上升壓力，而這實(shí)際上是香港實(shí)行聯(lián)系匯率制度必須要承受的結(jié)果。
張淑嫻說，多年來，亞洲貨幣普遍升值，港元兌亞洲貨幣已經(jīng)貶值了很多，不僅是一般的資產(chǎn)價(jià)格，即使是消費(fèi)品價(jià)格都有上升壓力。“香港的利率跟美國，非常低，資金沒地方去，唯有炒作其他資產(chǎn)，而這是采用聯(lián)匯制度需要接受的結(jié)果。”
與許多金融界人士的看法一致，張淑嫻也認(rèn)為，熱錢將會流入香港股市。不過，她表示，目前港股表現(xiàn)相對落后，因此不太擔(dān)心股市的風(fēng)險(xiǎn)。不過，如果熱錢持續(xù)流入，涌入其他與民生有關(guān)的資產(chǎn)，比如房地產(chǎn)市場，甚至消費(fèi)品，就會引發(fā)民生問題，特別是當(dāng)工資漲幅追不上通脹的情況下，問題更嚴(yán)重。
受到熱錢涌入影響，香港股市近期已大幅上升，并且成交量也放大。11月2日，恒生指數(shù)突破22000點(diǎn)，創(chuàng)出一年多以來新高。金融界人士認(rèn)為，股價(jià)受刺激上升后，會再刺激樓價(jià)上升。
香港樓價(jià)在過去一段時(shí)間，已經(jīng)累積了較大的升幅，今年以來更是屢創(chuàng)新高，市民因?yàn)闃鞘猩鲑徺I力而抱怨。特區(qū)行政長官梁振英曾表明，解決好房屋問題是新一屆特區(qū)政府的重點(diǎn)工作。
10月26日，特區(qū)政府果斷推出兩項(xiàng)樓市調(diào)控措施，一方面提高額外印花稅的稅階，并將適用期延長至3年；另一方面推出全新的買家印花稅，外地人士、所有本地和外地注冊的公司購買香港住宅，需繳付15%的買家印花稅，從需求方面抑制風(fēng)險(xiǎn)。張淑嫻認(rèn)為，政府調(diào)控樓市，限制外資買樓的作法正確。
謝國樑告訴《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者，他也擔(dān)心熱錢涌港會增加香港股市及樓市的市場風(fēng)險(xiǎn)，并會引發(fā)通脹問題，從而增加企業(yè)的經(jīng)營成本。他分析，香港股市如繼續(xù)往上炒，就會與實(shí)體經(jīng)濟(jì)脫節(jié)，產(chǎn)生泡沫風(fēng)險(xiǎn)；股價(jià)上升亦會刺激樓市，若美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，利率回升，樓價(jià)將出現(xiàn)很大調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)；而資產(chǎn)價(jià)格上升必推升通脹，給聯(lián)系匯率制構(gòu)成新壓力。
此外，他指出，美聯(lián)儲推出QE3，美元短期內(nèi)會有較大的貶值壓力，人民幣會有新一輪的升值壓力。如果人民幣持續(xù)升值，港元兌人民幣貶值，香港的資產(chǎn)價(jià)格往上沖，會抵銷匯率貶值帶來的資產(chǎn)貶值的影響，這又會帶來資產(chǎn)泡沫的壓力。
對于熱錢帶來資產(chǎn)泡沫問題，特區(qū)政府已經(jīng)在積極防范。財(cái)政司司長曾俊華10月28日撰文指出，特區(qū)政府和金管局已有政策措施應(yīng)對資金流入可能帶來的資產(chǎn)價(jià)格泡沫風(fēng)險(xiǎn)。為了維持銀行體系穩(wěn)定，金管局已多次推出逆周期的監(jiān)管措施來收緊銀行按揭貸款的準(zhǔn)則，以防范銀行因資產(chǎn)價(jià)格上升而過度放貸，并會視乎市場發(fā)展推出進(jìn)一步的措施。
“熱錢借港進(jìn)內(nèi)地” 香港業(yè)界不認(rèn)同
香港不少業(yè)界專家學(xué)者表示，本輪熱錢涌港的重要目標(biāo)是香港股市。“在外國投資者眼中，投資港股即投資中國。”雷鼎鳴說，因中國有資本賬限制，外資把資金投入港股，買入中資股，看好國內(nèi)經(jīng)濟(jì)和企業(yè)盈利前景。熱錢會以炒股為主，因炒樓脫手較難，“股市升得快，資金就會馬上沽貨套利”。
不過，內(nèi)地有部分專家和媒體認(rèn)為，熱錢只是將香港作為中轉(zhuǎn)站，其最終的目的地是中國內(nèi)地。對此，張淑嫻一笑置之，她與多位香港金融界人士都不認(rèn)同。
張淑嫻表示，熱錢涌入香港炒人民幣升值，并不意味著資金會涌入內(nèi)地。她解釋說，由于香港實(shí)行港元與美元掛鉤的聯(lián)系匯率，而市場始終認(rèn)為將來港元會與美元脫鉤，改為和人民幣掛鉤，因此通常來說，當(dāng)人民幣大幅升值，市場就會炒作港元與美元脫鉤，這并不一定是炒即時(shí)脫鉤，但是將來一旦脫鉤，港元就有升值壓力。張淑嫻認(rèn)為，熱錢以香港作中轉(zhuǎn)，著眼內(nèi)地的說法不太合理。
謝國樑也表示，內(nèi)地經(jīng)濟(jì)正經(jīng)歷調(diào)整，股市低迷，而且內(nèi)地股市由于制度性原因，市場不透明而且內(nèi)幕交易頻生，上市公司又不派息，投資價(jià)值相對較低；樓市方面控調(diào)不會輕易放松，熱錢流入內(nèi)地可炒作的項(xiàng)目不多，又有外匯管制，因此盡管不排除會有熱錢想流到內(nèi)地，但誘因不足。
盡管認(rèn)為“熱錢大軍壓境，借道香港伺機(jī)入內(nèi)”的說法不足信，但香港不少專家學(xué)者希望，香港和內(nèi)地要加強(qiáng)金融監(jiān)管合作，共同防范熱錢游資襲擾。兩地有關(guān)部門應(yīng)在保持匯率基本穩(wěn)定的前提下，控制資產(chǎn)市場的價(jià)格，加強(qiáng)對短期資本流動(dòng)的管理，嚴(yán)控游資投機(jī)。
陰霾雖言厚，有風(fēng)自然去。