證監(jiān)會上市部主任歐陽澤華近日表示，為防控內(nèi)幕交易，證監(jiān)會正在研究論證上市公司并購重組審核與股票異常交易掛鉤制，實行“異動即核查、涉嫌即暫停、違規(guī)即終止”。
把并購重組審核與股票異常交易掛起鉤來，這是一個好主意。如果這一辦法能夠得以實行，對于抑制內(nèi)幕交易是有重要意義的。此舉堪稱是打擊上市公司并購重組過程中內(nèi)幕交易行為的殺手锏之一。
要抑制并購重組中的內(nèi)幕交易行為，將并購重組審核與股票異常交易掛鉤，是最有效的方法之一。因為對于進行并購重組的上市公司來說，并購重組有可能決定著公司命運甚至是生死存亡，所以沒有哪家上市公司希望自己的并購重組被叫停。因此，為了并購重組不被叫停，上市公司也會盡可能避免內(nèi)幕交易。而對于內(nèi)幕交易者來說，一旦上市公司的資產(chǎn)重組被叫停，內(nèi)幕交易不僅無利可圖，相反還會因為并購重組落空而使股價遭到打壓，內(nèi)幕交易者偷雞不成反蝕米。因此，叫停上市公司重組進程，對于上市公司與內(nèi)幕交易者來說都是有震懾力的。此舉將大大減少并購重組過程中的內(nèi)幕交易行為。
不過，將并購重組審核與股票異常交易掛鉤，還有兩點是需要引起注意的。一是對并購重組過程中的內(nèi)幕交易，不能只盯著股票異常交易。股票交易異常固然要盯住不放，但那些股票交易看似沒有異常的，同樣有可能存在內(nèi)幕交易。如有的股票在并購重組消息兌現(xiàn)前，始終處于平穩(wěn)上升的態(tài)勢，每天就漲幾分錢或幾毛錢。這種平穩(wěn)上升的股票，同樣也是“異常”的。還有的股票股價一路下跌，但就是在下跌中，在股票并購重組停牌前，有內(nèi)幕消息的知情人成功進入。ST黑龍的重組就是這種類型的典型，停牌前一段時間，股價總體呈下跌態(tài)勢，但這并不妨礙有人在股票停牌前靜悄悄進入，并分別成為第一、第二大流通股股東。相對于股票異常交易的情形來說，這種股票異常交易并不明顯，甚至不露痕跡。這種內(nèi)幕交易通常只局限于極少數(shù)人。
二是在并購重組成功后發(fā)現(xiàn)有內(nèi)幕交易情況的查處問題。正如此前所言，有的內(nèi)幕交易股票異常交易并不明顯，那么這種公司很容易通過并購重組的審核。但一旦審批后發(fā)現(xiàn)存在內(nèi)幕交易情形的該如何處理，這是需要明確的問題。對于涉及內(nèi)幕交易者，依法追究其責(zé)任，這是無可爭議的。關(guān)鍵是并購重組是否有效。對于股票沒有復(fù)牌的，其并購重組可宣布無效。而對于已復(fù)牌交易的公司，則在5年內(nèi)不接受該公司的再融資申請與并購重組項目事宜。