中概股退市潮仍在繼續(xù)。美國(guó)當(dāng)?shù)貢r(shí)間10月15日，三家中概股公司不約而同地宣布了私有化退市方案，使得投資者對(duì)中概股的信心再度降到冰點(diǎn)。而就在此時(shí)，證監(jiān)會(huì)卻突然披露，證監(jiān)會(huì)、財(cái)政部與美國(guó)公眾公司會(huì)計(jì)監(jiān)察委員會(huì)(PCAOB)日前達(dá)成初步協(xié)議，同意PCAOB派員工以觀察員身份，來(lái)華觀察中方對(duì)在美注冊(cè)的境內(nèi)會(huì)計(jì)師事務(wù)所進(jìn)行的檢查。
盡管這一協(xié)議的細(xì)節(jié)尚未披露，但多數(shù)市場(chǎng)人士卻認(rèn)為，這一協(xié)議將有助于挽救市場(chǎng)對(duì)中概股所剩的不多的信心，將有效杜絕中概股的各類造假和違規(guī)行為，并有可能使中概股赴美上市窗口于明年重新開啟。
窘境 中概股退市潮繼續(xù)
美國(guó)當(dāng)?shù)貢r(shí)間10月15日，三家在美上市的中國(guó)公司同時(shí)宣布私有化退市。其中，勝達(dá)包裝宣布收到董事長(zhǎng)每股1.40美元的私有化要約；綠潤(rùn)集團(tuán)宣布收到董事長(zhǎng)每股1.6美元的私有化要約；永業(yè)國(guó)際收到董事長(zhǎng)每股6.6美元的私有化要約。
中概股私有化退市已不再是新聞，并且呈現(xiàn)出加速跡象。公開數(shù)據(jù)顯示，從2010年4月到2012年10月16日，共有39家中概股公司宣布私有化退市方案，其中14家已完成私有化退市，17家尚在進(jìn)行中，2家終止；而2012年1月至今，包括上述3家中概股公司，已有約20家企業(yè)宣布私有化退市方案，其中12家成功退市。
部分華爾街分析師指出，宣布私有化退市的中國(guó)公司有個(gè)共同點(diǎn)，即價(jià)值被嚴(yán)重低估，甚至有很大的風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)空間。據(jù)機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)，今年多達(dá)14只尋求私有化退市的中概股公司股價(jià)均低于其發(fā)行價(jià)，使得公司股東利益嚴(yán)重受損。例如，最新統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，剛剛宣布私有化的三家公司估值同樣不高。其中，勝達(dá)包裝目前市盈率為2倍，綠潤(rùn)集團(tuán)目前市盈率為2.3倍，永業(yè)國(guó)際目前市盈率為3.4倍，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于美國(guó)市場(chǎng)平均11到15倍左右的市盈率水平。
倫敦花旗銀行分析師梁嘉向《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者表示，從目前多數(shù)中概股的市場(chǎng)表現(xiàn)來(lái)看，低股價(jià)已經(jīng)成為困擾中概股的一大問(wèn)題，據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，有超過(guò)20家中概股公司的市值低于公司的現(xiàn)金流；除了低股價(jià)外，一些公司的成交量也急劇萎縮，日均成交量還不足一萬(wàn)股。這些不利因素大大損害了部分中概股股東的利益，因此私有化退市就成了一些中概股公司無(wú)奈的選擇。
對(duì)于中概股退市潮，不少投資者認(rèn)為，這顯示出部分中概股公司對(duì)美國(guó)資本市場(chǎng)的“水土不服”。由于部分中概股公司的各類造假行為，讓中概股過(guò)去10年間在美國(guó)資本市場(chǎng)所積累的市場(chǎng)信譽(yù)蕩然無(wú)存，曾經(jīng)的“中概股溢價(jià)”迅速變?yōu)椤爸懈殴烧蹆r(jià)”。
而中概股頻出的造假丑聞，還使眾多做空機(jī)構(gòu)加大了對(duì)中概股的“打壓”。公開資料顯示，2010年下半年開始，香櫞、渾水、OLP Global、Alfred Little等做空機(jī)構(gòu)陸續(xù)浮出水面，紛紛發(fā)表針對(duì)中概股公司的做空分析報(bào)告。隨后，綠諾科技、東方紙業(yè)、中國(guó)高速頻道、東南融通、奇虎360、新東方等多家公司成為這些做空機(jī)構(gòu)的靶子。而統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，因遭做空機(jī)構(gòu)做空，被摘牌和被迫退市的中概股企業(yè)，目前已接近50家。
梁嘉表示，渾水等做空機(jī)構(gòu)對(duì)中國(guó)公司的打壓，以及中概股今天尷尬的局面，主要還是自身問(wèn)題。從2010年下半年開始，各類中概股丑聞層出不窮，這一狀況在隨后不但沒(méi)有得到改善，反而愈演愈烈，最終致使投資者對(duì)中國(guó)公司失去信心。
對(duì)策 中美跨境聯(lián)合監(jiān)管
盡管中概股表現(xiàn)每況愈下，但中美兩國(guó)的監(jiān)管機(jī)構(gòu)，并沒(méi)有放棄拯救中概股。從2011年下半年開始，中美監(jiān)管機(jī)構(gòu)將簽署跨境聯(lián)合監(jiān)管協(xié)議的消息就不脛而走。
10月15日，證監(jiān)會(huì)披露，證監(jiān)會(huì)、財(cái)政部與美國(guó)PCAOB于近日簽訂了美方來(lái)華觀察中方檢查的協(xié)議，同意PCAOB派員工以觀察員身份，來(lái)華觀察中方對(duì)在美注冊(cè)的境內(nèi)會(huì)計(jì)師事務(wù)所進(jìn)行的檢查。這次跨境監(jiān)管合作，不但被外界視為兩國(guó)監(jiān)管機(jī)構(gòu)合作的破冰之舉，更被看作是拯救市場(chǎng)和投資者對(duì)中概股信心的一劑猛藥。
因中概股在美國(guó)市場(chǎng)頻現(xiàn)各類造假丑聞，美方提出的跨境會(huì)計(jì)監(jiān)管的問(wèn)題在2010年后得到外界重視。美國(guó)投資機(jī)構(gòu)Columbia Capital投資經(jīng)理張超在接受《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者采訪時(shí)表示，中美聯(lián)合監(jiān)管對(duì)中概股公司而言是一大契機(jī)。他介紹說(shuō)，過(guò)去兩年內(nèi)，中概股突然爆發(fā)財(cái)務(wù)造假、信息披露不透明等危機(jī)，是因?yàn)檫@些公司多數(shù)是通過(guò)PCAOB無(wú)權(quán)監(jiān)管的中國(guó)國(guó)內(nèi)審計(jì)機(jī)構(gòu)進(jìn)行審計(jì)的。一些審計(jì)機(jī)構(gòu)并不遵循美國(guó)市場(chǎng)的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則和法律法規(guī)，因此給一些中概股公司提供了造假的機(jī)會(huì)。
“這將迫使中概股公司嚴(yán)守美國(guó)證券市場(chǎng)的各種法規(guī)，并逐步加大信息披露的力度和透明度，這對(duì)消除投資者疑慮，重建對(duì)中概股的投資信心，大有裨益。”張超這樣說(shuō)。不過(guò)他也表示，中美跨境聯(lián)合監(jiān)管，可能在短期內(nèi)無(wú)法幫助中概股擺脫困境。他解釋，由于美國(guó)市場(chǎng)監(jiān)管嚴(yán)格，對(duì)信息披露有著種種要求，一旦中美實(shí)施跨境聯(lián)合監(jiān)管，可能會(huì)加大一些實(shí)力較弱的中概股公司的費(fèi)用支出，迫使他們最終離開美國(guó)資本市場(chǎng)；短期內(nèi)中美聯(lián)合監(jiān)管能否拯救中概股還難以做出判斷，但長(zhǎng)期來(lái)看，會(huì)逐漸穩(wěn)定投資者對(duì)中概股的投資信心。
部分投資者也看好這一協(xié)議可能會(huì)對(duì)中概股產(chǎn)生的正面影響。美國(guó)投資網(wǎng)站theStreet.com分析文章指出，中美監(jiān)管機(jī)構(gòu)跨境聯(lián)合監(jiān)管，不但能夠進(jìn)一步規(guī)范中概股公司的企業(yè)行為，還能拯救大量的投資者。文章認(rèn)為，之所以投資者對(duì)中概股失去信心，是因?yàn)橥顿Y中概股不再具有可靠的“安全邊際”。由于國(guó)際投資者缺少對(duì)中國(guó)公司的直接考察手段，因此難以從文件性的資料掌握中國(guó)公司真實(shí)的經(jīng)營(yíng)情況。盡管中美間的聯(lián)合監(jiān)管目前僅從審計(jì)領(lǐng)域開始，但卻能極大地杜絕中國(guó)公司弄虛作假的行為，將幫助投資者作出正確的投資判斷。
前景 赴美IPO有望重啟
對(duì)于中美兩國(guó)的跨國(guó)監(jiān)管協(xié)議，紐交所執(zhí)行副總裁斯考特·卡特勒表示，“期待中概股的上市窗口到明年第二季度能再次打開”。而部分市場(chǎng)人士也認(rèn)為，這將可能成為未來(lái)中概股重啟赴美IPO窗口的重要轉(zhuǎn)機(jī)。
截至目前，2012年僅有唯品會(huì)和中國(guó)手游兩家公司赴美IPO，數(shù)量降至歷史冰點(diǎn)。而在2010年，中國(guó)企業(yè)赴美IPO數(shù)出現(xiàn)歷史性突破，達(dá)到34家。2011年這一數(shù)字大幅下挫，僅為11家。而從2011年6月1日到2012年5月31日為期一年的統(tǒng)計(jì)周期內(nèi)，只有兩家中國(guó)公司赴美IPO，創(chuàng)下歷史同期的最低水平。
此前，紐交所和納斯達(dá)克市場(chǎng)消息顯示，截至2011年底，有超過(guò)20家中國(guó)企業(yè)在兩大交易所的動(dòng)態(tài)管道中等待上市。納斯達(dá)克方面2011年底還預(yù)計(jì)，2012年第二季度，將掀起一輪中國(guó)公司赴美IPO的熱潮。但截至目前，2012年僅有兩家中國(guó)公司赴美IPO，顯示出美國(guó)市場(chǎng)對(duì)中概股公司的熱情已經(jīng)徹底消退。
張超認(rèn)為，中美聯(lián)合監(jiān)管一旦付諸實(shí)施，能夠通過(guò)制度挑選出更為優(yōu)質(zhì)的中國(guó)企業(yè)，赴美上市將更容易得到投資者的認(rèn)可。但未來(lái)中國(guó)公司想再度登陸美國(guó)市場(chǎng)，更重要的是必須苦練“內(nèi)功”，一方面需要嚴(yán)格遵守美國(guó)市場(chǎng)法規(guī)；另一方面要努力提升公司業(yè)績(jī)。“經(jīng)過(guò)無(wú)數(shù)次中概股丑聞的洗禮，投資者也變得越來(lái)越精明，中國(guó)公司將很難再用‘講故事’的辦法登陸美國(guó)市場(chǎng)，只有靠給投資者帶來(lái)真金白銀的回報(bào)，才能不被投資者拋棄，也不懼做空機(jī)構(gòu)打壓。”
美國(guó)投資分析網(wǎng)站Market Watch.com分析文章指出，盡管目前的市場(chǎng)環(huán)境對(duì)中國(guó)公司而言并不友好，但這并不意味著投資者已經(jīng)徹底放棄了中概股，一些業(yè)績(jī)突出，并且嚴(yán)守美國(guó)市場(chǎng)法規(guī)的公司，仍然能夠得到投資者的認(rèn)可。例如，3月23日(美國(guó)當(dāng)?shù)貢r(shí)間)登陸紐交所的唯品會(huì)，由于中概股丑聞在市場(chǎng)上造成的負(fù)面影響，在上市當(dāng)日就跌破發(fā)行價(jià)，但隨后的經(jīng)營(yíng)情況顯示，公司業(yè)績(jī)不斷提升，毛利率情況也得到改善，股價(jià)也隨之上揚(yáng)。目前公司股價(jià)已達(dá)每股8.7美元左右，比每股6.5美元的發(fā)行價(jià)，上漲超過(guò)33%。
美國(guó)三大交易所公開數(shù)據(jù)顯示，在過(guò)去六個(gè)月內(nèi)，像深圳邁瑞、展訊通信等業(yè)績(jī)較好的中概股股價(jià)，不但沒(méi)有受到各類中概股丑聞的影響，反而得到投資者熱捧。例如，深圳邁瑞在過(guò)去六個(gè)月來(lái)，股價(jià)從每股28.5美元左右，上漲到目前的每股34.3美元左右；而展訊通信在同期，股價(jià)從每股13美元左右，上漲到目前的20.9美元左右。