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        中國央行政策謹(jǐn)慎 逆回購成主力
        歐美日寬松政策外溢 全球流動性壓力陡增
        2012-09-21   作者:記者 劉振冬/北京報(bào)道  來源:經(jīng)濟(jì)參考報(bào)
         
        【字號

          周四放量至1600億元,市場降準(zhǔn)預(yù)期幾乎消退殆盡

          在歐美日相繼加大量化寬松的背景下,中國央行的政策取向反而更加謹(jǐn)慎。在周四例行的公開市場操作中,央行加大了逆回購操作的力度,這使得市場的降準(zhǔn)預(yù)期幾乎消退殆盡。
          分析師認(rèn)為,美QE3限制了中國貨幣政策的寬松空間。在保持法定準(zhǔn)備金率基本穩(wěn)定的情況下,預(yù)計(jì)央行將加大逆回購等短期工具的操作規(guī)模和頻率,以穩(wěn)定長期利率,壓低短期利率。
          央行20日公告,當(dāng)日開展了7天和28天逆回購操作,規(guī)模共計(jì)1600億元。其中,7天期逆回購交易量550億元,中標(biāo)利率持平于3.35%,28天期逆回購交易量1050億元,中標(biāo)利率持平于3.6%。
          央行同日公告,將于25日進(jìn)行2012年中央國庫現(xiàn)金管理商業(yè)銀行定期存款(十期)招投標(biāo),操作量400億元,期限6個月(182天)。
          Wind數(shù)據(jù)顯示,本周公開市場逆回購到期規(guī)模為1400億元,在資金投放方面,央票及正回購到期60億元,同時(shí)央行通過逆回購?fù)斗刨Y金2350億元,公開市場本周實(shí)現(xiàn)資金凈投放1010億元。這是央行連續(xù)三周凈回籠資金后的首度周凈投放,央行上周從凈回籠80億元。
          但是,受到季末和雙節(jié)因素影響,上海銀行間同業(yè)拆放利率(Shibor)周四幾乎全線走高,隔夜利率漲至35周以來高點(diǎn)。其中,隔夜利率上漲49.84個基點(diǎn),報(bào)3.9992%;7天利率上漲60.58個基點(diǎn),報(bào)3.9075%;14天利率上漲28.5個基點(diǎn),報(bào)3.9775%;1個月期利率上漲20.3個基點(diǎn),報(bào)4.308%。不過,多數(shù)業(yè)內(nèi)人士看來,28天期逆回購發(fā)行力度有所增加,流動性管理工具期限拉長的趨勢較明顯,這將有助于市場對資金面維穩(wěn)形成長期穩(wěn)定的預(yù)期。
          雖然貨幣市場利率持續(xù)高位,但央行依舊將準(zhǔn)備金工具束之高閣,繼續(xù)選擇短期逆回購操作放水。興業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委表示,可能是對2008年至2010年間釋放出的大量存量流動性仍心有余悸。
          央行對待降準(zhǔn)的謹(jǐn)慎態(tài)度,反映了決策層對流動性泛濫的警惕,這種警惕更隨著歐美日的再度寬松而加劇。
          9月以來,歐美日等主要經(jīng)濟(jì)體相繼加大了寬松力度。歐洲央行行長德拉吉6日宣布,歐洲央行將無限量購買成員國政府短期債券。美聯(lián)儲13日推出新一輪積極的貨幣刺激計(jì)劃,稱將每月購買400億美元抵押貸款支持證券,直到美國就業(yè)市場明顯持續(xù)改善。日本央行19日決定進(jìn)一步追加貨幣寬松措施,將用于購入資產(chǎn)的基金規(guī)模擴(kuò)大10萬億日元(約合1264億美元)。市場普遍擔(dān)心,這些大規(guī)模注入流動性的舉措會產(chǎn)生較大外溢效應(yīng),不僅會加大全球的通脹壓力,還將使得新興經(jīng)濟(jì)體面臨更大的熱錢流入壓力。
          美日歐央行的寬松政策效果已經(jīng)外溢到其他國家,一些投資者正在涌向利率相對較高的國家及資產(chǎn)體。在美聯(lián)儲采取行動后,巴西雷亞爾較前一周上漲0.3%。墨西哥比索過去一周上漲2.8%,波蘭茲羅提和韓元分別上漲4.3%和1.6%。為防止美聯(lián)儲放松舉措的潛在沖擊導(dǎo)致本幣大幅升值,巴西17日采取了所謂“反向美元互換”的舉措,旨在阻止雷亞爾升值。秘魯也調(diào)整了干預(yù)策略,目的是壓低秘魯索爾。
          中國外匯交易中心20日的數(shù)據(jù)顯示,人民幣兌美元即期周四收升至五個月來新高6.3038。這主要是由于QE3增強(qiáng)美元貶值預(yù)期,但由于短期人民幣升幅過猛,市場預(yù)計(jì)后續(xù)升幅有限。
          機(jī)構(gòu)認(rèn)為,歐美日加大量化寬松力度,制約了中國貨幣寬松空間。美QE3極大改善了市場的預(yù)期,由此導(dǎo)致了大宗商品的普遍上漲,這會加大全球的通脹壓力,中國央行政策放松的空間被進(jìn)一步壓縮。
          中國農(nóng)業(yè)銀行戰(zhàn)略規(guī)劃部的最新一期宏觀點(diǎn)評表示,QE3對中國經(jīng)濟(jì)的主要沖擊,一是增加了物價(jià)上漲的可能性;其次會加劇匯率的波動;第三不利于短期內(nèi)出口的改善;但總體影響有限。
          農(nóng)行認(rèn)為,QE3加大了階段性滯漲的可能性。使得穩(wěn)增長和穩(wěn)物價(jià)(特別是穩(wěn)房價(jià))的矛盾更加突出,加大了宏觀調(diào)控的難度。貨幣政策目前面臨的兩難是由于物價(jià)與房價(jià)的背離。由于房價(jià)與長期利率關(guān)系更為密切,而物價(jià)與中短期利率更為密切。貨幣政策應(yīng)采取中國式的扭轉(zhuǎn)操作,穩(wěn)定長期利率,壓低短期利率。即在保持法定準(zhǔn)備金率基本穩(wěn)定的情況下,加大逆回購等短期政策工具的操作規(guī)模和頻率。
          不過,也有一些機(jī)構(gòu)的觀點(diǎn)認(rèn)為,雖然央行近期的操作旨在緩解近來商業(yè)銀行資金缺口較大的現(xiàn)狀,平滑及緩解三季度末市場流動性壓力,但從另一方面看,隨著發(fā)改委批復(fù)項(xiàng)目的不斷增加,市場對資金的需求亦逐漸加大,加上臨近季末機(jī)構(gòu)資金成本有上升的趨勢,政策進(jìn)一步放松的需求依舊存在,降準(zhǔn)仍有必要。

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