9月13日，美聯(lián)儲宣布實施第三輪量化寬松政策。QE3甫出，全球金融市場“漲”聲一片，而中國A股市場表現(xiàn)相對“從容”，仿佛置身世外。與此同時，人民幣對美元匯率受到QE3的刺激于當(dāng)日收創(chuàng)四個月新高。
分析認(rèn)為，QE3短期內(nèi)會影響資本市場和人民幣匯率走勢，但不會撼動長期格局。而受到全球央行進(jìn)入寬松周期的影響，中國央行下一步貨幣政策的市場預(yù)期也出現(xiàn)分化。
冷與熱 A股冷對全球市場QE3盛宴
北京時間14日凌晨，美聯(lián)儲宣布推出QE3，全球市場一片歡騰。美股方面，道瓊斯指數(shù)當(dāng)日大漲1.55%創(chuàng)出近5年來新高，紐約原油期貨主力合約大漲1.31%重新逼近100美元關(guān)口，主力黃金合約大漲2.2%收于每盎司1772.10美元。14日，歐洲三大股指競相飆升，倫敦富時100、巴黎CAC40和法蘭克福DAX指數(shù)分別上漲了1.64%、2.27%和1.39%；亞洲主要市場中，日經(jīng)225指數(shù)上漲了1.83%，恒生指數(shù)則大漲了2.90%。
然而，在全球金融市場的一片“漲”聲當(dāng)中，A股市場的表現(xiàn)卻似乎十分從容。周五(9月14日)，滬深兩市全天維持震蕩格局，上證綜指當(dāng)日收報2123.85點，小幅上漲0.64%。當(dāng)周，上證綜指累計跌0.18%。而從歷史表現(xiàn)來看，2009年及2011年美聯(lián)儲分別推出兩輪量化寬松政策。其中，QE1從開始到結(jié)束，道瓊斯指數(shù)上漲了30.82%，同期上證綜指上漲了52.89%；QE2道瓊斯指數(shù)上漲了10.95%，同期上證綜指卻下跌了9.3%。
另外，從目前國內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者的態(tài)度來看，雖然多數(shù)認(rèn)為QE3將在短期內(nèi)給A股市場帶來一定利好，但均表示利好程度有限。國泰基金表示，QE3對國內(nèi)A股市場的影響不確定。一方面，QE3刺激美國市場需求，理論上會帶動我國出口增長，但實際中拉動效果有多強(qiáng)是一個未知數(shù)；另一方面，隨著大宗商品上漲，將加大我國輸入性通脹的壓力。南方基金首席策略分析師楊德龍則認(rèn)為，QE3推出給全球資本市場帶來一定的利好，包括A股市場，但同時會助推美國經(jīng)濟(jì)的通脹水平，也可能引發(fā)全球新一輪貨幣發(fā)行競賽，導(dǎo)致全球貨幣貶值。對于黃金和大宗商品構(gòu)成利好刺激。
有機(jī)構(gòu)甚至認(rèn)為，對于A股的長期走勢而言，A股更多的要受到國內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢的變化的影響，國內(nèi)對于通脹等的擔(dān)憂仍然較高，而同時QE3是否會引發(fā)農(nóng)產(chǎn)品價格上漲的擔(dān)憂仍然存在，因此，其實對于A股而言，更多的是一種挑戰(zhàn)，而非機(jī)遇。
建信基金認(rèn)為，就市場層面而言，QE3的推出在短期利好A股市場。至少在短期內(nèi)，外匯占款可能出現(xiàn)恢復(fù)，從而緩解國內(nèi)的流動性環(huán)境。但值得注意的是，QE3出臺后，風(fēng)險資產(chǎn)短期將受益，尤其是資源性行業(yè)和高周期性行業(yè)在短期內(nèi)應(yīng)該有較強(qiáng)的走勢，但是待市場消化掉QE3預(yù)期后，若短期內(nèi)央行不出臺大幅寬松的舉措，則反彈行情向上大幅超市場預(yù)期的可能性較小，一旦對經(jīng)濟(jì)下滑風(fēng)險和政策不確定性的擔(dān)憂再次占領(lǐng)上風(fēng)，則風(fēng)險資產(chǎn)或?qū)⒊霈F(xiàn)回調(diào)壓力。
信達(dá)證券研發(fā)中心副總經(jīng)理劉景德則對《經(jīng)濟(jì)參考報》記者表示，從短期來看，美聯(lián)儲推出QE3，將對美國經(jīng)濟(jì)起到緩解的作用，對金融市場產(chǎn)生正面影響，大宗商品的價格將出現(xiàn)上漲，但其對于經(jīng)濟(jì)的長期持續(xù)恢復(fù)的作用仍然有待觀察。劉景德認(rèn)為，短期來看，QE3對A股有一定的正面作用，但這種正面作用更多的是信心層面，其程度也比較有限。而從長期來看，QE3將加大中國的輸入性通脹壓力，其不利的因素將占據(jù)更多部分。
中信銀行總行國際金融市場專家劉維明對《經(jīng)濟(jì)參考報》表示，歐美經(jīng)濟(jì)是實體經(jīng)濟(jì)缺乏資金而金融體系并不缺乏資金，但QE3出來之后，歐美的實體經(jīng)濟(jì)并不會立刻獲得資金，而其周邊的金融市場由于“溢出效應(yīng)”的存在而可能面臨短期的資金流入。但是，QE3不可能解決美國的結(jié)構(gòu)性衰退問題，而經(jīng)濟(jì)的實際上漲才是風(fēng)險市場的最根本支撐。
人民幣 重拾中長期升勢或不可期
受到QE3消息的影響，9月14日，中國人民銀行授權(quán)中國外匯交易中心公布銀行間外匯市場人民幣匯率中間價為：1美元兌人民幣6.3317元，較前一交易日人民幣走高21個基點。而中國外匯交易中心人民幣兌美元即期匯率在9月14日也收創(chuàng)近四個月新高。
從投資者的心理層面來判斷，QE3的推出對美元短期是利空。截至目前，美元指數(shù)已下探至79下方。中國建設(shè)銀行高級研究員趙慶明對《經(jīng)濟(jì)參考報》記者說，QE3的推出實際也已在市場人士的預(yù)期之中，它的推出釋放出了“美國經(jīng)濟(jì)并沒有那么好”的信號，美元短期也不那么被投資者信任。“而美元的走弱將在兩個方面影響人民幣的走勢，一是在境外人民幣NDF(不可交割遠(yuǎn)期)市場，美元對人民幣NDF一定會走弱；二是在境內(nèi)即期市場，由于參考一籃子貨幣，人民幣即期匯率一定會相應(yīng)走強(qiáng)，而且目前看來，今年國內(nèi)的貿(mào)易順差會高于去年，所以，人民幣再次重拾升勢的可能性是存在的。”趙慶明說。
中國社科院世經(jīng)政所國際金融室副主任張明撰文指出，盡管美元兌歐元匯率走勢尚難確定，但人民幣兌美元匯率可能重拾升勢。預(yù)計人民幣兌美元匯率將呈現(xiàn)出小幅升值，且伴之以較大幅度的雙向波動。張明還指出，最近一兩個月來，除中國之外的其他亞洲新興市場經(jīng)濟(jì)體已經(jīng)出現(xiàn)了短期資本流動的逆轉(zhuǎn)。他預(yù)計，在2012年第四季度，短期資本將轉(zhuǎn)為流入中國。
根據(jù)國家外匯管理局最新發(fā)布的第二季度及上半年我國國際收支平衡表正式數(shù)據(jù)，不同于長期以來的國際收支“雙順差”格局，受到人民幣貶值預(yù)期和歐美市場不穩(wěn)定等內(nèi)外因素影響，二季度經(jīng)常項目順差為537億美元，資本和金融項目則逆差412億美元。“一旦人民幣再次步入單邊升值通道，重回雙順差可能性非常大。”趙慶明指出。
不過，盡管QE3短期將促人民幣逆轉(zhuǎn)之前的貶值預(yù)期而重拾升值的判斷成為市場的普遍邏輯，但是，也有不少業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，中長期匯率的走勢并不會因為一次QE3而改變，而伴隨人民幣升值而重來的資本大幅流入應(yīng)該不會立刻到來。
路透社援引招商銀行總行金融市場部高級分析師劉東亮稱，QE3對人民幣的影響應(yīng)該不會特別大。如果美元一直下跌的話，人民幣可能會有所反彈，但反彈幅度應(yīng)該有限，仍將維持近期人民幣的溫和表現(xiàn)勢頭。
業(yè)內(nèi)專家指出，中國是一個資本項目高度管制的國家，盡管人民幣匯率可能會在短期內(nèi)出現(xiàn)一個比較大的預(yù)期變化，但資本流入的變化未必立竿見影。
松與緊 下一步貨幣政策引爭議
此前，歐洲央行已經(jīng)推出了新的量化寬松策略O(shè)MT(直接貨幣交易計劃)，未來將無限量購買1年至3年期債券，與QE3類似，OMT也沒有對干預(yù)規(guī)模與干預(yù)時間的限制。QE3加上OMT，新一輪全球央行的貨幣寬松大幕似乎已經(jīng)開啟。在這樣的背景下，中國的貨幣政策又該作何選擇？
部分市場人士認(rèn)為，基于和全球同步以及進(jìn)一步刺激經(jīng)濟(jì)增長的需要，中國央行下一步繼續(xù)寬松的可能性仍存在，甚至有很大空間。
劉維明也指出，從近期公布的數(shù)據(jù)來看，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)有企穩(wěn)現(xiàn)象，但未明顯恢復(fù)，而物價的上漲也多由短期食品價格上漲所帶動，物價低幅走低的趨勢沒有改變。而在外圍市場都寬松的背景下，國內(nèi)貨幣政策不會趨緊。“從目前全球的情況看，不論是政府、金融機(jī)構(gòu)，還是私人企業(yè)，都處在去杠桿化的進(jìn)程中，因此，債務(wù)性通貨緊縮壓力是更大的。而即使大量往市場上投入貨幣，也未必能阻止這種通縮。”劉維明表示，未來中國的貨幣寬松仍有相當(dāng)大的空間。
部分券商對央行將進(jìn)一步放松貨幣政策的預(yù)期也持肯定態(tài)度。東北證券指出，“美聯(lián)儲的中長期寬松或推動全球新一輪寬松。而中國央行將繼續(xù)面臨兩難，通脹中期壓力提高，但短期穩(wěn)增長壓力也巨大。我們認(rèn)為中國央行操作將在兩難中傾向?qū)捤桑涝S持弱勢促熱錢回流對資金改善形成一定補(bǔ)充。短期降準(zhǔn)的可能性依然不大，但降息的可能性提高。”
不過，也有業(yè)內(nèi)學(xué)者認(rèn)為，央行在目前的情況下，按兵不動的可能性更大，而這種判斷更多的是基于新一輪通脹的擔(dān)憂和房價反彈的擔(dān)憂。
“在這樣的背景下，全球新一輪通脹壓力可能再次襲來，我國央行可能就更不敢輕易的寬松貨幣政策，我認(rèn)為未來降息和降準(zhǔn)的可能性都在下降。”趙慶明指出。
張明撰文指出，輸入性通脹壓力的加劇、目前國內(nèi)豬肉市場供求關(guān)系的變化，以及國內(nèi)貨幣信貸增量的反彈，預(yù)計將會導(dǎo)致中國CPI同比增速在最近幾個月觸底，甚至從年底開始反彈。而一旦通脹反彈，中國央行進(jìn)一步降息的空間將所剩無幾。
而上海易居房地產(chǎn)研究院副院長楊紅旭表示，全球流動性增加，中國經(jīng)濟(jì)也在穩(wěn)增長的關(guān)鍵時期，貨幣政策放松還將繼續(xù)。但中國政策比較重視CPI與房價，因此也不敢大規(guī)模放松貨幣政策。