8月30日，經(jīng)歷5年破產(chǎn)重組的S*ST北亞奇跡般地咸魚翻身。奇跡背后，是央企謀求金融全牌照布局的又一次嘗試。復盤后的公司更名為中航投資控股股份有限公司（ST航投，600705.SH,以下簡稱“中航投資”），成為經(jīng)營證券、期貨、租賃、財務公司等金融業(yè)務與實業(yè)股權(quán)投資業(yè)務的準金控機構(gòu)。
中航投資的控股股東為中國航空工業(yè)集團有限公司（以下簡稱“中航集團”），其是后者的重要金融運作平臺。中航投資此次成功借殼上市后，中航集團副總經(jīng)理吳獻東明確表示，希望中航投資打造成一流的金控公司，使金融產(chǎn)業(yè)成為中航集團經(jīng)濟增長的著力點，盈利模式的增長點。
除了中航集團以外，國家電網(wǎng)、中石油、寶鋼集團、五礦集團、中糧集團等央企都早已在集團內(nèi)部悄然搭建起“金控”架構(gòu)，通過參股、收購等方式不斷在金融領(lǐng)域開疆拓土。
如中石油下轄的“昆侖系”，旗下包括中油財務、昆侖銀行、昆侖信托、昆侖金融租賃、中意人壽、中意財險等機構(gòu)，幾乎擁有全金融牌照。而國家電網(wǎng)旗下的“英大系”也涵蓋了財務、財險、壽險、信托、基金、證券、銀行、期貨、租賃等諸多金融牌照。
本刊記者統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，國資委現(xiàn)在管理的117家央企，其中有90多家在不同程度上涉足金融業(yè)，占比為76%。
此前的統(tǒng)計數(shù)據(jù)還表明，非金融央企實際已經(jīng)控制了24家信托公司、20家證券公司、14家財產(chǎn)保險公司以及23家壽險公司，分別占到受調(diào)查該種類金融機構(gòu)的46.2%、41.0%、37.0%以及53.1%。
專家表示，央企跨界金融，有助于緩解金融機構(gòu)的資本壓力，利用各自業(yè)務上的優(yōu)勢，發(fā)揮協(xié)同效應，有合理性。
面對央企漸入深水區(qū)的金融行動，學者對其風險也表示了擔憂。國資委的一位人士在接受《財經(jīng)國家周刊》記者采訪時表示，央企產(chǎn)融結(jié)合尚在起步探索中，國資委現(xiàn)在密切關(guān)注央企的金融類投資。未來將督促央企建立一個風險防范體系，對其投資金融的標準、深度都會有所規(guī)定。
中航跨界金控
在多元化發(fā)展戰(zhàn)略的鼓舞下，央企大軍此起彼伏，直線或曲線構(gòu)建著“金控帝國”。
“現(xiàn)在不少央企都涉足了金融業(yè)務，但是中航集團涉足的領(lǐng)域很廣闊，取得的資質(zhì)牌照也較完全。”中航集團系統(tǒng)內(nèi)的一位高管對本刊記者表示。
作為先行者之一，中航集團多年來在金融業(yè)的排兵布陣，勾勒出央企跨界金融的典型路徑。
中航集團的金控之路始于1993年。當時旗下的中國航空工業(yè)供銷總公司獨立出資1000萬元組建中航期貨經(jīng)紀有限公司，注冊地在深圳。同年，中航國際租賃有限公司在上海成立，成為國內(nèi)唯一具有航空工業(yè)背景的專業(yè)融資租賃公司。金融租賃、期貨牌照首先被中航集團納入囊中。
“當時僅考慮為產(chǎn)業(yè)鏈的關(guān)聯(lián)企業(yè)提供部分金融服務。”上述高管對記者表示，由于中航集團的上下游企業(yè)，涉及到飛行器方面的融資租賃，而當時其他金融機構(gòu)沒有該專業(yè)技術(shù)，“所以就考慮自己做。”
四年以后，中航集團的信托牌照浮出水面。農(nóng)業(yè)銀行江西省分行將其所持有的江南信托的股權(quán)，悉數(shù)轉(zhuǎn)讓給中航集團旗下的深圳中航集團。
中國加入WTO后，花旗集團、瑞銀集團等全球金融控股集團成為央企效仿的標桿。在此影響下，中航集團搭建金融控股平臺的步伐也加快。
2002年，中航集團旗下的中國航空技術(shù)進出口深圳公司和中國航空技術(shù)進出口總公司等單位，共同發(fā)起組建江南證券有限責任公司。在完成其券商平臺后，2007年中航旗下兩家成員單位共同出資組建了中航工業(yè)集團財務有限責任公司。
2008年后，中航集團開始考慮整合旗下的金融資產(chǎn)。當時，中航一集團和中航二集團合并正式成立中航集團。中航投資一位中層對《財經(jīng)國家周刊》記者透露，中航集團董事長林左鳴特別推重廣義虛擬經(jīng)濟理論，在其謀劃下該集團的資本運作開始加速。
首先，中航集團通過股權(quán)劃轉(zhuǎn)與托管方式，將證券、財務、租賃、信托和期貨等公司置入中航投資旗下。中航投資被正式定位成中航集團的金融投資平臺，“金控”的雛形初現(xiàn)。
隨后而來的是一系列品牌整合，證券、信托等金融牌照紛紛以“中航”更名，顯示了中航集團打造“金控”的決心。
2010年7月，中國第一支投資于航空及相關(guān)應用領(lǐng)域的基金--中國航空產(chǎn)業(yè)基金在天津宣布成立。該基金是由中航集團和建設銀行各自子公司——中航投資控股有限公司和建銀投資按照各50%的比例合資組建。
2011年底，中航集團通過認購新增資本的形式，參與了安盟保險（中國）有限公司增資擴股。二者共同組建了中航安盟財產(chǎn)保險有限公司。幾乎同時，中航信托出資3600萬元參股的吉安農(nóng)村商業(yè)銀行，為其第一大股東。
至此，中航集團集齊了證券、期貨、信托、租賃、財務公司、保險以及銀行等金融牌照，借助中航投資基本完成了金融全牌照布局。
利益驅(qū)動
“國資委對央企的盈利每年都有考核，央企必須強化資本運作，實現(xiàn)價值提升。”中糧集團一位財務人士對《財經(jīng)國家周刊》記者表示。
隨著政府要求央企“撤軍”房地產(chǎn)，利潤豐厚的金融業(yè)成為央企新投資方向。
根據(jù)銀監(jiān)會發(fā)布的資料，2011年中國銀行業(yè)金融機構(gòu)實現(xiàn)稅后利潤1.25萬億元，同比增長39.3%，資本利潤率達到19.2%。保險業(yè)和證券業(yè)雖然沒有高增長，但平均凈資產(chǎn)收益率仍有百分之十左右。
相比較之下，央企的利潤率長期保持低位運行。今年上半年中央企業(yè)累計實現(xiàn)凈利潤3870億元人民幣，同比下降16.4%。其利潤率不足4%。
在高回報的誘惑下，央企紛紛進軍金融業(yè)，希冀分得“一杯羹”。
國務院發(fā)展研究中心企業(yè)研究所的一位專家說，相當一部分央企投資金融機構(gòu)是源于利潤的因素。央企目前資金相對充裕，但是主業(yè)的回報率不高甚至虧損。在國資委考核的壓力之下，部分轉(zhuǎn)向投資金融機構(gòu)。
同時，企業(yè)需要大量的金融服務，而金融本身就能創(chuàng)造出高價值。央企本著“肥水不流外人田”的思路，大規(guī)模地投資金融產(chǎn)業(yè)。
在林左鳴看來，中航投資就應該在中航集團推進產(chǎn)融結(jié)合的過程中扮演重要角色。產(chǎn)業(yè)需要資金支持，或者當需要新的價值孵化時，投資公司能夠提供各種金融工具予以支持；產(chǎn)業(yè)做得很好時，能讓投資公司通過所持有的各板塊公司的IPO來實現(xiàn)收益。
“通過旗下的金融機構(gòu)融資能夠節(jié)省大筆成本。”前述中航投資的中層給記者算了一筆賬，如果向銀行貸款，一般上限是項目總額的80%，大客戶也僅可以得到6-10%的利息優(yōu)惠。也就是說100萬元的項目只能貸款80萬，還要利滾利支付巨額的利息。“如果我們自己的公司進行融資，只需支付手續(xù)費和極低的利息即可。”
以中航財務公司為例，其主要負責為中航集團及其子公司提供融資產(chǎn)品，包括自營貸款、委托貸款、票據(jù)貼現(xiàn)、應收賬款保理等業(yè)務。近三年來，累計發(fā)放自營貸款165億元，累計發(fā)放委托貸款350多億元，債券融資213億元。
不少央企投資金融機構(gòu)也是考慮到如何將已經(jīng)掌握的財務和客戶資源，通過一種商業(yè)模式，變成賺錢方式。中石油總會計師王國樑曾表示，昆侖銀行瞄準的三大服務群體就是中石油集團企業(yè)以及相關(guān)客戶資源、各家央企、中國石油各礦區(qū)職工和家屬等。
中國人民大學財政金融學院副院長趙錫軍在接受本刊記者采訪時表示，金融機構(gòu)可以滿足央企的服務需求。反過來，金融機構(gòu)利用央企擁有的市場聲譽，可以提升其信用級別、降低融資成本；同時，還可以利用集團的優(yōu)勢資源，大力發(fā)展相關(guān)金融服務。
監(jiān)管難題
目前，很多央企已經(jīng)完成了金融領(lǐng)域的初步布局，開始謀求縱深發(fā)展。
以昆侖銀行為例，早已不再將客戶群局限在中石油系統(tǒng)內(nèi)，而是在國內(nèi)遍地開花，甚至已經(jīng)跨出國門，把業(yè)務做到了蘇丹、伊朗等國家。
隨著央企跨界金融駛向深水區(qū)，其所帶來的風險也受到業(yè)內(nèi)關(guān)注。
“相比較其他產(chǎn)業(yè)，金融的產(chǎn)業(yè)鏈條短，又存在利差。央企投資金融在短期內(nèi)可能會有較快獲利的機會。”前述專家指出，但金融專業(yè)化非常強，而央企在金融運營上不具備技術(shù)和經(jīng)驗優(yōu)勢，一旦經(jīng)營管理失誤，所承擔的風險也非同小可。
早在2008年金融危機時，五礦集團、中航油、中國遠洋等央企就曾因為投資了海外的金融衍生品而蒙受了巨額損失。
林左鳴也承認，金融業(yè)做好了可以助推企業(yè)加快發(fā)展方式轉(zhuǎn)變，做不好了則可能使企業(yè)承擔巨大風險。
事實上，金融業(yè)本身的風險就很大，如果涉及到關(guān)聯(lián)交易還可能把風險傳遞到集團。雖然現(xiàn)在銀監(jiān)會、保監(jiān)會等金融監(jiān)管部門對股東關(guān)聯(lián)交易有嚴格的規(guī)定，但能否真正落實有待考驗。
每一個央企都是一個龐大的帝國，關(guān)聯(lián)企業(yè)眾多，結(jié)構(gòu)復雜，非常具有隱蔽性。國務院發(fā)展研究中心企業(yè)所副所長張文魁曾經(jīng)指出。
現(xiàn)在央企從集團到旗下的子公司，孫子公司甚至重孫子公司，算下來有五到十層。“如果真的通過其控制的金融機構(gòu)融資，這種關(guān)聯(lián)交易很難被發(fā)現(xiàn)。”
公開資料顯示，世界500強企業(yè)中，有80%以上的企業(yè)進行了與金融資本結(jié)合的經(jīng)營行為。
但這些世界500強企業(yè)涉足的金融領(lǐng)域僅是幾個，都是專業(yè)性比較強的。如GE集團早已逐步收縮金融業(yè)務，只保留了核心的租賃和借貸、銀行業(yè)務。
但在中國，央企為了牌照，涉足了十幾個金融領(lǐng)域。“能拿的牌照都要，不能拿的也想辦法。”
前述學者指出，央企需要的是核心競爭力，但是現(xiàn)在這些競爭力已經(jīng)分散到其他領(lǐng)域了。央企談不上強，現(xiàn)在一味求大。涉足領(lǐng)域過多，必然分散精力，最終不但耽誤主業(yè)而且副業(yè)也搞不好。
除此之外，面對央企漸入金融深水區(qū)的表現(xiàn)，誰來監(jiān)管仍是一個空白。
雖然在記者采訪中，銀監(jiān)會、保監(jiān)會都表達了對央企跨界行為的關(guān)注和擔憂，但是他們也承認目前就如何監(jiān)管金融混業(yè)行為，各部委仍然沒有達成共識。目前央企和金融機構(gòu)的監(jiān)管分散在國資委和“三會”等不同機關(guān)，而各機關(guān)之間的監(jiān)管聯(lián)席缺乏系統(tǒng)性和整體性。