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　　中國人民銀行２８日發(fā)布公告，以利率招標(biāo)方式進(jìn)行７天期和１４天期逆回購操作，規(guī)模共計１２５０億元。
　　這是中國央行自６月下旬以來連續(xù)第十周于公開市場進(jìn)行逆回購操作。分析人士認(rèn)為，隨著逆回購的頻繁使用，準(zhǔn)備金率下調(diào)等貨幣工具的使用時點(diǎn)將進(jìn)一步推遲。基于對物價、房價反彈的忌憚，中國央行自二季度以來貨幣調(diào)控松動的節(jié)奏或?qū)⒎啪彙?BR>　　“央行周一上午就向交易商進(jìn)行了７天、１４天逆回購操作詢量，此次繼續(xù)開展大規(guī)模的逆回購操作，意在避免略微回暖的資金面重新收緊。”有銀行交易員指出。
　　逆回購是中國人民銀行向一級交易商購買有價證券，并約定在未來特定日期將有價證券賣給一級交易商的交易行為，屬于中國央行向市場上投放流動性的操作。
　　算上本周操作，自６月２６日以來，中國央行已經(jīng)連續(xù)十周于公開市場進(jìn)行逆回購操作，創(chuàng)下自２００２年６月以來連續(xù)逆回購操作的最長時間紀(jì)錄。就在上周，中國央行當(dāng)周拋出３６５０億元逆回購操作以熨平短期市場資金波動，以致當(dāng)周凈投放規(guī)模創(chuàng)下７個月來單周最高。
　　逆回購的頻繁使用，削弱了市場對于準(zhǔn)備金率下調(diào)的預(yù)期。此前，中國央行曾于２月、５月兩次下調(diào)準(zhǔn)備金率，隨著６月、７月兩次下調(diào)基準(zhǔn)利率，市場曾一度認(rèn)為８月份將是央行準(zhǔn)備金率調(diào)降的時間窗口，不過，隨著逆回購的日趨常態(tài)化，市場對于短期內(nèi)降準(zhǔn)的預(yù)期明顯黯淡。
　　“單周逆回購所釋放的資金量接近下調(diào)準(zhǔn)備金率０．５個百分點(diǎn)，逆回購作為短期平滑資金壓力的工具對于目前階段性的調(diào)整還是比較有效的。而下調(diào)準(zhǔn)備金率則影響比較深遠(yuǎn)，其乘數(shù)效應(yīng)對于未來物價、房價的走高可能會產(chǎn)生比較大的影響。”交通銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平指出。
　　“更多運(yùn)用逆回購，可以主動、精準(zhǔn)調(diào)節(jié)每周的資金面。”瑞銀證券的一份分析報告認(rèn)為，與降低準(zhǔn)備金率相比，逆回購在調(diào)控流動性上具有更加靈活、精準(zhǔn)的特點(diǎn)：當(dāng)資金面偏緊時，央行可以通過增加逆回購操作主動凈投放資金；當(dāng)資金面略微寬松時，央行可以通過逆回購到期后不展期實現(xiàn)資金的凈回籠。“降低準(zhǔn)備金率，相當(dāng)于一次性釋放了長期資金，很難在短期內(nèi)再度通過上調(diào)準(zhǔn)備金率來回收。”報告指出。
　　逆回購的連續(xù)使用以及準(zhǔn)備金率的引而不發(fā)，被一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家視為貨幣調(diào)控的新信號，凸顯出貨幣政策所面臨的兩難局面。“在現(xiàn)有的貨幣政策體系下，既要保證經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長對流動性的需求，又要穩(wěn)定市場對房價和物價反彈的預(yù)期，中國貨幣政策工具面臨著兩難。”中國社科院研究員易憲容認(rèn)為，過去兩個月央行的連續(xù)降息雖然有利于企業(yè)降低融資成本，但卻刺激了住房市場價格的反彈。
　　“７月房價上升的城市較６月增加了一倍，再加上物價方面呈現(xiàn)出的反彈苗頭，通貨膨脹壓力將有回升之勢。這些都是央行貨幣政策必須權(quán)衡的事情。”易憲容指出。
　　種種跡象表明，隨著二季度樓市的回暖，房價反彈的壓力日趨明顯。根據(jù)中國國家統(tǒng)計局最新公布的數(shù)據(jù)，繼６月樓市量價齊升后，７月市場回暖加速。新建商品住宅中，５０個城市環(huán)比價格上漲，比例超七成。
　　接受采訪的一些專家認(rèn)為，盡管穩(wěn)增長是當(dāng)前宏觀調(diào)控的首要任務(wù)，但基于對物價和房價反彈的忌憚，三季度中國貨幣政策的松動節(jié)奏或有所趨緩。
　　“目前廣義貨幣（Ｍ２）增速已經(jīng)接近年初決策部門定下的調(diào)控目標(biāo)，加上下半年物價、房價可能上漲帶來的新壓力，面對目前尚不明朗的前景，政策進(jìn)一步寬松還需謹(jǐn)慎。”連平認(rèn)為。
　　“當(dāng)前的穩(wěn)增長目標(biāo)需要貨幣政策的相對寬松，但這又與長期的控房價目標(biāo)有所抵觸，從而制約了中國貨幣政策的放松力度。”中金公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家彭文生認(rèn)為，考慮到美聯(lián)儲出臺ＱＥ３可能性的上升，中國貨幣政策放松的節(jié)奏和力度將有所降低。